Srpnová zpráva o indexu spotřebitelských cen (CPI) se stala nejdůležitějším ukazatelem tohoto týdne a bedlivě ji sledují investoři i centrální bankéři. Čísla, která budou zveřejněna, mohou totiž významně ovlivnit rozhodování Federálního rezervního systému o výši a tempu snižování úrokových sazeb. V situaci, kdy se americká ekonomika potýká se zpomalením růstu pracovních míst a přetrvávajícími inflačními tlaky, je jasné, že trh reaguje s vysokou citlivostí. V současné době se prakticky s jistotou očekává, že Fed na příštím zasedání přistoupí ke snížení sazeb. Otázkou zůstává jejich rozsah – zda půjde o obvyklých 25 bazických bodů, nebo se centrální banka odhodlá k razantnějšímu kroku. Významnou roli při tomto rozhodnutí sehraje právě vývoj inflace, především v jádrových složkách CPI. Zdroj: Shutterstock Jaké jsou očekávání trhu? Ekonomové předpokládají, že roční míra inflace v srpnu zrychlila na 2,9 % z červencových 2,7 %. Oproti červenci by měla hodnota vzrůst o 0,3 %. Jádrová inflace, očištěná o ceny potravin a energií, se očekává stabilní na 3,1 % meziročně a také o 0,3 % meziměsíčně. Podle BeiChena Lina z Russell Investments by muselo přijít „velmi velké“ pozitivní překvapení, aby Fed upustil od snížení sazeb. I mírnější překvapení směrem vzhůru by však mohlo posílit obavy z rizik budoucího růstu cen. Zvláštní pozornost přitahuje kategorie tzv. základních služeb, kam spadá například ubytování, doprava či zdravotní péče. Tato složka má poskytnout stabilnější pohled na inflační trendy, protože vylučuje volatilní ceny energií. Podle Omaira Sharifa z Inflation Insights se anualizovaná míra základních služeb v létě pohybovala kolem 2,4 %. Pokud srpnová hodnota dosáhne 0,3 %, mohl by se tříměsíční průměr vyšplhat až na 3,6 %, což by naznačovalo zrychlování cenových tlaků. Rizika pro měnovou politiku Fedu Jim Baird z Plante Moran Financial Advisors upozornil, že investoři často podceňují vliv inflace v oblasti služeb. Ta přitom tvoří podstatnou část americké ekonomiky, je úzce propojena s vývojem mezd a zaujímá velkou váhu v samotném indexu CPI. Pokud se ukáže, že právě tato složka inflace zrychluje, mohlo by to podle Bairda investory přimět k přehodnocení jejich očekávání ohledně budoucího uvolňování měnové politiky. Příliš silná data by mohla vyvolat negativní okamžitou reakci trhů a zvýšenou volatilitu, protože by vzrostla nejistota ohledně tempa snižování sazeb. Na druhé straně slabší než očekávaný výsledek by mohl posílit šance na razantnější krok, tedy snížení o 50 bazických bodů. Zásadní otázkou však zůstává, zda by takový krok skutečně dokázal podpořit ekonomiku, nebo by spíše zvýšil riziko tzv. stagflace – kombinace stagnujícího růstu a přetrvávající inflace. Reakce akciových a měnových trhů Americké akcie se v posledních dnech dokázaly odrazit k novým rekordům. Index S&P 500 (SPX) vzrostl o 0,30 % a Nasdaq Composite (COMP) o 0,03 %, přestože nedávná data ukázala na výrazně slabší růst pracovních míst. Revidované údaje snížily odhad zaměstnanosti za posledních 12 měsíců o 911 tisíc, a srpnový přírůstek činil pouze 22 tisíc nových míst. Podle Paula Stanleyho z Granite Bay Wealth Management se investoři naučili krátkodobé výkyvy inflace ignorovat, protože politika Fedu se mění velmi často. Tento přístup však může být riskantní, pokud se jádrová inflace udrží na vyšších úrovních delší dobu. Na měnovém trhu se očekává, že případné posílení dolaru po zveřejnění vyšších čísel CPI bude omezené. David Adams z Morgan Stanley upozornil, že rostoucí důkazy o přenosu cel na zboží i služby by mohly investory více znepokojit, než samotná absolutní výše inflace. Pokud Fed v roce 2025 přistoupí k menšímu počtu snížení sazeb, mohou trhy začít započítávat větší uvolňování až v roce 2026. Závěr: napětí před klíčovým rozhodnutím Hunter Hayes z Intrepid Capital připomněl, že i očekávaná meziroční hodnota jádrové inflace ve výši 3,1 % je stále znepokojivá a neukazuje na viditelné ochlazení. Úroveň blížící se 3 % je sice na první pohled přijatelná, ale dlouhodobě může znamenat vážné problémy pro americké spotřebitele a prohlubovat krizi nedostupnosti. Investoři tak stojí před zlomovým okamžikem. Bez ohledu na to, jaká čísla ve čtvrtek dorazí, je téměř jisté, že budou využita jako argument pro další uvolňování měnové politiky. Rozsah a rychlost snížení sazeb ale budou záviset na tom, zda data o inflaci potvrdí, že cenové tlaky skutečně slábnou, nebo zda naopak přetrvávají a mohou ekonomiku držet pod tlakem i v následujících měsících. Zdroj: Shutterstock