Akcie Progressive, jedné z nejvýkonnějších amerických finančních společností posledních desetiletí, se v posledních týdnech dostaly pod tlak. Po zveřejnění výsledků za čtvrtletí končící v září akcie klesly o více než 20 % z dubnových maxim a dostaly se až na úroveň kolem 218 dolarů. To zahrnuje i nedávní přibližně 5% pokles po oznámení, že růst počtu pojistek začíná mírně zpomalovat. Tento propad však přichází v době, kdy širší trh posiloval – index S&P 500 dosáhl nového maxima, což činí pohyb na akciích Progressive ještě výraznějším. Důvodem oslabení hodnoty akcií je především změna tempa růstu. Progressive je druhou největší pojišťovnou automobilů ve Spojených státech a za poslední rok počet jejích klientů v automobilovém segmentu vzrostl o 15 %. Je to stále velmi silné tempo, ale nižší než téměř 20% růst z počátku roku. Zároveň se začíná projevovat tlak na ceny pojistného. Po období významného zvyšování cen automobilového pojištění v letech 2023 a 2024 ukázala zářijová zpráva o spotřebitelských cenách pokles sazeb o 0,3 %. K tomu se navíc přidává trvale vysoká cena oprav automobilů, což zvyšuje náklady pojišťoven, včetně Progressive. Zdroj: Getty Images Analytici proto předpokládají, že tempo růstu společnosti se v následujících letech může mírně zpomalit a že ziskové marže budou v roce 2026 nižší než v roce předchozím. V očích části investorů to vyvolalo obavy, že období mimořádného růstu by mohlo být u konce. Trh zpravidla oceňuje velmi rychle rostoucí společnosti na vyšší násobky zisků – a jakmile růst zpomaluje, ocenění se často stává přísnějším. To však možná přehlíží dlouhodobý příběh Progressive. Společnost má totiž výrazné technologické a datové výhody, které z ní činí jednoho z nejefektivnějších hráčů na trhu pojištění automobilů v USA. Progressive patří mezi průkopníky telematiky – tedy systému, který analyzuje způsob řízení klientů pomocí dat v reálném čase. To společnosti umožňuje nastavovat pojistné více přesně podle individuálního rizikového profilu. Tento model je stále obtížně napodobitelný a vytváří konkurenční výhodu jak ve schopnosti získávat klienty, tak v řízení nákladů. Progressive rovněž dlouhodobě využívá strategii přímého prodeje spotřebitelům, což je model, který v kombinaci s intenzivní reklamou přinesl výrazné posílení povědomí o značce. Její výrazná komunikační strategie – příkladem je dlouholetá role postavy Flo v reklamách – pomohla vytvořit silné emocionální spojení se zákazníky a odlišit značku na jinak velmi konkurenčním trhu. Výsledky této strategie jsou viditelné i ve srovnání s konkurencí. Počet aktivních pojistek Progressive v automobilovém segmentu vzrostl od konce roku 2019 o 75 %, zatímco u Geico – nejbližšího konkurenta ve vlastnictví Berkshire Hathaway – došlo naopak k přibližně 10% poklesu. Geico navíc podle dostupných informací stále dohání Progressive v oblasti technologií a datové analytiky. Navzdory nedávnému zpomalení je pozice Progressive na trhu stabilní. Trh automobilového pojištění je rozdrobený a Progressive s podílem kolem 17 % má stále prostor k růstu, zejména na úkor menších pojišťoven, které nemají její technologické schopnosti a efektivitu. The Progressive Corporation (PGR) Z investičního hlediska je důležitá také valuace. Akcie se obchodují za zhruba 12násobek očekávaného zisku pro rok 2025 a za 13násobek odhadovaného zisku pro rok 2026. To je znatelně méně než dlouhodobý průměr (okolo 16násobku) a také méně než ocenění indexu S&P 500. Tento rozdíl naznačuje, že trh může příliš rychle oceňovat krátkodobé obavy, zatímco dlouhodobé výhody a stabilita zůstávají nedoceněny. Společnost podporuje výnosy akcionářů také prostřednictvím kombinace pravidelných a speciálních dividend. Podobně jako Costco vrací přebytečný kapitál investorům jedním velkým krokem na konci roku. V roce 2024 byla speciální dividenda ve výši 4,50 USD významným bonusem pro akcionáře a je realistické očekávat opakování podobného kroku i letos či v roce 2026. Jinými slovy: společnost zůstává robustní, zisky jsou zdravé, konkurenční výhody přetrvávají – a akcie jsou levnější než obvykle. Pro dlouhodobé investory, kteří se dívají za horizont dalšího čtvrtletí, může být současný pokles spíše příležitostí než varováním.