Na první pohled se může zdát, že americká ekonomika je ve výborné kondici. Hrubý domácí produkt stále roste, trh práce sice zpomaluje, ale zůstává stabilní a spotřebitelé utrácejí dost na to, aby se ekonomika vyhnula recesi. Přesto se pod povrchem začínají objevovat známky únavy a nejistoty, které naznačují, že tempo růstu může být v příštích měsících výrazně pomalejší. Pokud by americká ekonomika skutečně vzkvétala, Federální rezervní systém by se v září neuchýlil ke snížení úrokových sazeb. Tento krok signalizuje, že centrální banka vnímá zpomalení ekonomické aktivity i rizika pro další růst. Navzdory tomu oficiální data zatím vypadají příznivě. Ekonomika se před nedávnou vládní odstávkou (shutdownem) stále rozvíjela solidním tempem a HDP by měl ve třetím čtvrtletí opět vzrůst nad průměr. Nástroj GDPNow z Atlantské pobočky Fedu odhaduje meziroční růst 3,8 %, což odpovídá výkonu z druhého čtvrtletí. Ostatní prognózy Wall Street jsou o něco konzervativnější, ale i tak očekávají růst přes 2 %, tedy rychlejší tempo, než považují ekonomové za dlouhodobě udržitelné. Přesto tato čísla nemusejí odrážet skutečný stav hospodářství. Údaje o HDP totiž zachycují minulost – výsledky za třetí čtvrtletí budou k dispozici až na konci října, případně později, pokud se prodlouží uzavření federálních úřadů. Do té doby se investoři i podniky musí spoléhat na méně přesné indikátory ze soukromého sektoru, které však stále častěji ukazují na zhoršení trendu. Slábnoucí trh práce a klesající důvěra spotřebitelů Jedním z nejjasnějších varovných signálů je ochlazení trhu práce. Podle údajů společnosti ADP, která zpracovává výplaty pro miliony zaměstnanců, došlo k poklesu zaměstnanosti potřetí za poslední čtyři měsíce – poprvé za posledních 15 let, nepočítáme-li období pandemie. Takto konzistentní pokles je neobvyklý a naznačuje, že firmy začínají brzdit nábor nových pracovníků. Zaměstnavatelé se totiž potýkají s několika problémy najednou: rostoucími náklady na cla, vyššími vstupními cenami i slábnoucí poptávkou. Výsledkem je, že firmy volí opatrnost a místo expanze se zaměřují na udržení stávajícího stavu. Jak poznamenala Susan Spence z Institutu pro řízení dodávek, „nejsou to normální časy – dokud nebude větší jistota, podniky nebudou příliš investovat“. Spotřebitelé, kteří tvoří více než dvě třetiny amerického HDP, rovněž začínají být opatrnější. Důvěra domácností v ekonomiku klesá a lidé stále více pociťují tlak z přetrvávající inflace i nejistého pracovního trhu. Výsledkem je, že velké výdaje se odkládají a zvyšuje se tendence spořit. Například objem nesplacených úvěrů na kreditních kartách v srpnu poklesl již potřetí od začátku roku, a celkové zůstatky na kreditkách se meziročně snížily poprvé od pandemie. Spotřebitelé tedy nejen utrácejí méně, ale také se aktivně zbavují dluhů, což bývá znakem zhoršující se důvěry v ekonomiku. Signály z byznysu i domácností Zpomalení se projevuje i ve firemním sektoru. Výrobní podniky hlásí rostoucí nejistotu a klesající objednávky, přičemž řada manažerů varuje, že se americká ekonomika může dostat do fáze stagflace – tedy období pomalého růstu doprovázeného trvale vyšší inflací. Spotřebitelé také začínají omezovat výdaje na rekonstrukce a bydlení, což potvrzují velcí maloobchodní prodejci, jako Home Depot (HD) a Lowe’s (LOW). Obě společnosti uvedly, že zákazníci ruší nebo odkládají větší projekty, jako jsou rekonstrukce kuchyní či koupelen, a místo toho se soustředí na menší opravy a údržbu. Tento trend potvrzují i „měkká“ ekonomická data. Podle Neila Dutty z Renaissance Macro Research došlo v posledních dvou měsících k prudkému poklesu online vyhledávání plánů na přestavby domácností. Ačkoliv nejde o oficiální ekonomický ukazatel, podobné změny chování spotřebitelů často předznamenávají zpomalení ekonomické aktivity. Klesající zájem o velké investice do domácností bývá obvykle spojen s poklesem důvěry v budoucí vývoj příjmů. Pokud lidé nevěří, že jejich finanční situace zůstane stabilní, raději odkládají větší výdaje. Tento efekt může mít významný dopad i na další odvětví – od stavebnictví až po výrobu spotřebního zboží. Nejistota jako hlavní brzda Jedním z největších problémů současnosti je nejistota způsobená vládní paralýzou. Dočasné uzavření federálních úřadů zpomalilo publikaci klíčových ekonomických statistik, což ztěžuje rozhodování firmám i investorům. Jak upozorňuje Gregory Daco, hlavní ekonom společnosti EY Parthenon, „vzhledem k absenci vládních údajů jsou subjekty soukromého sektoru při svém rozhodování opatrnější“. Bez spolehlivých dat je obtížné odhadnout, zda se ekonomika skutečně jen krátkodobě zpomalila, nebo zda se blíží delší období stagnace. Zatím se zdá, že ekonomika Spojených států se stále vyhýbá recesi, ale kombinace slábnoucí poptávky, rostoucích nákladů a nejistoty ohledně měnové politiky vytváří směs, která by mohla vést k výraznějšímu útlumu. Zatímco tvrdá data, jako jsou údaje o HDP či inflaci, stále ukazují růst, měkké ukazatele – důvěra spotřebitelů, nábor, výdaje – vyprávějí jiný příběh. Tyto signály nelze ignorovat. Pokud se potvrdí, že ekonomická aktivita zpomaluje nejen ve statistikách, ale i v reálném životě, bude muset Fed zvažovat další uvolnění měnové politiky.