Na Wall Street znovu ožívá slavný výrok bývalého šéfa Citigroup Chucka Prince - „Dokud hraje hudba, musíte vstát a tančit.“ A přesně tento přístup dnes charakterizuje chování investorů, kteří po krátkodobém ochlazení trhu sledují nové rekordy akciových indexů. Strach z toho, že by mohli propásnout další růst, je žene k udržení vysokých alokací do akcií, přestože rizika jsou zřejmá. Podle údajů FactSet index S&P 500 od svého dna z října 2022 vzrostl o více než 85 %, a to bez započtení dividend. Tento masivní růst vede ke smíšeným pocitům. Na jedné straně stojí investoři, kteří si užívají zisky a nechtějí snižovat riziko, na straně druhé pak analytici varující, že trh se pohybuje na historicky vysokých oceněních a že ekonomické podmínky zůstávají nejisté. I přes tato varování však většina stratégů očekává pokračování růstu. Růst akcií a riziko přehřátí Podle mnoha analytiků se současná situace podobá pouze několika málo historickým epizodám – období před velkou finanční krizí v roce 2008 a před pandemií COVID-19. Tehdy také panovala silná euforie a převažovalo přesvědčení, že trhy mohou růst donekonečna. K rizikům dneška patří nejistý výsledek rozhodnutí Nejvyššího soudu o clech prezidenta Trumpa, oslabení trhu práce nebo nebezpečná koncentrace růstu kolem technologických akcií těžících z trendu umělé inteligence. Zdroj: Getty Images Zlato mezitím rovněž atakuje rekordní úrovně a výnosy mezi státními a korporátními dluhopisy se zúžily na minima posledních let. To jen potvrzuje, že investoři hledají bezpečné i rizikové přístavy současně – ale hotovost zůstává nepopulární. Většina se domnívá, že držet akcie je méně riskantní než zůstat stranou. Wall Street přepisuje prognózy Banky a analytické domy, které ještě na jaře snižovaly své cíle pro S&P 500, nyní své odhady naopak zvyšují. Deutsche Bank, Goldman Sachs, HSBC, Evercore ISI nebo BMO Capital Markets shodně očekávají, že index může na konci roku 2025 dosáhnout 7 000 bodů nebo dokonce více. Hlavním argumentem je šíření růstu do více sektorů – už nejde jen o technologie a komunikace, ale přidávají se i průmysl a energetika, zejména díky rozmachu datových center. Všechny sektory indexu S&P 500 byly podle posledních údajů FactSet v plusu. Tak široký růst bývá vnímán jako potvrzení síly býčího trendu. K optimistickému výhledu přispívá i to, že Fed v září opět začal snižovat úrokové sazby, což posílilo likviditu na trzích. Sebevědomí versus realita Někteří stratégové ale varují, že přehnaný optimismus může být pastí. Julian Emanuel z Evercore ISI připomíná, že ocenění akcií je velmi vysoké a volatilita podezřele nízká. Index VIX se drží kolem hodnoty 16, což svědčí o značné spokojenosti investorů. Emanuel zároveň upozorňuje, že klienti už ani nechtějí diskutovat o rizicích poklesu – a to samo o sobě může být varovným signálem. Zdroj: Getty Images Index S&P 500 od dubna nezaznamenal jediný pokles o 2 % a více v jednom dni. Taková stabilita bývá pro trhy nezvyklá a může znamenat, že investoři ignorují potenciální hrozby. Emanuel zdůrazňuje, že když nikdo nechce mluvit o rizicích, bývá to známkou přílišného sebevědomí. Riziko koncentrace a efekt bohatství Současný růst je silně tažen technologiemi, zejména firmami spojenými s umělou inteligencí. Podle některých ekonomů to připomíná bublinu – i když ještě není jasné, zda skutečně praskne. John Higgins z Capital Economics připustil, že trh s AI má rysy bubliny, přesto prozatím věří v pokračování růstu. Varuje však, že prudší korekce může přijít v dalších letech. Julian Brigden ze společnosti Macro Intelligence 2 Partners jde ještě dál. Tvrdí, že americká ekonomika se nikdy tolik nespoléhala na „efekt bohatství“ – tedy utrácení domácností podporované rostoucí hodnotou jejich akciových portfolií. Pokud by došlo k poklesu akcií, zejména u několika málo velkých technologických společností, mohlo by to zasáhnout nejen investory, ale i širší hospodářství. Všichni jsou v trhu Data potvrzují, že investoři jsou masivně zainvestováni. Průzkum Bank of America ukázal, že podíl hotovosti ve fondech zůstává na úrovni 3,9 %, což je pod hranicí, která obvykle signalizuje čas prodávat. Současně 58 % dotázaných označilo akcie za nadhodnocené, ale většina z nich je stejně nakoupila. Expozice amerických domácností vůči akciím dosáhla rekordních 45,4 % jejich aktiv. Zahraniční investoři drží v amerických akciích 32 % svých aktiv, což je také historické maximum. To ukazuje, že americký akciový trh zůstává nejatraktivnějším cílem i navzdory geopolitickým sporům a obchodním válkám. Zdroj: Bloomberg Nálady drobných investorů se však pohybují mezi optimismem a opatrností. Podle Americké asociace individuálních investorů věří v růst akcií během následujících šesti měsíců 41,7 % respondentů, což je mírně nad dlouhodobým průměrem. Jen před dvěma týdny ale bylo optimistů jen 28 %. Tento rychlý nárůst ukazuje, jak silně sentiment kopíruje aktuální vývoj indexů. Závěr Americký akciový trh stojí na vrcholu euforie. Růst je tažen širokým spektrem sektorů a podporován uvolněnější měnovou politikou Fedu. Investoři se cítí nuceni pokračovat v jízdě, protože alternativa v podobě hotovosti nebo dluhopisů se zdá méně atraktivní. Přesto zůstává otázkou, zda trh nepřehlíží rizika. Historie ukazuje, že právě v obdobích největší euforie se často rodí budoucí krize.