Bank of America (BAC) upozorňuje, že americké finanční trhy vstupují do období zvýšené citlivosti. Podle její aktuální analýzy je expozice vůči americkému dolaru poprvé od prvního čtvrtletí v neutrální pozici. To znamená, že investoři již nejsou ani výrazně nakloněni dalšímu posilování dolaru, ani nepředpokládají jeho dramatické oslabení. Současně je délka trvání pozic, tedy expozice na výnosové křivce, pouze mírně podvážená. Tato změna tržního postoje podle banky souvisí se dvěma hlavními faktory. Zaprvé jde o přirozené omezení rizik před koncem roku, kdy se investoři často stahují do defenzivnějších pozic. Zadruhé hraje roli i nedostatek čerstvých ekonomických dat z USA, což vytváří prostředí, ve kterém se trh může snadno stát nestabilním ve chvíli, kdy se objeví nové a významné informace. Bank of America upozorňuje, že právě kombinace neutrální dolarové expozice a období nižší datové aktivity vytváří podmínky pro zvýšenou volatilitu devizových trhů. Investoři jsou tak vysoce citliví na jakýkoli nový impulz, ať už v podobě makrodat, politických zpráv nebo překvapivého kroku centrální banky. Riziková událost: rozhodnutí Nejvyššího soudu o clech Jako jeden z hlavních rizikových momentů BofA identifikuje nadcházející rozhodnutí Nejvyššího soudu USA ohledně použití zákona o mezinárodních mimořádných ekonomických pravomocích (IEEPA). Tento zákon umožňuje prezidentovi uvalovat cla v situacích, které jsou definovány jako ohrožení národní bezpečnosti. Většina účastníků trhu očekává, že pokud Nejvyšší soud rozhodne o omezení nebo zrušení použití IEEPA, přesune se dominantní vliv na ekonomiku směrem k fiskálnímu kanálu. To by znamenalo, že trhy budou více reagovat na rozpočtovou politiku než na obchodní opatření. Podle výzkumu BofA by takový výsledek mohl vést k poklesu akciových trhů, růstu úrokových sazeb a oslabení amerického dolaru. Jde o scénář, který může významně narušit aktuální rovnováhu a vyvolat krátkodobé i střednědobé turbulence na devizových trzích. Zatímco trh počítá s tím, že rozhodnutí má potenciál otřást sentimentem, BofA upozorňuje, že míra rizika stále není plně zapracována do cen klíčových aktiv. Otázky kolem nezávislosti Fedu Dalším významným bodem nejnovější analýzy banky jsou obavy o nezávislost Federálního rezervního systému. Tyto obavy sice byly v posledním měsíci podle respondentů průzkumu částečně zmírněny, ale nadále se řadí mezi podhodnocená rizika. Investoři se obávají, že jakýkoli tlak na Fed – politický nebo fiskální – by mohl narušit jeho schopnost řídit měnovou politiku čistě podle ekonomických potřeb. Pokud by se tento scénář naplnil, trh podle průzkumu očekává dva hlavní možné dopady: Buď by výnosová křivka mohla strmě stoupnout, protože by investoři ztratili důvěru v dlouhodobou kontrolu inflace, nebo by mohl výrazněji oslabit americký dolar. Bank of America upozorňuje, že ceny aktiv spojené s prosincovým zasedáním Federálního výboru pro otevřený trh jsou již nyní velmi jemně vyvážené. Jakýkoli signál ohledně nezávislosti Fedu může proto rychle změnit očekávání trhů. Citlivé období před příchodem nových dat Celkové vyznění analýzy je jasné: trh je v situaci, kdy se klíčová rizika vrství, zatímco množství dostupných dat je omezené. Neutrální dolarová pozice, nejistý výhled obchodní politiky, možné rozhodnutí Nejvyššího soudu a přetrvávající pochybnosti o nezávislosti centrální banky vytvářejí prostředí, ve kterém může i malý impuls vyvolat výrazný pohyb. Bank of America proto varuje, že devizové trhy mohou být v nadcházejících týdnech mimořádně volatilní. Jakmile se začnou objevovat nové ekonomické informace, zejména z americké ekonomiky, může se tržní nálada rychle měnit. Závěr je přímý: trhy mohou být podstatně zranitelnější, než naznačuje klidná dolarová pozice, a investoři by měli počítat s tím, že volatilita bude spíše růst než klesat.