Klíčové body

Fed hlásí slábnoucí trh práce a opatrné spotřebitele po nejdelším shutdownu v historii
Inflace zůstává kolem 3 %, cla dále zvyšují náklady firem
Regionální ekonomická aktivita je nerovnoměrná, většina distriktů hlásí stagnaci

Slábnoucí nábor nových zaměstnanců, opatrné spotřebitelské výdaje a přetrvávající inflace tvoří kombinaci, která výrazně komplikuje rozhodování Fedu o dalším možném snížení sazeb.

Situaci navíc už několik týdnů zkreslují následky nejdelšího vládního shutdownu v historii, který od 1. října do 12. listopadu ochromil publikaci klíčových statistik, včetně údajů o zaměstnanosti a inflaci. I proto získává Beige Book tentokrát výjimečnou váhu – je to jeden z mála komplexních zdrojů aktuálních dat před finálním zasedáním Fedu v roce 2025.

Podle zprávy se počet firem najímajících nové zaměstnance výrazně snížil. Podniky přistupují ke zmrazování náborů, nechávají volné pozice neobsazené nebo nahrazují pouze odcházející pracovníky. Propouštět se sice většinou zatím neodhodlávají, trend však naznačuje ochlazování poptávky po pracovní síle, což potvrzuje i poznámka Fedu, že zaměstnanost v souhrnu mírně poklesla.

Zhruba polovina distriktů Fedu hlásí slabší trh práce než v předchozím období.

Chcete využít této příležitosti?

Inflace zůstává nepříjemným problémem, cla tlačí ceny nahoru

Druhým zásadním faktorem, který Fed při rozhodování o sazbách sleduje, je inflace. A zde je obraz z Beige Booku neméně znepokojivý.
Zpráva opět upozorňuje, že inflace se drží kolem 3 %, tedy nad dvouprocentním cílem centrální banky. Ceny začaly opět zrychlovat na jaře poté, co administrativa Donalda Trumpa zvýšila americká cla na nejvyšší úroveň za poslední dekádu. Tlak na růst nákladů se během října a listopadu podle podnikových kontaktů dále zvyšoval.

Podle Fedu sice růst cen zůstává celkově „mírný“, ale firmy očekávají, že zvýšené náklady budou přetrvávat. Zároveň se ukazuje, že některé podniky narazily na limity toho, co jsou zákazníci ochotni akceptovat, a nebyly schopny nové ceny promítnout do koncových produktů. Výsledkem jsou klesající marže – problém, který se dotýká zejména firem orientovaných na spotřební segment.

Energetický, průmyslový i maloobchodní sektor hlásí obdobné příběhy: náklady rostou, ale přenést je bezezbytku na spotřebitele je obtížnější než v předchozích dvou letech. To naznačuje, že vysoká inflace začne narážet na limity poptávky a může se stát důležitým argumentem pro další snížení sazeb – přestože sama výše inflace by k tomu důvod nedávala.

Shutdown zkreslil data, regionální rozdíly jsou výrazné

Protože Beige Book pokrývá období prakticky celé vládní odstávky, změny po znovuotevření úřadů v ní ještě nejsou zachyceny. Fed tak pracuje s fragmentovanými daty, která ukazují širokou mozaiku regionálních rozdílů.

Z 12 distriktů Fedu pouze jeden hlásil mírné zrychlení růstu. Většina oblastí zaznamenala stagnaci ekonomické aktivity a dva distrikty dokonce pokles.

Tento regionální rozptyl zdůrazňuje, že americká ekonomika již není synchronně rostoucím celkem. Trh práce oslabil především v oblastech silně vystavených zpomalení výroby a exportu, zatímco některé regiony tažené službami drží stabilnější výkon.

Výdaje domácností se podle zprávy zmírnily, zejména v nižších příjmových skupinách. Rostoucí ceny potravin, vyšší náklady na bydlení i spotřebitelské úvěry vytvářejí tlak, který vede domácnosti k vyšší opatrnosti. To koresponduje s daty o rekordním zájmu o potravinovou pomoc před Dnem díkůvzdání, které doprovází i zvýšený počet žádostí o charitativní podporu.

Fed se tak nachází v paradoxní situaci: ekonomika zjevně ztrácí tempo, ale inflace se drží příliš vysoko. Tento rozpor zvyšuje pravděpodobnost těsného hlasování na prosincovém zasedání.

Proč může být rozhodnutí Fedu těsnější než kdykoliv dříve

Zatímco začátkem listopadu investoři téměř jednoznačně očekávali třetí snížení sazeb v řadě, nálada na Wall Street se teď výrazně změnila.
Aktuálně více než 80 % investorů stále počítá s dalším snížením, avšak míra nejistoty mezi samotnými členy Fedu roste. Komentáře představitelů centrální banky naznačují hluboký nesoulad v názorech: část členů vidí nutnost dalšího uvolnění, jiní upozorňují, že inflace i geopolitické vlivy vytvářejí prostředí, v němž by snížení sazeb mohlo být předčasné.

Trh práce sice ochlazuje, ale zatím bez výraznějšího propouštění. Inflace je zvýšená, ale neakceleruje. Ekonomika zpomaluje, ale není v recesi.
To vše vytváří situaci, ve které může rozhodovat jediný hlas – nebo nově zveřejněná data těsně před zasedáním.

Burzovní indexy reagovaly na Beige Book pozitivně: Dow Jones Industrial Average, S&P 500 i Nasdaq Composite během středy posílily, protože investoři vsadili na scénář, že Fed nakonec dá přednost prevenci a sazby sníží.

Jak však Beige Book ukazuje, Fed stojí před nejtěžším rozhodnutím letošního roku. A tentokrát bude rozhodovat více nejistota než jasné ekonomické signály.

Dokument, který tentokrát přichází jen dva týdny před zásadním prosincovým zasedáním centrální banky, odhaluje jasný trend: americká ekonomika v posledních týdnech ztrácela dynamiku.Slábnoucí nábor nových zaměstnanců, opatrné spotřebitelské výdaje a přetrvávající inflace tvoří kombinaci, která výrazně komplikuje rozhodování Fedu o dalším možném snížení sazeb.Situaci navíc už několik týdnů zkreslují následky nejdelšího vládního shutdownu v historii, který od 1. října do 12. listopadu ochromil publikaci klíčových statistik, včetně údajů o zaměstnanosti a inflaci. I proto získává Beige Book tentokrát výjimečnou váhu – je to jeden z mála komplexních zdrojů aktuálních dat před finálním zasedáním Fedu v roce 2025.Podle zprávy se počet firem najímajících nové zaměstnance výrazně snížil. Podniky přistupují ke zmrazování náborů, nechávají volné pozice neobsazené nebo nahrazují pouze odcházející pracovníky. Propouštět se sice většinou zatím neodhodlávají, trend však naznačuje ochlazování poptávky po pracovní síle, což potvrzuje i poznámka Fedu, že zaměstnanost v souhrnu mírně poklesla.Zhruba polovina distriktů Fedu hlásí slabší trh práce než v předchozím období.Chcete využít této příležitosti?Inflace zůstává nepříjemným problémem, cla tlačí ceny nahoruDruhým zásadním faktorem, který Fed při rozhodování o sazbách sleduje, je inflace. A zde je obraz z Beige Booku neméně znepokojivý.Zpráva opět upozorňuje, že inflace se drží kolem 3 %, tedy nad dvouprocentním cílem centrální banky. Ceny začaly opět zrychlovat na jaře poté, co administrativa Donalda Trumpa zvýšila americká cla na nejvyšší úroveň za poslední dekádu. Tlak na růst nákladů se během října a listopadu podle podnikových kontaktů dále zvyšoval.Podle Fedu sice růst cen zůstává celkově „mírný“, ale firmy očekávají, že zvýšené náklady budou přetrvávat. Zároveň se ukazuje, že některé podniky narazily na limity toho, co jsou zákazníci ochotni akceptovat, a nebyly schopny nové ceny promítnout do koncových produktů. Výsledkem jsou klesající marže – problém, který se dotýká zejména firem orientovaných na spotřební segment.Energetický, průmyslový i maloobchodní sektor hlásí obdobné příběhy: náklady rostou, ale přenést je bezezbytku na spotřebitele je obtížnější než v předchozích dvou letech. To naznačuje, že vysoká inflace začne narážet na limity poptávky a může se stát důležitým argumentem pro další snížení sazeb – přestože sama výše inflace by k tomu důvod nedávala.Shutdown zkreslil data, regionální rozdíly jsou výraznéProtože Beige Book pokrývá období prakticky celé vládní odstávky, změny po znovuotevření úřadů v ní ještě nejsou zachyceny. Fed tak pracuje s fragmentovanými daty, která ukazují širokou mozaiku regionálních rozdílů.Z 12 distriktů Fedu pouze jeden hlásil mírné zrychlení růstu. Většina oblastí zaznamenala stagnaci ekonomické aktivity a dva distrikty dokonce pokles.Tento regionální rozptyl zdůrazňuje, že americká ekonomika již není synchronně rostoucím celkem. Trh práce oslabil především v oblastech silně vystavených zpomalení výroby a exportu, zatímco některé regiony tažené službami drží stabilnější výkon.Výdaje domácností se podle zprávy zmírnily, zejména v nižších příjmových skupinách. Rostoucí ceny potravin, vyšší náklady na bydlení i spotřebitelské úvěry vytvářejí tlak, který vede domácnosti k vyšší opatrnosti. To koresponduje s daty o rekordním zájmu o potravinovou pomoc před Dnem díkůvzdání, které doprovází i zvýšený počet žádostí o charitativní podporu.Fed se tak nachází v paradoxní situaci: ekonomika zjevně ztrácí tempo, ale inflace se drží příliš vysoko. Tento rozpor zvyšuje pravděpodobnost těsného hlasování na prosincovém zasedání.Proč může být rozhodnutí Fedu těsnější než kdykoliv dříveZatímco začátkem listopadu investoři téměř jednoznačně očekávali třetí snížení sazeb v řadě, nálada na Wall Street se teď výrazně změnila.Aktuálně více než 80 % investorů stále počítá s dalším snížením, avšak míra nejistoty mezi samotnými členy Fedu roste. Komentáře představitelů centrální banky naznačují hluboký nesoulad v názorech: část členů vidí nutnost dalšího uvolnění, jiní upozorňují, že inflace i geopolitické vlivy vytvářejí prostředí, v němž by snížení sazeb mohlo být předčasné.Trh práce sice ochlazuje, ale zatím bez výraznějšího propouštění. Inflace je zvýšená, ale neakceleruje. Ekonomika zpomaluje, ale není v recesi.To vše vytváří situaci, ve které může rozhodovat jediný hlas – nebo nově zveřejněná data těsně před zasedáním.Burzovní indexy reagovaly na Beige Book pozitivně: Dow Jones Industrial Average, S&P 500 i Nasdaq Composite během středy posílily, protože investoři vsadili na scénář, že Fed nakonec dá přednost prevenci a sazby sníží.Jak však Beige Book ukazuje, Fed stojí před nejtěžším rozhodnutím letošního roku. A tentokrát bude rozhodovat více nejistota než jasné ekonomické signály.