Zveřejněný zápis z říjnového zasedání Federálního rezervního systému přinesl jasný obrázek – uvnitř centrální banky panuje výrazná neshoda ohledně prosincového kroku. Řada představitelů Fedu upozorňuje, že pokrok v oblasti inflace se zastavil, což podle nich vytváří riziko, že by případné další snížení sazeb mohlo působit nezodpovědně a podkopat důvěru ve schopnost Fedu udržet inflační cíl na úrovni 2 %. Někteří členové přímo uvedli, že prosincové snížení sazeb nepovažují za vhodné, zatímco jiní připouštějí možnost snížení pouze v případě, že nadcházející ekonomická data potvrdí slábnoucí trh práce. Podle analytika Vala Hartmana ze společnosti BMO Capital Markets tak prosincové snížení pravděpodobně nezíská potřebnou většinu. Důležitý je i kontext říjnového rozhodnutí – Fed tehdy snížil svou základní sazbu o 25 bazických bodů poměrem hlasů 10 ku 2. Už tehdy zazněl první oboustranný nesouhlas od roku 2019, když nový člen bankovní rady Stephen Miran prosazoval výraznější snížení, zatímco prezident kansaského Fedu Jeff Schmid chtěl sazby ponechat beze změny. Zápis také ukazuje, že několik členů bylo s říjnovým snížením nespokojeno, protože podle nich inflace „stagnuje“. Zdroj: Bloomberg Trh práce jako klíčový faktor – ale data chybí Jedním z hlavních důvodů sporů uvnitř Fedu je nejistý výhled trhu práce. Zastánci snížení sazeb tvrdí, že tento krok pomůže předejít případnému prudkému růstu nezaměstnanosti. Argumentují také tím, že dopady cel na inflaci budou podle nich pouze omezené, což otevírá prostor pro další podporu ekonomiky. Protistrana však upozorňuje, že firmy samy deklarují ochotu vyčkat s cenovými úpravami, dokud nebude celní politika jasnější. Podle jejich názoru tak není důvod jednat předčasně. Navíc alternativní data ze soukromého sektoru během uzavření vlády ukazovala, že na trhu práce nedošlo k výraznému zhoršení, jak by se mohlo zdát. Další komplikací je, že Fed měl několik týdnů kvůli vládnímu shutdownu omezený přístup k oficiálním statistickým údajům, což výrazně zvýšilo nejistotu ohledně interpretace ekonomického vývoje. Největším problémem je zpožděná listopadová zpráva o nezaměstnanosti, která bude zveřejněna až 16. prosince – tedy po zasedání Fedu 9.–10. prosince. Centrální banka tak bude muset rozhodnout bez klíčového vstupu, který obvykle hraje zásadní roli. Inflace, cla a rizika pro ekonomiku Podle interní prognózy Fedu bude zvýšení cel v letech 2025 a 2026 působit inflační tlak, zatímco míra nezaměstnanosti by měla v průběhu příštího roku mírně klesnout. Přesto úředníci upozorňují na zvýšenou míru nejistoty na všech frontách – od vývoje inflace až po aplikaci nové vládní politiky. Pro Fed je teď největší otázkou, zda pokračovat v cyklu snižování sazeb i bez přesvědčivých dat. Část členů varuje, že unáhlené kroky by mohly být trhem pochopeny jako slabost či předčasné uvolnění politiky, což by ohrozilo kredibilitu centrální banky. Jiná skupina naopak zdůrazňuje, že riziko prudkého ochlazení ekonomiky je větší než riziko znovu zrychlující inflace. Podle nich by Fed měl reagovat preventivně, aby se trh práce nedostal do spirály nízkého najímání, slabšího růstu mezd a následného skokového nárůstu nezaměstnanosti. Co to znamená pro investory a jaký scénář je nejpravděpodobnější Po zveřejnění zápisu z jednání Fedu a potvrzení, že listopadová data o zaměstnanosti budou dostupná až po zasedání, trhy okamžitě snížily pravděpodobnost prosincového snížení sazeb. Investoři nyní počítají s tím, že Fed v prosinci velmi pravděpodobně ponechá sazby beze změny. Rozhodující však bude tón centrální banky. Pokud Fed naznačí, že snížení sazeb na začátku roku 2026 je stále ve hře, trhy mohou reagovat relativně klidně. Pokud však Fed vyjádří obavy z inflace a opatrnost ohledně ekonomického výhledu, může se zvýšit volatilita napříč aktivy. Jisté je jediné – Fed je výrazně rozdělený a klíčová data nejsou k dispozici. To vytváří prostředí, ve kterém je interpretace zářijového a říjnového vývoje obtížnější než obvykle. Centrální banka bude muset rozhodnout ve chvíli, kdy má k dispozici méně informací než obvykle, zatímco trh stále citlivě reaguje na každý náznak zpomalení či akcelerace ekonomiky. V prosinci tak pravděpodobně nepůjde jen o rozhodnutí o sazbách, ale i o to, jak jasně dokáže Fed komunikovat cestu na rok 2026, aby se nestal dalším zdrojem nejistoty. Zdroj: Shutterstock