Globální akciové trhy zažily v posledním týdnu výrazné turbulence a debata o tom, zda svět stojí na prahu „bubliny všeho“, se opět naplno rozhořela. Po čtyřech dnech prudkých výprodejů se sice situace krátce uklidnila po zveřejnění výsledků společnosti Nvidia, ale i tento dočasný impuls rychle vyprchal. Akcie Nvidia na Newyorské burze navzdory lepším výsledkům dál ztrácely a ve čtvrtek se výprodeje obnovily v plné síle. Ačkoli se americkým akciím v pátek podařilo znovu dostat do zelených čísel, v Asii se výrobci čipů propadli do hlubokých ztrát a Evropa zažila další vlnu poklesů. Debata o „bublině všeho“ znovu ožívá Obavy z nadhodnocených akcií umělé inteligence dominují tržním diskuzím už několik měsíců. Analytici i velcí investoři se přou o to, zda je současný hype kolem AI podložený reálnými fundamenty, nebo zda se trhy vydaly stejnou cestou jako během dotcomové horečky. Dan Hanbury ze společnosti Ninety One v rozhovoru pro CNBC uvedl, že aktuální situace sahá mnohem dál než jen k valuacím AI firem. Podle něj se totiž investiční prostředí přiblížilo stavu, který lze označit za „bublinu všeho“. Zdroj: Getty Images Hanbury tvrdí, že když se investoři podívají na trhy z většího odstupu, není snadné argumentovat proti tomu, že americké akcie jsou nadhodnocené. Připouští, že existuje řada varovných signálů – vysoké valuace, rychlý růst cen rizikových aktiv nebo extrémní citlivost trhů na zprávy kolem AI. Zároveň však zdůrazňuje, že nelze ignorovat i pozitivní aspekty: růst firemních zisků je stále silný a úrokové sazby se postupně normalizují. Podle něj se proto nenacházíme v klasické bublině jedné oblasti, ale v širším prostředí, kde jsou současně nafouknuty dluhové trhy, trh s nemovitostmi i cenová očekávání investorů – tedy v prostředí „bubliny všeho“. Tuto obavu podporuje i listopadový průzkum Bank of America mezi 172 správci fondů. Většina z nich se domnívá, že akcie jsou nadhodnocené. Podobné otázky se objevují také v souvislosti s evropskými obrannými firmami či globálními bankami, které od začátku roku zažily prudký růst. K tomu se přidávají obavy z rostoucích dluhů a potenciální dluhové krize. Tržní sentiment tedy působí rozpolceně, protože zatímco část investorů vidí fundamentální problémy, jiní se stále zaměřují především na růst AI a potenciál velkých technologických firem. Opačný názor: trh není v bublině, ale rizika rostou Oliver Jones z Rathbones naopak nesdílí přesvědčení, že světové trhy jsou v bublině. Připouští, že americké akcie – zejména technologické tituly považované za beneficienty investic do AI – jsou drahé podle historických standardů. Avšak na rozdíl od období dotcomů nevidí známky plošné spekulativní přehnanosti. Chybí například masivní vlny emisí nových akcií či prudký vzestup fúzí a akvizic, které v minulosti předcházely velkým tržním kolapsům. Podle Jonese se také nezvýšil celkový objem soukromého dluhu nebo investic v míře, která by signalizovala přehřátí. Přesto upozorňuje, že trh je citlivý na změny a zdánlivě malý posun v chování investorů by mohl spustit právě to, čeho se nyní část trhu obává – širší bublinu. Podobný názor má i Toni Meadows z BRI Wealth Management. Podle něj sice nejsou trhy v režimu „bubliny všeho“, ale existují reálné ekonomické tlaky, které mohou situaci zhoršit. Mezi největší rizika řadí zpomalování v oblasti zaměstnanosti či nejistotu před nadcházejícími politickými rozhodnutími – například v britském podzimním rozpočtu. Meadows zdůrazňuje, že diverzifikace je v současném prostředí klíčová, protože výprodej posledních týdnů srazil mnoho populárních technologických titulů pouze na úroveň ze září – nikoliv níže. To podle něj naznačuje, že trh má stále určitou pevnost. Opatrný optimismus: příležitosti existují, ale selektivně Michael Field z Morningstar připouští, že určité riziko bubliny nelze ignorovat, ale současně tvrdí, že trhy jako celek nejsou přestřelené. Připomíná, že americké akcie se podle odhadů Morningstar obchodují s přibližně 5% slevou vůči reálné hodnotě, evropské dokonce s 3% diskontem. Podle Fielda tedy nejde o prostředí extrémního nadhodnocení, ale o období, kdy je potřeba být selektivní. Zdroj: Getty Images Z velkých technologických firem považuje Teslu a společnost Nvidia za nadhodnocené, zatímco Alphabet, Meta a Microsoft mají podle něj stále značný prostor pro růst. Jako atraktivní označuje také evropské zdravotnické firmy, jako jsou Roche, GSK a Novo Nordisk, které byly letos výrazně pod tlakem a obchodují se se zajímavými slevami. Field upozorňuje, že globální trhy se nacházejí v bodě, kde se střetává zvýšená očekávání ohledně AI, nové ekonomické cykly a obavy z geopolitických otřesů. To přirozeně zvyšuje volatilitu, ale zároveň vytváří i příležitosti k nákupu kvalitních titulů za rozumné valuace. Závěr: Bublina, nebo jen přehnaná nervozita? Trhy jsou v tuto chvíli rozdělené – část investorů věří, že svět skutečně čelí „bublině všeho“, jiní vidí spíše přirozený růst tažený silnými fundamenty. Jisté však je, že kombinace vysokých očekávání kolem umělé inteligence, geopolitických rizik, normalizace sazeb a sílícího cyklického tlaku činí z dnešního trhu prostředí, kde může i malá změna vyvolat výrazné pohyby. Pro investory to znamená jediné: zvýšenou opatrnost, pečlivý výběr titulů a důraz na diverzifikaci.