Zpětné odkupy akcií patří poslední roky k nejviditelnějším motorům růstu amerického akciového trhu. Zvláště po dubnovém šoku způsobeném cly pomohly firemní nákupy vlastních akcií stabilizovat ceny a následně přispěly k rekordnímu oživení indexů, včetně S&P 500. Jenže téma, které se v posledních týdnech stále častěji vrací v rozhovorech na Wall Street, naznačuje, že tento tahoun trhu by mohl v roce 2026 výrazně zeslábnout. A do popředí diskusí se dostává překvapivá spojitost s umělou inteligencí. Zdrojem obav je především výstavba masivních datových center, kterou v rámci závodů v AI podnikají největší americké technologické společnosti – takzvaní hyperscaleři. Skupina zahrnuje Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms a Oracle. Podle Charlieho McElligotta ze společnosti Nomura právě jejich extrémně vysoké investiční potřeby mohou začít ukusovat stále větší část volného peněžního toku. Firemní rozpočty tak budou napjatější a zpětné odkupy, které jsou často flexibilní položkou, mohou být jedním z prvních výdajů, kde se začne škrtat. McElligott upozorňuje, že už nyní společnosti spojené s AI oznámily nižší objem zpětných odkupů schválených pro rok 2025 oproti roku 2024. Samotný proces oznámení přitom neznamená, že firmy odkupy uskuteční okamžitě – často je rozkládají v čase. Analytik Winston Chua z EPFR dodává, že firmy obvykle zveřejňují celkovou dolarovou hodnotu schválených odkupů a začínají nakupovat prakticky ihned, i když tempo nákupů se během roku liší. Zajímavé je, že i přes opatrnější přístup největších technologických firem mají zpětné odkupy v celých USA letos nakročeno k rekordu. Podle dat EPFR oznámily veřejně obchodované společnosti plány nakoupit vlastní akcie v hodnotě téměř 1,3 bilionu dolarů. To je historicky mimořádně vysoká hodnota, která může do konce roku ještě narůst. V loňském prosinci například firmy oznámily dodatečných 120 miliard dolarů nových odkupů. Z hyperscale gigantů letos nový program oznámil pouze Alphabet, který schválil zpětný odkup až do výše 70 miliard dolarů. Apple ovšem drží prvenství mezi americkými společnostmi – jeho letošní program odkupů v hodnotě 100 miliard dolarů je největší v zemi. Přesto analytici upozorňují, že prudké zvyšování investic do AI může budoucí objem těchto programů zbrzdit. Diskuse o tom, zda by zpomalení zpětných odkupů mohlo ohrozit akcie už v příštím roce, se podle Daniela O’Regana z Mizuho Securities objevuje čím dál častěji. O’Regan uvádí, že odkupy tvoří v některých dnech až 10 % objemu trhu. Zpomalení nákupů ze strany firem by sice podle něj nebylo katastrofální, ale mohlo by mít dopad na marže a zvednout volatilitu. Ne všichni však sdílejí mírný optimismus. McElligott upozorňuje na širší spektrum rizik. Jedním z nich je možnost, že Federální rezervní systém sníží úrokové sazby méně, než trh očekává. Vyšší sazby by spolu s rostoucími náklady na výstavbu datových center ještě více napnuly firemní peněžní toky a podpořily omezení odkupů. V prostředí, kde odkupy tvoří významný strukturální pilíř poptávky po akciích, by se to mohlo promítnout do slabší výkonnosti indexů. Na druhé straně trh stále ukazuje odolnost. Ve středu americké akcie uzavřely v zeleném, když S&P 500 i Dow Jones ukončily čtyřdenní sérii poklesů. A do čtvrtečního obchodování šly indexy s pozitivním sentimentem mimo jiné díky výsledkům společnosti Nvidia. Ta v posledním čtvrtletí utratila 12,46 miliardy dolarů na zpětný odkup vlastních akcií, což investorům připomnělo, že některé AI společnosti mají stále dostatek síly na agresivní kapitálové kroky. Zpětné odkupy tak zůstávají běžnou, ale o to významnější součástí akciového trhu – a pokud AI infrastruktura začne napínat firemní rozpočty více, než se dosud předpokládalo, může to být jedním z klíčových témat roku 2026. Zatím jde jen o varovný signál, ale na Wall Street jej dnes sleduje stále více analytiků i institucionálních investorů.