BigBear.ai vstoupila na burzu před čtyřmi lety prostřednictvím fúze se speciální akviziční společností typu SPAC. Akcie se tehdy otevřely na ceně 9,84 USD, následovaly výrazné cenové výkyvy, ale dnes se obchodují pod hranicí 7 USD. Tato skutečnost sama o sobě naznačuje, že trh má k podnikání BigBear.ai (BBAI) výrazné výhrady. Podnik původně sliboval ambiciózní růst. V prezentaci před uvedením na burzu uváděl, že jeho roční tržby vzrostou z 182 milionů USD v roce 2021 na 550 milionů USD v roce 2024. Realita byla velmi odlišná. Ve skutečnosti tržby nejen že nerostly podle plánu, ale dokonce výrazně zaostaly, když společnost vykázala v roce 2024 pouze 158 milionů USD. Za stagnací stojí kombinace vnějších i vnitřních faktorů, včetně bankrotu klíčového klienta Virgin Orbit, silné konkurence a nepříznivého makroekonomického prostředí. Společnost navíc prošla významnými změnami ve vedení. Od roku 2020 ji vedli již tři generální ředitelé. Reggie Brothers odstoupil na konci roku 2022 a nahradila ho Mandy Long, která přišla z IBM (IBM). Long se soustředila na snižování nákladů a integraci akvizice Pangiam. V roce 2025 ji nahradil Kevin McAleenan, bývalý úřadující ministr vnitřní bezpečnosti, který přinesl zkušenosti z vládního sektoru a společnosti pomohl získat nové státní zakázky. Tyto kontrakty však zatím tržby významně nezvýšily. Zdroj: BigBear.ai Obchodní model BigBear.ai a konkurenční postavení BigBear.ai vyvíjí moduly umělé inteligence zaměřené na edge computing, které zpracovávají data v okamžiku jejich průchodu mezi zdrojovými servery a koncovými uživateli. Díky tomu může rychleji odhalovat vzorce a poskytovat prediktivní analýzy. Klíčovými produkty jsou moduly Observe, Orient a Dominate, které zachytávají data, analyzují je a předvídají další vývoj. Společnost také sdílí získaná data s dalšími hráči na trhu, včetně Palantiru (PLTR), což by teoreticky mělo zvyšovat poptávku po jejích řešeních v době rychlé expanze trhu generativní AI. Akvizice Pangiam přinesla do ekosystému BigBear.ai biometrické nástroje – například technologie pro skenování fotografií v reálném čase a digitální ověřování identity používané na letištích. To představuje nový okruh potenciálních klientů, protože Spojené státy nadále zpřísňují bezpečnostní procedury na hranicích. Další významný krok přišel nedávno, kdy BigBear.ai oznámila plánovanou akvizici Ask Sage, poskytovatele nástrojů generativní AI pro vládní i komerční sektor. Transakce by měla posílit opakující se tržby, což je v technologickém sektoru klíčový ukazatel stability. Růstové vyhlídky společnosti a jejich limity Přestože firma rozšiřuje portfolio i zákaznický základ prostřednictvím akvizic, její organický růst se zpomaluje. BigBear.ai očekává v roce 2025 pokles tržeb o 11–21 % na 125–140 milionů USD. Hlavním důvodem je narušení vládních kontraktů kvůli modernizaci datové infrastruktury Spojených států. Jedním z indikátorů celkového stavu podnikání jsou nevyřízené zakázky. Ty během roku 2025 mírně klesly ze 385 milionů USD na 376 milionů USD. Jde sice o postupný, nikoli dramatický pokles, ale trend ukazuje, že poptávka po službách společnosti není stabilní. Zhoršila se také ziskovost. Hrubá marže klesla v prvních devíti měsících roku 2025 na 22,8 %, tedy o 240 bazických bodů meziročně. Zhoršila se rovněž upravená EBITDA marže, která se propadla z -3,8 % na -24,8 %. To je ostrý signál, že společnost bojuje jak s nákladovou strukturou, tak s efektivitou projektů. Analytici očekávají, že v roce 2026 tržby díky integraci Ask Sage vzrostou na 164 milionů USD, ale v roce 2027 by měly opět klesnout. To naznačuje, že hlavní část růstu je jednorázová a organický byznys zůstává pod tlakem. Zároveň konkurenti jako Palantir rostou rychleji a posilují své postavení ve vládních kontraktech. BigBear.ai tak čelí nepříjemné realitě: její trh je sice perspektivní, ale dominance velkých hráčů jí brání v agresivnějším růstu. Ocenění akcií a investiční úvaha Z investičního pohledu je klíčové ocenění. BigBear.ai má podnikové ocenění okolo 3,07 miliardy USD. Při porovnání s očekávanými tržbami jde o 19násobek příštích ročních tržeb, což je velmi vysoká hodnota pro firmu, která neroste, je výrazně ztrátová a spoléhá na akvizice, aby udržela tržby. V prostředí, kde se mnoho firem v oblasti umělé inteligence obchoduje s prémií díky nadšení investorů, působí BigBear.ai jako podnik, jehož cena byla vyhnána očekáváním, nikoli výsledky. To je riziková kombinace. Slabý růst, klesající marže, silná konkurence a závislost na vládních kontraktech představují významné otazníky pro dlouhodobé investory. Aktuální ocenění tedy neodpovídá riziku, které akcie nesou. Aby se investice vyplatila, potřebovala by společnost výrazně zrychlit růst a stabilizovat ziskovost – a podle dostupných dat k tomu nemá jasně nastartováno. BigBear.ai má zajímavý technologický koncept a několik akvizic, které rozšiřují její potenciál. Zároveň však čelí zpomalujícímu růstu, klesající ziskovosti a nepříznivým trendům ve vládních zakázkách. Při vysokém ocenění je proto těžké označit akcie za atraktivní nákup. Zdroj: Shutterstock