Bitcoin se po listopadovém výprodeji opět zvedá a mezi analytiky znovu roste debata o jeho dlouhodobém potenciálu. Jedním z nejvýraznějších hlasů je globální tržní stratég JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou, který uvedl, že pokud by investoři oceňovali bitcoin stejným způsobem jako zlato, mohl by se obchodovat až za 170 000 dolarů. Jak však dodal, jde o teoretické srovnání, které má především ukázat, jak velký prostor pro růst tato kryptoměna stále má – zejména pokud bude nadále získávat pověst digitální alternativy k drahým kovům. Panigirtzoglou do svého výpočtu zahrnul i výrazně vyšší volatilitu bitcoinu oproti zlatu. Zlato je tradičním bezpečným přístavem s relativně stabilním vývojem ceny. Bitcoin je naopak aktivem, které může během krátkých období oslabit či posílit o desítky procent. Právě tato volatilita je jedním z faktorů, které při porovnání hodnoty obou aktiv musejí být zohledněny. A i po této úpravě mu vychází, že je bitcoin stále pod úrovní, kde by se mohl nacházet, pokud by se obchodoval podobně jako fyzický drahý kov. Kryptoměna se po 12% odražení od listopadových minim obchodovala ve čtvrtek kolem 93 500 dolarů. Trh sleduje nejen makroekonomické prostředí, ale i vývoj kolem společnosti Strategy (dříve MicroStrategy), která drží jednu z největších světových bitcoinových zásob a jejíž zakladatel Michael Saylor je známý svou agresivní bitcoinovou strategií. Strategie firmy má na sentiment trhu větší dopad, než by se mohlo zdát – právě kvůli jejím obrovským bitcoinovým pozicím. Zdroj: Getty images Jedním z klíčových ukazatelů je poměr čisté hodnoty aktiv společnosti Strategy k hodnotě jejích bitcoinových rezerv. Na začátku roku byl poměr na úrovni 2,7, nyní se však přiblížil hodnotě 1,0. To znamená, že tržní hodnota společnosti se stále více odvíjí od hodnoty jejích bitcoinových aktiv. Momentálně je tento poměr 1,16, což Panigirtzoglou považuje za uklidňující. Pokud by poměr klesl pod 1,0, vznikly by obavy, že by firma mohla být nucena část svých bitcoinů prodat, což by vyvolalo nervozitu na trhu. Aby se firma tomuto riziku vyhnula, vyčlenila již 1,4 miliardy dolarů na výplatu dividend a úroků na další dva roky. Tím se minimalizuje pravděpodobnost, že bude muset bitcoiny prodávat v nepříznivém období. Tento krok investoři převážně hodnotí jako strategicky správný. JPMorgan rovněž upozornila na pokles výrobních nákladů bitcoinu, které se nyní pohybují kolem 90 000 dolarů, oproti 94 000 dolarům odhadovaným v polovině listopadu. Důvodem je pokles hash rate a obtížnosti těžby. Hash rate, tedy ukazatel výpočetního výkonu celé bitcoinové sítě, klesl zejména kvůli tomu, že Čína znovu zpřísnila zákaz těžby. Levná energie v zemi dělala těžbu vysoce atraktivní, ale po zásahu čínské vlády se část operátorů stáhla. Těžaři mimo Čínu, kteří mají vyšší náklady, pak omezení těžby přizpůsobili nízké ceně bitcoinu a klesající ziskovosti. Podle Panigirtzogloua by právě výrobní náklady měly tvořit „slabou podlahu“, pod kterou by cena bitcoinu neměla dlouhodobě propadávat, protože těžba by se pod touto úrovní stala nákladově neefektivní. Tento přístup je mezi analytiky běžný – nákladová úroveň těžby je často vnímána jako dlouhodobý support. Dalším významným faktorem ovlivňujícím sentiment je nadcházející rozhodnutí indexové agentury MSCI ze dne 15. ledna. Tato agentura rozhodne o tom, zda společnost Strategy zůstane součástí několika globálních indexů. Vyloučení by znamenalo automatický výprodej ze strany fondů, které indexy kopírují. JPMorgan odhaduje možný odliv 2,8 miliardy dolarů při vyloučení z MSCI a až 8,8 miliardy dolarů v případě vyřazení ze všech hlavních indexů. Trh však podle banky tyto obavy již z velké části započítal – akcie Strategy (MSTR) totiž od začátku října zaostávají za cenou bitcoinu přibližně o 20 %. Pokud by naopak MSCI rozhodla ve prospěch zachování firmy v indexech, mohlo by to přinést prudké „úlevové“ oživení jak pro akcie Strategy, tak pro samotný bitcoin díky lepší stabilizaci institucionálních toků. JPMorgan si všímá také situace na trzích s perpetuitními futures na bitcoin. Prudké snižování zadluženosti, které začalo v září, se podle všeho zastavilo. Poměr otevřených pozic k tržní kapitalizaci bitcoinu – ta nyní činí 1,85 bilionu dolarů – se stabilizoval, což může signalizovat návrat k vyváženějšímu obchodnímu prostředí. Celkově analýza JPMorgan ukazuje, že i při současné volatilitě existuje pro bitcoin mnoho faktorů, které by mohly jeho dlouhodobou cenu posunout výrazně výše. Ať už jde o jeho možné srovnání se zlatem, stabilizaci těžby nebo institucionální toky, bitcoin zůstává aktivem, jehož vývoj sledují investoři po celém světě. Bitcoin USD Price (BTC-USD)