Dividendová klasika se obchoduje v zajímavé slevě. Růstová míra Energy Transfer se letos zpomalila Společnost očekává, že v příštím roce dokončí několik expanzních projektů MLP se obchoduje za nejnižší možnou hodnotu Akcie společnosti Energy Transfer (ET) se v posledních týdnech dostaly pod hranici 17 dolarů, což u této master limited partnership (MLP) znamená výnos z distribuce přesahující 8 %. Takto vysoký výnos v kombinaci s relativně stabilním podnikáním přirozeně přitahuje pozornost investorů zaměřených na příjem. Současný pokles ceny však vyvolává otázku, zda jde pouze o krátkodobou slabost, nebo o signál hlubšího problému. Při bližším pohledu se ukazuje, že trh reaguje především na dočasné zpomalení růstu, nikoli na zhoršení fundamentů. Energy Transfer patří mezi největší hráče v oblasti midstreamové energetické infrastruktury v USA. Její aktiva zahrnují rozsáhlou síť ropovodů, plynovodů, terminálů a zpracovatelských zařízení, která generují stabilní peněžní toky založené převážně na dlouhodobých smlouvách. Právě tato stabilita je důvodem, proč jsou jednotky Energy Transfer dlouhodobě oblíbené mezi investory hledajícími vysoký a relativně předvídatelný příjem. Proč jednotky Energy Transfer letos zaostávají Od začátku roku klesly jednotky Energy Transfer o více než 15 %, zatímco index S&P 500 ve stejném období vzrostl o více než 16 %. Tento výrazný rozdíl ve výkonnosti má poměrně jasné vysvětlení. Hlavním faktorem je zpomalení tempa růstu upravené EBITDA. V období let 2020 až 2024 dokázala společnost zvyšovat svou upravenou EBITDA složenou roční mírou přibližně 10 %. Tento robustní růst byl výsledkem kombinace příznivějších tržních podmínek, rozsáhlých akvizic a projektů organické expanze. Energy Transfer v tomto období uzavřela několik významných transakcí, včetně převzetí Enable Midstream v roce 2021 za 7,2 miliardy dolarů, Crestwood Equity Partners v roce 2023 za 7,1 miliardy dolarů a WTG Midstream v roce 2024 za 3,3 miliardy dolarů. V letošním roce se však tempo růstu výrazně snížilo. Společnost nyní očekává, že její upravená EBITDA dosáhne hodnoty mírně pod dolní hranicí odhadovaného rozmezí 16,1 až 16,5 miliardy dolarů, což představuje meziroční růst nižší než 4 %. Toto zpomalení je dáno kombinací několika faktorů: nižšími cenami ropy, menším počtem dokončených projektů organické expanze a absencí nových velkých akvizic. Trh na tuto změnu dynamiky reagoval poklesem ocenění. Blížící se obrat díky rozsáhlým investicím Zpomalení v roce 2025 však podle dostupných informací nemá být dlouhodobého charakteru. Energy Transfer v současnosti výrazně investuje do budoucího růstu. V letošním roce plánuje kapitálové výdaje ve výši 4,6 miliardy dolarů a v roce 2026 chce tuto částku navýšit až na 5 miliard dolarů. Společnost již dokončila několik expanzních projektů, včetně nových závodů na zpracování zemního plynu a rozšíření projektu Nederland Flexport NGL. Současně má rozpracovány další klíčové projekty, které by měly být uvedeny do komerčního provozu v příštím roce. Patří mezi ně první fáze Hugh Brinson Pipeline, devátý frakcionátor NGL v komplexu Mont Belvieu a další zařízení na zpracování plynu. Jakmile tyto projekty dosáhnou plné kapacity, měly by přinést významný nárůst cash flow během následujících dvou let. Důležitým prvkem růstového příběhu jsou také nové smlouvy na dodávky zemního plynu pro datová centra. Energy Transfer uzavřela dohody o dodávkách plynu do tří datových center společnosti Oracle, přičemž první dodávky by měly začít do konce tohoto roku a pokračovat až do poloviny roku 2026. Další kontrakt byl podepsán s energetickou společností Entergy, jehož plnění má začít na konci roku 2028. Společnost se rovněž dohodla na budoucích dodávkách plynu pro datová centra CloudBurst a Fermi, která zatím čekají na schválení. Ocenění a dlouhodobá atraktivita Současný pokles ceny jednotek výrazně zlepšil ocenění společnosti. Energy Transfer se nyní obchoduje za méně než devítinásobek EBITDA, což je jedno z nejnižších ocenění mezi velkými midstreamovými společnostmi, kde se průměr pohybuje blíže k dvanáctinásobku EBITDA. Tato sleva je výrazná zejména s ohledem na to, že společnost je podle dostupných údajů ve finančně nejsilnější pozici ve své historii. I přes letošní zpomalení růstu zůstává Energy Transfer solidně rostoucí firmou v rámci svého odvětví. Navíc má jasně definovaný plán expanzí, které by měly od roku 2026 tempo růstu opět zvýšit. Tyto projekty zároveň podporují strategii postupného zvyšování distribuce, kterou společnost plánuje navyšovat tempem 3 % až 5 % ročně. Kombinace nízkého ocenění, vysokého výnosu a zlepšující se růstové viditelnosti činí z Energy Transfer atraktivní titul pro investory, kteří jsou ochotni akceptovat specifika MLP struktury, včetně každoročního obdržení daňového formuláře Schedule K-1. Atraktivní příležitost pod hranicí 17 dolarů Pokles ceny jednotek Energy Transfer vytvořil kombinaci vyššího výnosu a nižšího ocenění, která je u stabilní midstreamové společnosti poměrně vzácná. Přestože letošní rok přinesl zpomalení růstu, střednědobý a dlouhodobý výhled zůstává podpořen rozsáhlými investicemi a novými kontrakty. Pro investory zaměřené na příjem tak může současná úroveň představovat zajímavý vstupní bod.