Klíčové body Libra čelí riziku poklesu, ale existující krátké pozice mohou bránit výraznějšímu výprodeji Dolarový index se drží nad hladinou 98,00 s potenciálem růstu k oblasti 98,80 Listopadová inflace v USA se očekává na úrovni 3,1 %, což zřejmě nezmění výhled Fedu   Dnešní den je v kalendáři evropských centrálních bank jedním z nejnabitějších v roce. Zasedání měnových autorit přináší pravděpodobná rizika poklesu pro euro i britskou libru. V případě libry by však masivní objem již otevřených krátkých pozic (short) mohl zabránit výraznějšímu výprodeji, protože trh je již značně "přeprodaný". Zároveň vidíme určitá rizika oslabení i pro českou korunu v souvislosti s dnešním zasedáním ČNB, kde by se mohlo diskutovat o nižším inflačním profilu. Americký dolar a inflační data Index amerického dolaru (DXY ) nadále nachází pevnou podporu nad úrovní 98.00. Události tohoto týdne měly na dolar zatím jen zanedbatelný dopad, a to včetně včerejšího projevu Chrise Wallera z Fedu. Jeho tón byl sice obecně holubičí, když citoval slabší trh práce a zmínil, že úroková sazba je stále 50-100 bazických bodů nad neutrální úrovní, ale do snižování sazeb se nijak nehrnul. Pravděpodobnost lednového snížení sazeb Fedu je trhem stále oceňována pouze na 25 %. Naše redakce se přiklání spíše k variantě snížení až v březnu. Pokud dnes nedojde k prudkému nárůstu týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti, pochybujeme, že americká makrodata dolar výrazněji rozhýbou. To platí i pro opožděná data CPI, kde se očekává meziroční inflace za listopad na úrovni 3.1 %, což zapadá do narativu o setrvačné inflaci. Nepředpokládáme však, že by to vyvolalo zásadní přehodnocení trajektorie Fedu. Spíše očekáváme, že DXY bude dnes ovlivněn především zasedáními evropských centrálních bank. Riziko poklesu evropských měn by mohlo poslat index DXY ke korekci směrem k oblasti 98.80. Zasedání ECB a dopad na euro Hlavní pozornost na devizových trzích na sebe dnes strhne Evropská centrální banka. Po jestřábím obratu z minulého týdne budou investoři sledovat, zda bude tento postoj podpořen i změnou prognóz a rétoriky. Při zkoumání těchto prognóz představuje profil indexu spotřebitelských cen (CPI) pro euro pravděpodobně největší riziko. V září byly prognózy ECB pro celkovou a jádrovou inflaci následující: pro rok 2026 hodnoty 1.7/1.9 a pro rok 2027 hodnoty 1.8/1.9. Odklad uhlíkové daně ETS2 by mohl z prognózy pro rok 2027 ubrat 0.2 % a nová prognóza CPI pro rok 2028 někde poblíž 1.8 % by mohla být pro prezidentku ECB Christine Lagardeovou nepříjemná, jelikož by musela vysvětlovat podstřelení inflačního cíle. Pozornost se zaměří také na prognózy růstu (25/26/27 na úrovních 1.2/1.0/1.3), kde může dojít k mírným revizím směrem vzhůru. Výše uvedené faktory by mohly způsobit, že krátký konec eurové úrokové křivky odevzdá část růstu výnosů z minulého týdne. To by mohlo vyvolat krátkodobý výprodej na páru EUR/USD směrem k oblasti 1.1680/1700. Nicméně, jak jsme již zmiňovali, v nadcházejících dnech vyprší velké opční kontrakty na EUR/USD v pásmu 1.1750/1800, což by mohlo mít stabilizační vliv na tenčící se likviditu trhů ke konci roku. Stručně k severským měnám: V Norsku se nezdá, že by Norges Bank spěchala se snížením depozitní sazby z úrovně 4.00 %. Trh sice oceňuje snížení o 30 bazických bodů do květnového zasedání, ale je těžké vidět důvod pro přesun očekávaného snížení z druhého čtvrtletí 2026 na první. Měnový pár EUR/NOK již posílil na základě zpráv o měkké ropě a očekáváme, že nad úrovní 12.00 bude narážet na silnou nabídku. Libra a limity medvědího scénáře Bank of England oznámí rozhodnutí o úrokových sazbách dnes ve 13:00 SEČ. Široce se očekává snížení sazeb o 25 bazických bodů na 3.75 %. Konsenzus se pravděpodobně kloní k hlasování v poměru 5-4, kdy se guvernér Andrew Bailey přesune do holubičího tábora, ačkoli existuje riziko hlasování 6-3, což by z tohoto kroku učinilo holubičí snížení sazeb. Tato rizika vzrostla po včerejším příjemném překvapení v listopadové inflaci, včetně prudkého poklesu cen potravin. Očekáváme další snížení sazeb v únoru a dubnu, zatímco trh v tomto období oceňuje pouze jedno snížení. To vše zní pro libru negativně. Problémem pro medvědy je však fakt, že spekulativní pozice jsou již nyní výrazně podvážené. Data z CFTC zveřejněná včera v noci ukazují, že správci aktiv stále drží krátké pozice (short) v hodnotě 38 % open interestu. Tyto úrovně odpovídají nejkratším pozicím na libře, jaké jsme viděli za posledních pět let. Tato situace by mohla vytvořit specifický scénář, kdy pár EUR/GBP po snížení sazeb BoE vyskočí do oblasti 0.8820/8840, ale následně se vrátí zpět – možná až k 0.8750 – v reakci na rizika spojená s ECB, která zasedá 1-2 hodiny po oznámení britské centrální banky.