Americký trh práce je podle vedení Federálního rezervního systému ve složitější situaci, než ukazují oficiální statistiky. Klíčové body Fed snížil sazby potřetí v řadě, protože se obává skutečného poklesu zaměstnanosti Powell naznačil, že ekonomika může ztrácet pracovní místa navzdory oficiálním statistikám Trh práce ochlazuje, ale žádosti o podporu zůstávají nízké, což vytváří neobvyklý datový rozpor Fed tento týden snížil základní úrokovou sazbu už potřetí v řadě. Tento krok je silným signálem, že centrální banka vnímá větší riziko na straně zaměstnanosti, a to dokonce větší než u přetrvávající inflace. Standardně Fed upřednostňuje stabilní cenovou hladinu, avšak současný cyklus rozhodnutí naznačuje citelnou změnu priorit. Předseda Fedu Jerome Powell otevřeně uvedl, že ekonomika možná nezískává pracovní místa, ale naopak o ně přichází. V oficiálních statistikách za období od dubna do září sice stojí, že USA v průměru vytvořily 40 000 pracovních míst měsíčně, ovšem odhady ekonomů Fedu ukazují pravý opak. Powell sdělil, že podle jejich výpočtů ekonomika zřejmě ztratila zhruba 60 000 pracovních míst měsíčně. Po odečtení oficiálního přírůstku vychází celková ztráta na přibližně 20 000 míst měsíčně. Tak výrazný rozdíl mezi dvěma odhady nelze přehlížet. Powellova otevřenost zároveň ukazuje, že Fed nepovažuje současná data za dostatečně spolehlivá a při svých rozhodnutích se opírá i o vlastní modely a interní analýzy. Zdroj: Shutterstock Slabiny modelů BLS narušují přesnost statistik Klíčovým problémem je metoda, kterou Úřad pro statistiku práce (BLS) používá k odhadu vzniku a zániku podniků – takzvaný model zrodu a zániku. Ten má kompenzovat skutečnost, že průzkum zaměstnanosti pokrývá jen malou část všech firem v zemi. V obdobích ekonomických zlomů má však tento model tendenci nadhodnocovat tvorbu pracovních míst, a to jak při zpomalování růstu, tak při zrychlování. Ekonomika sice stále roste, ale od boomu let 2021–2023 výrazně ochladla. BLS navíc již několik let systematicky přeceňuje počet nově vytvořených pracovních míst. Model proto může být momentálně méně přesný než dříve. Další potíž představuje klesající míra odezvy firem na průzkumy. Včas odpovídá méně subjektů, což zhoršuje přesnost prvních verzí měsíčních zpráv o zaměstnanosti. Problémy se prohlubují i kvůli tomu, že BLS v posledních letech přišel o řadu zaměstnanců v důsledku rozpočtových škrtů a odchodů spojených s programem DOGE. Mnohé důležité pozice zůstávají neobsazené, což snižuje kapacitu úřadu zajistit včasné a kvalitní zpracování dat. Organizační situaci komplikuje také to, že úřad vede prozatímní ředitel, protože původní šéf byl v létě odvolán administrativou prezidenta Trumpa. Nestabilita v řízení dále snižuje schopnost BLS zvládat klíčové úkoly v době, kdy jsou data pro ekonomické rozhodování nejdůležitější. Situaci zhoršilo i rekordní 43denní uzavření vlády, které způsobilo úplné zrušení říjnové zprávy o zaměstnanosti a posun listopadové zprávy až na následující týden. BLS tak nyní dohání značné zpoždění, které může trvat ještě několik měsíců. Rozdílné názory uvnitř Fedu vystupují do popředí Uvnitř Fedu panovala ohledně snížení sazeb rozdílná stanoviska. Austan Goolsbee, prezident chicagského Fedu a jeden z dvojice disidentů, hlasoval proti. Tvrdil, že centrální banka měla počkat, dokud nebudou dostupné nové zprávy o inflaci a zaměstnanosti, zpožděné právě kvůli uzavření vlády. Podle jeho názoru je trh práce stále relativně stabilní a nachází se v prostředí „nízkého najímání a nízkého propouštění“. Neviděl tedy naléhavý důvod jednat okamžitě. Goolsbee zdůraznil, že mezi posledními daty není nic, co by naznačovalo dramatické zhoršení, a Fed podle něj mohl bez rizika vyčkat alespoň několik týdnů. Tento názor kontrastuje s přístupem Powella a většiny výboru, kteří upozorňují na stoupající nezaměstnanost a možné strukturální oslabení trhu práce. Powell připomněl, že míra nezaměstnanosti dosáhla v září čtyřletého maxima 4,4 %, zatímco v červnu byla na úrovni 4,1 %. Tento posun považuje Fed za signál, že situace se může začít zhoršovat rychleji, než naznačují měsíční statistiky. Powell i zastánci nižších sazeb se obávají, že pokud zaměstnanost začne klesat výrazněji, firmy mohou přistoupit k propouštění, což by mohlo spustit samo zesilující negativní spirálu. Ochladnutí trhu práce je zjevné, ale kolaps zatím nehrozí Navzdory těmto obavám zatím není nic, co by ukazovalo na přímý kolaps trhu práce. Počet týdenních žádostí o podporu v nezaměstnanosti zůstává extrémně nízký a za poslední rok se téměř nezměnil. Právě tento údaj Powell označil za „trochu zvláštní“, protože nekoresponduje s dalšími signály o slábnoucím trhu. Ekonomové Bank of America také zdůrazňují, že trh práce sice ochlazuje, ale stále nejde o situaci, která by vyžadovala paniku. Podle nich se trh postupně přizpůsobuje po rychlém růstu v předchozích letech a celkový obraz zatím neukazuje dramatický zlom. Powell proto upozorňuje, že Fed musí být obezřetný a nemůže spoléhat pouze na oficiální data. Pokud modely Fedu naznačují ztrátu pracovních míst, je nutné jednat preventivně, aby se ekonomika nedostala do fáze, kdy je pokles zaměstnanosti obtížně zvrátitelný. Přesto zůstává současná situace mimořádně neobvyklá. Nezaměstnanost roste, interní modely Fedu ukazují ztráty pracovních míst, ale žádosti o podporu přitom zůstávají nízké. Tato datová asymetrie je přesně tím důvodem, proč Fed volí opatrnost a snižuje sazby, aby zbrzdil potenciální rizika dříve, než se plně projeví. Zdroj: Getty images