Globální akciové trhy mají za sebou mimořádně silný rok, který však zároveň odhalil výrazné rozdíly mezi jednotlivými regiony i zeměmi. Rok 2025 byl ve znamení silného růstu rizikových aktiv, ale také rostoucí koncentrace zisků, rozdílných politických přístupů a proměnlivých makroekonomických podmínek. Právě tyto faktory naznačují, že rok 2026 může být bodem zlomu, kdy se jasně oddělí dlouhodobí vítězové od trhů, jejichž růst byl spíše výsledkem krátkodobého sentimentu. Globální obrázek zůstává na první pohled velmi pozitivní. MSCI All Country World Index, který sleduje výkonnost více než 2 500 akcií velkých a středních společností z rozvinutých i rozvíjejících se trhů, vzrostl v roce 2025 o více než 21 % a na konci prosince dosáhl historického maxima. Podle dat společnosti LSEG šlo o jeden z nejsilnějších roků za poslední dekádu. Za tímto výsledkem se však skrývá velmi nerovnoměrná výkonnost napříč regiony. Zdroj: Getty Images Jednoznačným vítězem roku se stala Kolumbie. Tamní akciový trh vzrostl o více než 91 % a stal se podle dat Morningstar nejvýkonnějším trhem na světě. Tento mimořádný růst byl výsledkem kombinace několika faktorů. Trh vstupoval do roku s velmi nízkým oceněním a byl považován za výrazně podhodnocený, což znamenalo, že i relativně malé přílivy kapitálu měly nadprůměrný cenový dopad. Kolumbijský index je navíc silně koncentrován do finančního sektoru, zejména kolem největších bank, což růst dále zesílilo. K optimismu přispěla i politická očekávání. Prezident Gustavo Petro nemůže kandidovat na další období a investoři stále více sázejí na to, že příští vláda bude vůči trhům vstřícnější. To se promítlo i do měnového vývoje, když kolumbijské peso v roce 2025 posílilo vůči americkému dolaru téměř o 15 %. Kombinace silného akciového růstu a měnového zhodnocení přinesla investorům nadstandardní celkové výnosy. Kolumbie nebyla v regionu výjimkou. Latinská Amerika se v roce 2025 stala nejvýkonnější oblastí světa. Trhy v Chile, Peru, Mexiku a Brazílii zaznamenaly zisky přesahující 45 %, což výrazně překonalo rozvinuté trhy. Podle investiční společnosti Cambridge Associates se akcie rozvíjejících se trhů v roce 2025 poprvé po pěti letech dostaly nad výkonnost rozvinutých ekonomik. Klíčovou roli sehrála nízká ocenění, zlepšující se makroekonomická dynamika a atraktivní úrovně regionálních měn, které se stále obchodují hluboko pod dlouhodobými průměry. Na opačném konci spektra stálo Dánsko. Tamní akciový trh v roce 2025 klesl o více než 13 % a stal se jedním z nejslabších na světě. Podle analytičky UBS Sutanyi Cheddové je hlavním důvodem extrémní koncentrace trhu. Společnost Novo Nordisk tvoří zhruba 40 % indexu MSCI Denmark, což prakticky eliminuje diverzifikační efekt. Akcie Novo Nordisk (NVO) se letos propadly téměř o 48 % v důsledku obav z cen léků GLP-1 v USA, slabšího výhledu nových produktů a revizí zisků. Tento vývoj výrazně stáhl celý dánský trh dolů. Evropa jako celek však nabídla mnohem vyváženější obrázek. Zatímco Dánsko zaostávalo, země jako Maďarsko, Španělsko, Rakousko nebo Česká republika patřily mezi nadprůměrně výkonné trhy. Pozitivní roli sehrálo zpomalení inflace směrem k cíli Evropské centrální banky, stabilizace úrokových sazeb a překvapivě odolný ekonomický růst. Z těchto podmínek těžily především banky, což se odrazilo na indexu STOXX Europe 600 Banks, který v roce 2025 posílil přibližně o 65 %. Asie nabídla rozporuplnější obrázek. Jednoznačným tahounem byla Jižní Korea, jejíž trh vzrostl o zhruba 80 % a obsadil druhé místo v globálním žebříčku výkonnosti. Růst byl tažen především technologickými giganty Samsung Electronics a SK Hynix, které profitovaly z vyšších cen paměťových čipů a optimismu kolem návratnosti kapitálu pro akcionáře. Tyto dvě společnosti tvoří více než třetinu korejského indexu, což výrazně zesiluje jejich vliv. Zdroj: Getty Images Naopak jiné asijské trhy, jako Indie, Thajsko nebo Malajsie, zaznamenaly pouze jednociferné zisky. Podle analytiků Deutsche Bank bude další vývoj v Asii záviset na flexibilitě hospodářských politik, měnových trendech a především na udržitelnosti poptávky související s umělou inteligencí. Spojené státy zůstaly i v roce 2025 klíčovým pilířem globálních akciových výnosů. Ačkoli zisky indexů byly s přibližně 16 % nižší než v některých jiných regionech, americké trhy dosáhly nových maxim. Růst byl tažen především technologickými společnostmi s vysokou tržní kapitalizací, silnými kapitálovými výdaji a pokračující poptávkou po řešeních v oblasti umělé inteligence. Podle Goldman Sachs zůstává výhled do roku 2026 konstruktivní, ale selektivnější, protože vysoká ocenění a koncentrace rizik mohou omezit další tempo růstu. Rok 2025 tak jasně ukázal, že globální akciový růst nebyl rovnoměrný a že regionální a sektorové rozdíly budou hrát v dalších letech ještě větší roli. Pro investory to znamená nutnost pečlivější selekce, důrazu na fundamenty a opatrnosti vůči trhům, jejichž výkonnost stojí na úzkém základu.