Začátek roku měl být pro softwarové společnosti příležitostí k obratu po slabším období, realita je však opačná. Klíčové body Akcie softwarových firem mají nejhorší začátek roku od 2022 kvůli obavám z rychlého nástupu umělé inteligence Nové AI nástroje zpochybňují tradiční modely předplatného a snižují ochotu investorů software držet Růst zisků softwarového sektoru má v roce 2026 zpomalit, zatímco výrobci čipů z AI těží výrazně více Historicky nízké valuace lákají, ale bez jasných katalyzátorů zůstává obrat sektoru nejistý Akcie tohoto segmentu zažily jeden z nejhorších startů za poslední roky, přičemž hlavním spouštěčem se staly nové obavy z rychlého nástupu nástrojů umělé inteligence. Investoři zpochybňují dosavadní růstový model založený na předplatném a opakujících se výnosech a stále častěji váhají, zda má software jako služba v nové éře AI stejnou hodnotu jako dříve. Propady cen se dotkly řady známých jmen. Majitel TurboTax, společnost Intuit (INTU) , zaznamenala během jediného týdne pokles akcií o 16 %, což je její nejhorší výsledek od roku 2022. Akcie Adobe (ADBE) a Salesforce (CRM) oslabily o více než 11 %. Celý koš softwaru jako služby sledovaný Morgan Stanley (MS) je letos zatím níže o 15 % po loňském poklesu o 11 %, což podle dat agentury Bloomberg představuje nejslabší začátek roku od roku 2022. Zdroj: Getty Images Nový nástroj AI znovu otevřel otázku budoucího růstu Klíčovým momentem byl lednový debut nového nástroje umělé inteligence od startupu Anthropic. Jeho služba Claude Cowork, uvedená jako výzkumný náhled, dokáže například vytvořit tabulku ze snímků obrazovky nebo připravit návrh zprávy z různých poznámek. Ačkoli jde o neprověřený produkt, investory zneklidnil právě typ schopností, které naznačují, že část práce dnes vykonávané tradičním softwarem by mohla být nahrazena autonomními AI agenty. Podle Bryana Wonga z Osterweis Capital Management je tempo změn v odvětví extrémní a budoucí růst je obtížné odhadnout. Podobně se vyjadřují i další profesionálové z Wall Street, kteří upozorňují, že nejistota kolem monetizace AI a jejího dopadu na stávající produkty zvyšuje averzi investorů k riziku. Jordan Klein z Mizuho Securities dokonce uvedl, že řada kupujících dnes „nevidí důvod vlastnit software“, bez ohledu na to, jak levně se akcie obchodují. Tento vývoj prohloubil rozdíl mezi výkonností softwarových titulů a zbytkem technologického sektoru. Zatímco index Nasdaq 100 se pohybuje blízko historických maxim, některé softwarové firmy se obchodují na nejnižších úrovních za několik let. Trh přestává klást důraz na dříve ceněné vlastnosti, jako jsou vysoké marže a opakující se výnosy, a místo toho se soustředí na otázku, zda tyto společnosti dokážou obstát v prostředí rychle se vyvíjející umělé inteligence. Slabá odezva na vlastní AI produkty zvyšuje skepsi Dalším problémem je, že mnozí zavedení hráči zatím nepřesvědčili investory o síle svých vlastních AI řešení. Salesforce sice propaguje přijetí produktu Agentforce, ten však zatím neměl výrazný dopad na tržby. Adobe integrovala generativní AI do nástrojů pro úpravu fotografií a videa, avšak ve své poslední výsledkové zprávě neaktualizovala klíčové metriky související s umělou inteligencí. Podle Wonga mají stávající softwarové firmy výhodu v distribuci a datech, nicméně bez jasného zrychlení růstu se akcie jen těžko zotaví. Bloomberg Intelligence očekává, že růst zisků softwarových a servisních společností v indexu S&P 500 zpomalí v roce 2026 na 14 % z odhadovaných 19 % v roce 2025. To kontrastuje s jinými částmi technologického sektoru, kde fundamenty zůstávají výrazně silnější. Typickým příkladem jsou výrobci čipů. Společnosti jako Nvidia těží z masivních investic do infrastruktury umělé inteligence, které letos plánují technologičtí giganti včetně Microsoft (MSFT) , Amazon (AMZN) , Alphabet (GOOG) a Meta Platforms (META) . Podle Bloomberg Intelligence by akcie související s polovodiči měly vykázat růst zisků o téměř 45 % v roce 2025 a v roce 2026 by se tento růst měl dále zrychlit. Jonathan Cofsky z Janus Henderson Investors upozorňuje, že právě jistota poptávky a viditelnost růstu dávají výrobcům čipů výhodu. Naproti tomu u softwaru zůstává otevřenou otázkou, jak zásadně AI přetvoří celý ekosystém a jak rychle se nové technologie promítnou do ziskovosti. Nízké valuace lákají, obrat ale zatím není jistý Zajímavým paradoxem je, že navzdory pesimistickému sentimentu se valuace softwarových společností dostaly na historicky nízké úrovně. Koš Morgan Stanley se nyní obchoduje přibližně na 18násobku očekávaných zisků příštích 12 měsíců, což je hluboko pod desetiletým průměrem přesahujícím 55násobek. Podle některých investorů právě tato skutečnost vytváří základ pro budoucí oživení. Bryan Wong připomíná, že vysoké násobky v minulosti odrážely stabilní model předplatného a možnost extrapolovat příjmy do budoucna. Pokud však budou tyto firmy čelit konkurenci AI agentů schopných pracovat nepřetržitě a zvládat komplexní úkoly v krátkém čase, je otázkou, jaké ocenění je pro ně vlastně adekvátní. Navzdory tomu se objevují i opatrně optimistické hlasy. Barclays (BCS) očekává, že akcie softwarových společností by mohly v roce 2026 „konečně dostat šanci“, pokud zůstanou výdaje zákazníků stabilní a ocenění zůstane atraktivní. Goldman Sachs (GS) naopak vidí v širším využití AI potenciál pro rozšíření celkového adresovatelného trhu. A D.A. Davidson tvrdí, že po období, kdy trh ovládly negativní narativy, může být rok 2026 vhodný pro selektivní návrat do sektoru. Chris Maxey z Wealthspire však zdůrazňuje, že existenciální obavy spojené s AI nezmizí ze dne na den. Podle něj sektor zatím není jednoznačně „k nákupu“, ale postupně se k této hranici přibližuje. Investoři tak stojí před dilematem: nízké valuace lákají, avšak bez jasných katalyzátorů růstu a přesvědčivých důkazů o přínosu umělé inteligence zůstává software jedním z nejkontroverznějších segmentů technologického trhu. Zdroj: Shutterstock