Klíčové body

Goldman Sachs očekává, že většina růstu cen mědi je již vyčerpaná
Růst cen byl tažen hlavně spekulativními investicemi, nikoli fundamenty
Banka zvýšila odhad přebytku mědi a upozorňuje na slábnoucí poptávku
Prémie na trhu COMEX by měla v příštích měsících postupně zmizet

Investiční banka upozorňuje, že značná část cenového pohybu již proběhla a trh se může v následujícím období dostat pod tlak korekce. Tento názor je založen především na slábnoucích fundamentálních faktorech a mimořádně silné roli spekulativního kapitálu, který v posledním roce do mědi proudil.

Od listopadu cena mědi vzrostla přibližně o 23 % a na Londýnská burza kovů překonala hranici 13 000 dolarů za tunu. Podle Goldman Sachs však tento růst nebyl primárně tažen dlouhodobým zlepšením nabídky a poptávky, ale především masivními spekulativními investicemi. Analytici banky uvádějí, že fundamenty trhu se v posledních měsících naopak zmírnily, což zvyšuje riziko, že další růst cen bude obtížné udržet.

Tým zabývající se výzkumem základních kovů proto předpokládá, že cena mědi na londýnském trhu do prosince 2026 klesne přibližně na 11 000 dolarů za tunu. Tento výhled naznačuje, že investoři by měli být opatrní při očekávání pokračujícího prudkého růstu, který jsme viděli v uplynulém období. Goldman Sachs zároveň zdůrazňuje, že současné ceny již odrážejí značnou část pozitivních očekávání.

Podobně opatrný pohled sdílí i další analytici. Britská makléřská společnost Peel Hunt ve své sektorové zprávě varovala, že zopakování zhruba čtyřicetiprocentního boomu cen mědi z roku 2025 je nepravděpodobné. Ačkoli Peel Hunt zvýšila své krátkodobé odhady cen přibližně o 22 %, její průměrná prognóza pro rok 2026 činí jen 11 750 dolarů za tunu a dlouhodobý výhled dokonce pouze 10 000 dolarů. To potvrzuje, že analytický konsenzus se začíná přiklánět spíše ke stabilizaci či poklesu cen než k dalšímu prudkému růstu.

Analytický tým Goldman Sachs pod vedením Eoin Dinsmore upozorňuje na bezprecedentní příliv kapitálu do základních kovů v loňském roce. Podle jejich odhadů přiteklo na tyto trhy více než 30 miliard dolarů, což představuje historicky nejvyšší zaznamenanou hodnotu spekulativních přílivů. Více než polovina této částky přitom směřovala právě do mědi. Dinsmore zdůrazňuje, že právě tento faktor byl hlavním motorem růstu cen, nikoli tradiční podpůrné vlivy, jako je slabší dolar, omezená nabídka nebo očekávání silnějšího růstu čínské ekonomiky.

Měď se navíc stala cílem takzvaných spillover nákupů z debasement trade, tedy investičních strategií zaměřených na ochranu proti znehodnocování měn. K tomu se přidal i její strategický význam v době rostoucích geopolitických napětí, kdy investoři hledali aktiva spojená s energetickou transformací a průmyslovou výrobou. Tyto faktory sice krátkodobě podpořily ceny, ale podle Goldman Sachs nejsou dostatečně silné, aby samy o sobě ospravedlnily současné úrovně.

Chcete využít této příležitosti?

Banka navíc nedávno zvýšila svůj odhad přebytku mědi v roce 2026 ze 160 000 tun na 300 000 tun. Tento posun odráží kombinaci ochlazující poptávky a rostoucí nabídky, zejména v podobě vyššího využívání měděného šrotu, které podporují rekordní ceny. Globální zásoby mědi se rovněž zvyšují, a to v očekávání tradičního doplňování zásob před lunárním novým rokem, což dále snižuje tlak na růst cen.

Rizika pro poptávku se objevují i na straně strukturálních trendů. Goldman Sachs upozorňuje, že poptávka ze strany výrobců elektrických vozidel, která by měla do roku 2030 tvořit přibližně třetinu globální poptávky po mědi, vykazuje známky zpomalení. Novější modely vozidel jsou totiž navrhovány s nižší měděnou náročností. Kromě toho vysoké ceny podporují nahrazování mědi hliníkem v elektroinstalacích, což je trend, který se postupně šíří i do dalších průmyslových odvětví.

Dalším faktorem, který zkreslil trh, byly obavy z možného uvalení cel na měď ze strany administrativy prezidenta Donalda Trumpa. Tyto obavy vedly v roce 2025 k výraznému hromadění zásob v USA, které se dostaly hluboko nad historické průměry. Výsledkem byla výrazná cenová prémie na trhu COMEX, jenž je součástí Chicago Mercantile Exchange. Podle Goldman Sachs by však tato prémie měla v následujících měsících postupně zmizet, protože současná administrativa již cla nepovažuje za klíčový nástroj pro posílení bezpečnosti dodávek kovů v USA.

Z pohledu investorů tak Goldman Sachs vysílá jasný signál opatrnosti. Měď zůstává strategicky významnou surovinou, ale současné ceny podle banky již plně reflektují pozitivní scénáře, zatímco rizika korekce se zvyšují.

Cena mědi patřila v posledních měsících k nejvýraznějším příběhům komoditních trhů, ale podle analytiků Goldman Sachs se tento růst blíží svému konci. Investiční banka upozorňuje, že značná část cenového pohybu již proběhla a trh se může v následujícím období dostat pod tlak korekce. Tento názor je založen především na slábnoucích fundamentálních faktorech a mimořádně silné roli spekulativního kapitálu, který v posledním roce do mědi proudil. Od listopadu cena mědi vzrostla přibližně o 23 % a na Londýnská burza kovů překonala hranici 13 000 dolarů za tunu. Podle Goldman Sachs však tento růst nebyl primárně tažen dlouhodobým zlepšením nabídky a poptávky, ale především masivními spekulativními investicemi. Analytici banky uvádějí, že fundamenty trhu se v posledních měsících naopak zmírnily, což zvyšuje riziko, že další růst cen bude obtížné udržet. Zdroj: BurzovniSvet.cz Tým zabývající se výzkumem základních kovů proto předpokládá, že cena mědi na londýnském trhu do prosince 2026 klesne přibližně na 11 000 dolarů za tunu. Tento výhled naznačuje, že investoři by měli být opatrní při očekávání pokračujícího prudkého růstu, který jsme viděli v uplynulém období. Goldman Sachs zároveň zdůrazňuje, že současné ceny již odrážejí značnou část pozitivních očekávání. Podobně opatrný pohled sdílí i další analytici. Britská makléřská společnost Peel Hunt ve své sektorové zprávě varovala, že zopakování zhruba čtyřicetiprocentního boomu cen mědi z roku 2025 je nepravděpodobné. Ačkoli Peel Hunt zvýšila své krátkodobé odhady cen přibližně o 22 %, její průměrná prognóza pro rok 2026 činí jen 11 750 dolarů za tunu a dlouhodobý výhled dokonce pouze 10 000 dolarů. To potvrzuje, že analytický konsenzus se začíná přiklánět spíše ke stabilizaci či poklesu cen než k dalšímu prudkému růstu. Analytický tým Goldman Sachs pod vedením Eoin Dinsmore upozorňuje na bezprecedentní příliv kapitálu do základních kovů v loňském roce. Podle jejich odhadů přiteklo na tyto trhy více než 30 miliard dolarů, což představuje historicky nejvyšší zaznamenanou hodnotu spekulativních přílivů. Více než polovina této částky přitom směřovala právě do mědi. Dinsmore zdůrazňuje, že právě tento faktor byl hlavním motorem růstu cen, nikoli tradiční podpůrné vlivy, jako je slabší dolar, omezená nabídka nebo očekávání silnějšího růstu čínské ekonomiky. Měď se navíc stala cílem takzvaných spillover nákupů z debasement trade, tedy investičních strategií zaměřených na ochranu proti znehodnocování měn. K tomu se přidal i její strategický význam v době rostoucích geopolitických napětí, kdy investoři hledali aktiva spojená s energetickou transformací a průmyslovou výrobou. Tyto faktory sice krátkodobě podpořily ceny, ale podle Goldman Sachs nejsou dostatečně silné, aby samy o sobě ospravedlnily současné úrovně. Banka navíc nedávno zvýšila svůj odhad přebytku mědi v roce 2026 ze 160 000 tun na 300 000 tun. Tento posun odráží kombinaci ochlazující poptávky a rostoucí nabídky, zejména v podobě vyššího využívání měděného šrotu, které podporují rekordní ceny. Globální zásoby mědi se rovněž zvyšují, a to v očekávání tradičního doplňování zásob před lunárním novým rokem, což dále snižuje tlak na růst cen. Zdroj: Getty Images Rizika pro poptávku se objevují i na straně strukturálních trendů. Goldman Sachs upozorňuje, že poptávka ze strany výrobců elektrických vozidel, která by měla do roku 2030 tvořit přibližně třetinu globální poptávky po mědi, vykazuje známky zpomalení. Novější modely vozidel jsou totiž navrhovány s nižší měděnou náročností. Kromě toho vysoké ceny podporují nahrazování mědi hliníkem v elektroinstalacích, což je trend, který se postupně šíří i do dalších průmyslových odvětví. Dalším faktorem, který zkreslil trh, byly obavy z možného uvalení cel na měď ze strany administrativy prezidenta Donalda Trumpa. Tyto obavy vedly v roce 2025 k výraznému hromadění zásob v USA, které se dostaly hluboko nad historické průměry. Výsledkem byla výrazná cenová prémie na trhu COMEX, jenž je součástí Chicago Mercantile Exchange. Podle Goldman Sachs by však tato prémie měla v následujících měsících postupně zmizet, protože současná administrativa již cla nepovažuje za klíčový nástroj pro posílení bezpečnosti dodávek kovů v USA. Z pohledu investorů tak Goldman Sachs vysílá jasný signál opatrnosti. Měď zůstává strategicky významnou surovinou, ale současné ceny podle banky již plně reflektují pozitivní scénáře, zatímco rizika korekce se zvyšují.