Červený kov poprvé stabilně překonal hranici 13 000 dolarů za tunu, přičemž investoři čím dál více sázejí na utažený trh, omezenou nabídku a strukturální změny v globálních dodavatelských řetězcích. Klíčovým faktorem aktuálního růstu je skutečnost, že značná část dostupných zásob se přesunula do Spojených států, kde je de facto „uzamčena“ a chybí zbytku světa.Tříměsíční futures na měď obchodované na Londýnská burza kovů v úterý vyskočily až o více než tři procenta a dosáhly rekordní úrovně 13 387,50 USD za tunu. Tím překonaly pondělní maximum a završily prudký růst, který od konce listopadu přesáhl 20 %. Základní kovy jako celek vstoupily do roku velmi silně, přičemž index LMEX, sledující šest hlavních kovů včetně mědi, vystoupal na nejvyšší hodnotu od března 2022.Hlavním spouštěčem je obava z možného zavedení amerických cel na rafinovanou měď. Administrativa prezidenta Donalda Trumpa již dříve signalizovala snahu chránit domácí trh a zajistit si přístup ke strategickým surovinám. Tato nejistota vyvolala masivní přesun mědi do USA, kde se kov hromadí ve skladech a dočasně mizí z globálního oběhu. Podle analytiků tím zmizel přirozený „nárazník“, který dříve tlumil výkyvy nabídky a poptávky.Li Xuezhi, šéf výzkumu ve společnosti Chaos Ternary Futures, k situaci uvedl, že zásoby, které dříve sloužily jako stabilizační prvek, jsou nyní prakticky nedostupné. To znamená, že jakýkoli výpadek produkce nebo nárůst poptávky se okamžitě promítá do cen. Investoři se podle něj proto nesoustředí na absolutní cenové úrovně, ale sledují trend a strukturální změny na trhu.Podobný vývoj jsme viděli už v první polovině loňského roku, kdy Trumpova administrativa vyvolala vlnu dovozů mědi do USA, než se rozhodla rafinovaný kov dočasně osvobodit od cel. Tento krok obchod na čas zpomalil, avšak v posledních měsících se dovoz opět rozběhl, protože vláda oznámila přehodnocení celé celní politiky. Dovoz mědi do USA v prosinci vyskočil na nejvyšší úroveň od léta, což dále prohloubilo nerovnováhu mezi americkým a zbytkem světa.Objemy mědi uložené ve skladech sledovaných burzou COMEX nyní přesahují půl milionu tun, a to po více než šesti týdnech nepřetržitého čistého přílivu. Naproti tomu zásoby evidované na LME se za poslední rok téměř snížily na polovinu. Přestože nejsou na absolutním minimu, trh vnímá jejich pokles jako jasný signál utažené nabídky mimo Spojené státy.Chcete využít této příležitosti?Struktura trhu tento obrázek potvrzuje. Na LME se hotovostní ceny obchodují s prémií zhruba 39 dolarů za tunu oproti tříměsíčním kontraktům, což je typická backwardation signalizující krátkodobý nedostatek fyzického kovu. Naopak na Comexu se blízké kontrakty obchodují se slevou vůči vzdálenějším, což odráží lokální přebytek zásob v USA. Tento rozpor mezi regiony je jedním z hlavních důvodů, proč ceny rostou i přes relativně stabilní globální poptávku.Silný růst mědi navíc zapadá do širšího kontextu finančních trhů. Akcie na začátku roku posilují, investoři do značné míry ignorují geopolitické napětí například ve Venezuele a pokračují v tzv. risk-on režimu. Oslabující dolar zároveň podporuje komodity denominované v americké měně, protože se stávají atraktivnějšími pro zahraniční kupce. Měď se tak stává součástí širšího „debasement trade“, tedy sázky na oslabení měn a reálná aktiva.Z dlouhodobého hlediska hraje klíčovou roli také strukturální poptávka. Měď je nepostradatelná pro obnovitelné zdroje energie, elektrické sítě, elektromobilitu i datová centra. Právě tato odvětví rostou rychlým tempem a vytvářejí trvalý tlak na spotřebu. Kostas Bintas ze společnosti Mercuria Energy Group již na podzim varoval, že masivní dovoz do USA může připravit zbytek světa o dostupný kov, a označil tuto situaci za zásadní moment pro býky na trhu s mědí.Napětí na straně nabídky navíc zesilují provozní problémy v těžbě. V uplynulém roce došlo k sérii nehod a výpadků v některých z největších dolů světa, což zpomalilo růst produkce. Hutě zároveň čelí tlaku těžařů na rekordně nízké zpracovatelské poplatky, protože se snaží zajistit dostatek suroviny. To vše naznačuje, že nabídka zůstává křehká.Někteří analytici však upozorňují, že současné ceny mohou působit nesourodě vůči reálnému stavu fyzického trhu. Duncan Hobbs ze společnosti Concord Resources upozorňuje, že za růstem stojí nejen fundamenty, ale i otázky bezpečnosti dodavatelských řetězců a geopolitického přeskupování sil. Nedávné kroky USA, včetně zadržení venezuelského prezidenta, podle něj jasně ukazují snahu Washingtonu zajistit si přístup ke strategickým surovinám v novém světovém řádu.Navzdory těmto pochybnostem zůstávají některé velké banky optimistické. Goldman Sachs uvedla, že zůstává vůči mědi konstruktivní a očekává přetrvávání silných cen vzhledem k omezenému růstu nabídky. Podle banky ani vysoké ceny zatím nemají výrazně negativní dopad na objednávky v navazujících průmyslových odvětvích, zejména v Číně.V úterním dopoledním obchodování se měď pohybovala kolem 13 100 USD za tunu, zatímco ostatní základní kovy rovněž posilovaly. Nikl přidal více než pět procent a cín přes tři procenta. Trh tak vysílá jasný signál, že nejde o izolovaný pohyb jednoho kovu, ale o širší komoditní rally taženou strukturálními změnami a geopolitickými faktory.