Akciový trh má krátkou paměť a ještě kratší trpělivost. Klíčové body Akcie Nvidie (NVDA) v posledních měsících zaostávají za trhem navzdory rekordnímu růstu tržeb a zisků Investoři se obávají zpomalení AI boomu, přestože poptávka po infrastruktuře zůstává velmi silná Ocenění akcií není přehnané a při vyšších výdajích na AI může působit překvapivě atraktivně Pokud kapitálové výdaje na AI porostou rychleji, než Wall Street čeká, Nvidia může být výrazně podhodnocená To, co bylo před několika čtvrtletími považováno za jasného vítěze, se může v očích investorů rychle proměnit v titul, který „už má to nejlepší za sebou“. Přesně tento posun nálady je v posledních měsících patrný u společnosti Nvidia (NVDA) , která je bezesporu nejdůležitějším hráčem současného boomu umělé inteligence. Přestože firma dál vykazuje mimořádně silný růst tržeb i zisků, její akcie v posledních třech měsících zaostávaly za širším trhem. Právě tento rozpor mezi fundamenty a cenovým vývojem je důvodem, proč může Wall Street Nvidii v následujícím období podceňovat. Nazývat Nvidii podceňovanou akcií může na první pohled znít absurdně. Jde o největší veřejně obchodovanou společnost světa s tržní kapitalizací zhruba 4,5 bilionu dolarů a akcie firmy za posledních pět let vzrostly o více než 1 200 %. Taková čísla obvykle budí dojem, že vše podstatné už je v ceně započítáno. Jenže trhy nefungují staticky a hodnotí firmy především podle očekávání do budoucna, nikoli podle minulých úspěchů. Právě zde se začíná objevovat trhlina v investor­ském příběhu Nvidie. Zatímco index S&P 500 za poslední tři měsíce vzrostl o více než 3 %, akcie Nvidie ve stejném období klesly o více než 2 %. Pro většinu společností by šlo o zanedbatelný pohyb, ale u firmy, která byla dlouho považována za prakticky neporazitelnou, jde o výrazný signál změny nálady. Část investorů se začala obávat zpomalení růstu, „AI bubliny“ nebo rostoucí konkurence, zejména ze strany vlastních čipů velkých technologických hráčů. Zdroj: Shutterstock Fundamenty zůstávají mimořádně silné Z pohledu hospodářských výsledků se přitom na příběhu Nvidie nezměnilo téměř nic. Poslední zveřejněné čtvrtletní výsledky, oznámené v listopadu, byly rekordní. Tržby dosáhly 57 miliard dolarů, což znamená meziroční růst o 62 %. Čistý zisk se vyšplhal na 31,9 miliardy dolarů, rovněž historicky nejvyšší úroveň. Společnost navíc očekává, že ve čtvrtém čtvrtletí dosáhne tržeb zhruba 65 miliard dolarů, což by znamenalo další meziroční růst o 65 %. Takto silná čísla by u většiny firem vedla k prudkému růstu akcií. U Nvidie však převážily obavy investorů, že tempo expanze nemůže dlouhodobě zůstat tak vysoké. Část trhu také znepokojuje potenciální konkurence v podobě vlastních akcelerátorů pro umělou inteligenci, například čipů TPU vyvíjených společností Alphabet (GOOG) . Tyto obavy však zatím nejsou podloženy konkrétními daty, která by naznačovala oslabení pozice Nvidie v klíčových segmentech. Ocenění není tak přehnané, jak se může zdát Dalším argumentem skeptiků je údajně vysoké ocenění akcií. Při bližším pohledu se ale tento argument rozpadá. Aktuální poměr ceny k zisku (P/E) se pohybuje kolem 46, což je výrazně pod pětiletým průměrem 76 a relativně blízko pětiletému minimu 32. Forward P/E, který vychází z očekávaných budoucích zisků, činí přibližně 39,6. V kontextu tempa růstu, které Nvidia stále vykazuje, nejde o extrémní hodnoty. Klíčovým faktorem pro další vývoj je objem kapitálových výdajů na infrastrukturu umělé inteligence. Konsenzus Wall Streetu pro rok 2026 počítá s tím, že hyperscaleři vynaloží na AI zhruba 527 miliard dolarů. Podle výzkumu Goldman Sachs jsou však tyto odhady systematicky podhodnocené a realističtější číslo se může pohybovat blíže 700 miliardám dolarů. Nvidia sama očekává, že její tržby z datových center zaměřených na AI dosáhnou ve fiskálním roce 2026 přibližně 188,8 miliardy dolarů. To představuje zhruba polovinu celkových odhadovaných kapitálových výdajů na AI v předchozím roce. Pokud by se výdaje skutečně přiblížily úrovni 700 miliard dolarů, mohly by se celkové tržby Nvidie v dalším fiskálním roce pohybovat okolo 372 miliard dolarů, což by znamenalo růst zhruba o 75 %. Proč může být trh příliš pesimistický Při zachování současných ziskových marží by takový růst znamenal čistý zisk kolem 194 miliard dolarů. Při dnešní ceně akcií by se poměr P/E snížil na přibližně 23,5, což je úroveň, která se obvykle spojuje se stabilními, nikoli explozivně rostoucími firmami. Pro společnost, která stojí v samotném centru globálních investic do umělé inteligence, by šlo o mimořádně nízké ocenění. Právě zde se může skrývat jádro problému – trh začal Nvidii hodnotit spíše jako „hotový příběh“ než jako firmu, která má stále před sebou několik let mimořádného růstu. Pokud se však výdaje na AI budou vyvíjet rychleji, než dnes Wall Street očekává, může se tento pohled ukázat jako příliš konzervativní. Nvidia zůstává dominantním dodavatelem infrastruktury pro umělou inteligenci, a to jak z hlediska výkonu, tak ekosystému a marží. Krátkodobé zaostávání akcií za trhem je spíše odrazem změny sentimentu než zhoršení fundamentů. Pokud se potvrdí vyšší tempo investic do AI infrastruktury, může se ukázat, že Wall Street tuto akcii skutečně podceňuje, a to navzdory její obrovské velikosti a dosavadnímu úspěchu. Zdroj: Shutterstock