Politické události, které by ještě před několika lety dokázaly vyvolat prudké výprodeje na globálních trzích, dnes investory překvapivě nechávají chladnými. Klíčové body Finanční trhy zatím ignorují politické otřesy a dál podporují růst rizikových aktiv Silný apetit investorů snižuje tlak na Bílý dům při prosazování odvážné politiky Nízká volatilita naznačuje vysokou důvěru trhu v ekonomickou odolnost USA Jednostranné pozice investorů však zvyšují citlivost trhu na náhlý zlom sentimentu Zatčení zahraničního politického lídra, vyšetřování Federálního rezervního systému ze strany ministerstva spravedlnosti nebo zásahy Bílého domu do nových oblastí amerického obchodu – to vše by dříve znamenalo zvýšenou volatilitu a útěk do bezpečí. Místo toho však akciové trhy na začátku roku výrazně posílily a dál podporují atmosféru vysoké ochoty riskovat. Tento vývoj naznačuje zásadní posun v chování investorů. Wall Street nyní funguje jako tichý spojenec politické odvahy, což administrativě prezidenta Donalda Trumpa vytváří prostor k prosazování kroků, které by v jiném tržním prostředí narážely na silný odpor. Finanční trhy v posledních týdnech vysílají jasný signál. Lednové přílivy kapitálu do akciových ETF jsou zhruba pětinásobně vyšší než běžný měsíční průměr a fondy za poslední tři měsíce přilákaly rekordních 400 miliard dolarů. Investoři se evidentně nebojí navyšovat expozici vůči riziku. Pákové ETF nyní spravují aktiva v hodnotě 145 miliard dolarů, zatímco fondy sázející na pokles trhu drží pouhých 12 miliard. Podle údajů Bank of America klesly alokace hotovosti na rekordní minima, což potvrzuje, že investoři dávají přednost aktivům s vyšším potenciálním výnosem. Úvěrové trhy se přitom chovají způsobem, který připomíná rok 2007 – rizikové prémie za držení junk bondů se snižují, i když objem firemních půjček roste. Takto sebevědomé prostředí snižuje tlak na Bílý dům. Prezident Trump podle některých pozorovatelů vnímá vývoj trhů jako scorecard svého politického úspěchu. Pokud indexy rostou a volatilita zůstává nízká, dostává administrativa signál, že může pokračovat – a možná jít ještě dál. Zdroj: Getty images Poučení z minulých otřesů Tento vztah mezi politikou a trhy má však i druhou stranu. V dubnu loňského roku se ukázalo, že negativní reakce investorů dokáže politické ambice rychle brzdit. Tehdy hrozící vlna cel, která by narušila globální dodavatelské řetězce, vyvolala okamžitý propad indexu S&P 500. Reakce byla natolik silná, že vláda od svých protekcionistických plánů ustoupila. Současná situace je odlišná. Politické šoky jsou investory vnímány spíše jako šum než jako systémové riziko. Přetrvává přesvědčení, že pokud by došlo k opravdu vážnému tržnímu otřesu, Bílý dům by opět ustoupil. Tento implicitní předpoklad funguje jako pojistka optimismu a podporuje pokračující příliv kapitálu do rizikových aktiv. Zároveň se kapitál soustředí na témata, která investoři považují za strukturálně silná: umělou inteligenci, průmyslové oživení a návrat cyklické poptávky. Tyto příběhy přehlušují obavy z geopolitických nebo regulatorních zásahů. Ekonomický optimismus a chování investorů Optimismus se odráží i ve struktuře trhu. Rovnoměrně vážený ETF sledující index S&P 500 letos překonává kapitálově váženou verzi, což naznačuje, že investoři věří v širší ekonomickou sílu, nejen v několik největších technologických titulů. Jeden z významných fondů zaměřených na méně koncentrované indexy přilákal 3,7 miliardy dolarů nových investic. Index Russell 2000, který reprezentuje menší společnosti, během týdne vzrostl o 2 % a překonal S&P 500, jenž mírně oslabil. Tyto pohyby ukazují, že sázky na domácí ekonomickou odolnost se rozšiřují napříč trhem. Makroekonomická data tento sentiment podporují. Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti naznačuje stabilní trh práce a prosincová data o průmyslové produkci přinesla nečekaně silný růst. Zároveň se objevují další signály, že inflace dál zpomaluje. Kombinace růstu bez výrazných inflačních tlaků vytváří prostředí, ve kterém investoři nemají důvod brzdit rizikové pozice. Nízká volatilita jako varovný signál Změna nálady je patrná také na trhu s opcemi. Navzdory krokům vlády, jako jsou návrhy na omezení úrokových sazeb u kreditních karet, tvrdší rétorika vůči Íránu nebo zabavení venezuelských ropných aktiv, zůstává index volatility VIX na velmi nízkých úrovních – přibližně na 17. percentilu svého pětiletého rozpětí. Prémie za ochranu proti prudkým poklesům, takzvaný skew, je rovněž podprůměrná. Poptávka po zajištění prostřednictvím put opcí či extrémních rizikových strategií zůstává utlumená. Investoři byli v posledních letech za ignorování geopolitických rizik opakovaně odměněni, a proto nyní vyžadují skutečně hmatatelný šok, aby změnili chování. Tento stav však nese i rizika. Když se většina trhu přiklání jedním směrem, i relativně malý posun v sentimentu může vyvolat nepřiměřeně silnou reakci. Ochota absorbovat sérii politických a geopolitických šoků může paradoxně znamenat, že trh je zranitelnější, než naznačují klidné indexy. Ani opatrnější institucionální investoři by pravděpodobně nezůstali stranou, pokud by došlo k výraznějšímu poklesu. Podle některých stratégů existuje skupina hráčů, kteří by při dostatečně prudkém výprodeji rychle přikoupili, podobně jako v minulých epizodách zvýšené volatility. Celkový obraz je tedy dvojznačný. Na jedné straně silný tržní optimismus dává administrativě prostor k prosazování odvážných a potenciálně disruptivních kroků. Na straně druhé právě tato sebedůvěra trhu může znamenat, že rizika jsou podceňována. Pokud by se narušil předpoklad, že negativní reakce investorů vždy přiměje politické vedení ke změně kurzu, mohlo by dojít k rychlému přecenění očekávání. Prozatím však Wall Street zůstává klidná – a tím nepřímo potvrzuje, že prezident Trump má v současném tržním prostředí neobvykle volné ruce. Zdroj: Getty Images