Klíčové body Pokles měnového páru EUR/USD pod hladinu 1,180 je pravděpodobnější než růst nad 1,20 Očekávaný růst jádrové inflace PCE o 0,3 % by mohl omezit holubičí náladu na trhu Vývoj dolaru výrazně ovlivní volatilita akciových trhů před klíčovými výsledky společnosti Nvidia Dnešní objemy obchodů budou nižší z důvodu státního svátku ve Spojených státech   Zlepšení makroekonomických dat ve Spojených státech zatím nebylo dostatečné k tomu, aby se důvěra v americký dolar zásadním způsobem obnovila, a ani kalendář pro tento týden v tomto ohledu nepřináší příliš velká očekávání. Ačkoliv se ekonomická situace jeví stabilněji, krátkodobý výhled pro měnový pár EUR/USD naznačuje, že vzhledem k napjatému ocenění je pravděpodobnější prolomení pod úroveň 1.180 než růst k hranici 1.20. Pozornost se upírá také na Velkou Británii, kde by klíčová data mohla potvrdit březnové snížení sazeb ze strany Bank of England, což by vytvořilo další tlak na britskou libru. Volatilita akcií a makroekonomická data Uplynulé dva týdny jasně ukázaly, že ani zlepšení makroekonomického obrazu USA nestačí k návratu dolaru na úrovně ze začátku ledna. Epizoda „výprodeje Ameriky“ z poloviny ledna zanechala na dolaru trvalé šrámy, podobně jako tomu bylo v létě 2025. Reakce trhu na data z trhu práce z minulého týdne potvrdila, že důvěra se plně nevrátila: ačkoliv data byla silná a došlo k jestřábímu přecenění, rally na dolaru byla pouze mírná a měla krátké trvání. Tento týden nás čekají další data, jejich dopad však bude pravděpodobně menší. Po posledním slabém výsledku budou investoři sledovat zítřejší týdenní report ADP, přičemž hlavními body týdne budou páteční jádrové výdaje na osobní spotřebu (Core PCE) za prosinec a HDP za čtvrtý kvartál. U klíčového inflačního ukazatele Fedu (Core PCE) očekáváme meziměsíční zrychlení o 0.3 %, což by mělo tlumit holubičí tón, který následoval po mírně nižším CPI z minulého týdne. Podobný efekt by mohla mít i solidní čísla o růstu HDP spolu se středečním zápisem ze zasedání FOMC. Existuje však velká šance, že vývoj na akciových trzích opět zastíní makroekonomické události. Technologické akcie směřují ke klíčovému zveřejnění hospodářských výsledků společnosti Nvidia (NASDAQ:NVDA) dne 25. února a dopady další volatility na devizové trhy mohou být značné. Je důležité poznamenat, že dolar sice ztratil velkou část své hodnoty jako bezpečný přístav, ale na rozdíl od léta 2025 je v současné době stále negativně korelován s americkými akciemi. V tomto křehkém rizikovém prostředí máme větší obavy o měny s vysokým beta faktorem, jako je AUD. Dnes je v USA svátek, proto očekáváme nižší objemy obchodů. ECB a snaha o posílení role eura Evropská centrální banka o víkendu oznámila kroky k podpoře přístupu k euru a jeho využívání. Od třetího čtvrtletí budou repo linky v EUR rozšířeny na všechny měnové autority po celém světě (pokud nebudou vyloučeny z právních důvodů). Tento krok kopíruje záchranný mechanismus Fedu, který se ukázal jako klíčový pro podporu dolarizace. Prezidentka Lagardeová na posledním zasedání uvedla, že globalizace eura nutně neznamená silnější měnový kurz. V prostředí, kde klesá důvěra v dolar, však může větší „eurizace“ podpořit střednědobý býčí trend na EUR/USD, který je úzce spjat s rotací kapitálu z USA do Evropy. Z pohledu krátkodobých faktorů bude tento týden pro eurozónu zajímavější, zítra nás čeká index ZEW a v pátek indexy nákupních manažerů (PMI). Ohledně těchto průzkumů jsme poměrně optimističtí, ale jejich dopad na euro pravděpodobně nebude zásadní. I nadále se díváme za horizont našich krátkodobých odhadů ocenění, které ukazují na významné riziko poklesu pro EUR/USD, a to vzhledem k přetrvávajícímu chování investorů typu „buy-the-dip“ (kupování poklesů). Přesto pro tento týden vidíme jako pravděpodobnější scénář prolomení pod 1.180 než pohyb k 1.20. Britská libra pod tlakem dat a politiky Britský kalendář je tento týden nabitý. Úterní zpráva o zaměstnanosti by měla ukázat další ochlazování trhu práce spolu s pomalejším meziročním růstem mezd. Pokud budou tyto trendy pokračovat i v březnových datech, snížení sazeb Bank of England v příštím měsíci bude vypadat stále reálněji. Ve středu budou zveřejněna lednová data o inflaci. Očekává se, že celkové CPI mírně klesne v důsledku volatilních pohybů cen letenek, zmírnění tlaku na ceny potravin a slábnoucího dopadu loňského zvýšení daní pro soukromé školy, ačkoliv jádrová inflace ve službách se pravděpodobně příliš nezmění. Politický šum se sice poněkud zmírnil, ale premiér Keir Starmer je stále vnímán jako zranitelný, přičemž sázkové trhy mu přisuzují zhruba 70% šanci, že do konce června odstoupí. Libra by tak měla i nadále čelit epizodám oslabování, kdykoli se Starmerova politická pozice zhorší. V kombinaci s naším holubičím výhledem na kroky BoE zůstáváme u měnového páru EUR/GBP býčí s cílovou úrovní 0.88.