Akcie společnosti Novo Nordisk se dostaly pod silný tlak poté, co dánský farmaceutický gigant zveřejnil výhled, který výrazně zchladil očekávání investorů. Klíčové body Novo Nordisk zklamala investory výhledem na pokles tržeb v roce 2026 Akcie společnosti prudce oslabily navzdory solidním výsledkům za rok 2025 Hlavním problémem jsou nižší ceny a omezení úhrad v USA Vývoj zpochybňuje tempo růstu celého trhu s léky na hubnutí Přestože samotná čísla za rok 2025 mírně překonala odhady trhu, klíčovou roli sehrál pohled do budoucnosti. Společnost totiž oznámila, že v roce 2026 očekává pokles tržeb, což představuje zásadní obrat oproti dosavadnímu růstovému příběhu postavenému na lécích Ozempic a Wegovy. Novo Nordisk uvedla, že její tržby za rok 2025 dosáhly 309,1 miliardy dánských korun, čímž překonaly konsenzus analytiků. Provozní zisk však meziročně v místní měně mírně klesl, i když při konstantních směnných kurzech vykázal solidní růst. Z pohledu historických výsledků tedy nelze hovořit o slabém roce. Trh se však soustředil téměř výhradně na budoucnost, která podle vedení společnosti přinese výrazně složitější podmínky. Zdroj: Getty Images Zásadní zklamání přinesl celoroční výhled. Novo Nordisk očekává, že při konstantních směnných kurzech dojde v roce 2026 k poklesu tržeb v rozmezí pěti až třinácti procent. To je výrazný kontrast k přibližně desetiprocentnímu růstu, který společnost zaznamenala v loňském roce. Investoři na tuto informaci reagovali okamžitě. Po krátkém pozastavení obchodování akcie Novo Nordisk (NVO) kótované v USA propadly zhruba o čtrnáct procent, což patřilo k nejprudším denním poklesům za poslední roky. Negativní reakce trhu se přelila i na konkurenci. Akcie společnosti Eli Lilly (LLY) , hlavního rivala Novo Nordisk v oblasti léků na hubnutí, rovněž oslabily, i když výrazně méně. To naznačuje, že investoři začali zpochybňovat celý sektor léčby obezity, který byl dosud považován za jeden z nejrychleji rostoucích segmentů farmaceutického trhu. Podle vedení Novo Nordisk zůstává mezinárodní poptávka po přípravku Wegovy silná a expanze na nové trhy by měla tržby mimo Spojené státy nadále podporovat. Problémem však mají být právě USA, které jsou pro společnost klíčovým trhem. Zde se kombinuje několik negativních faktorů, včetně sílící konkurence, regulatorních omezení a tlaku na ceny. Významnou roli hraje také omezení úhrad léčby obezity v rámci programu Medicaid, kde jednotlivé státy nejsou povinny hradit léky na hubnutí, i když jsou schváleny americkým regulátorem. Dalším tlakem na hospodaření je cenová politika americké vlády. Opatření označovaná jako „nejvýhodnější národ“ mají za cíl snížit ceny léků na úroveň nejnižších cen v jiných vyspělých zemích. Tato politika, prosazovaná administrativou prezidenta Donalda Trumpa, se promítá do nižších realizovaných cen a přímo zasahuje marže farmaceutických společností. Novo Nordisk již v minulosti přistoupila ke snížení hotovostní ceny semaglutidu pro samoplátce v USA, což sice může pomoci udržet objemy, ale zároveň tlačí na ziskovost. Společnost se rovněž dohodla s americkým programem Medicare na výrazně nižší ceně léků, přičemž část nákladů ponesou pacienti formou spoluúčasti. Tyto kroky jsou z pohledu politického prostředí pochopitelné, pro investory však představují jasný signál, že éra rychlého růstu marží v segmentu léků na hubnutí může být u konce. Výhled Novo Nordisk tak vrhá stín na celý farmaceutický sektor zaměřený na obezitu a cukrovku. Investoři si začínají uvědomovat, že i mimořádně populární a medicínsky úspěšné produkty nejsou imunní vůči regulaci, politickým tlakům a změnám v systému úhrad. Přestože dlouhodobý strukturální trend boje s obezitou zůstává silný, krátkodobý a střednědobý vývoj může být výrazně volatilnější, než se dosud předpokládalo. Pro akcionáře Novo Nordisk tak bude klíčové sledovat, zda se společnosti podaří kompenzovat slabší vývoj v USA rychlejší expanzí na mezinárodních trzích a případně novými produkty. Nadcházející čtvrtletní výsledky, které společnost oznámí začátkem února, mohou napovědět, zda je pesimistický výhled spíše opatrným scénářem, nebo realistickým odrazem nových podmínek na trhu.