Příběh o tom, že generativní umělá inteligence „zabije software“, v posledních měsících výrazně otřásl akciemi softwarových společností. Klíčové body Bank of America míní, že výprodej softwarových akcií zašel příliš daleko SAP je podle analytiků méně zranitelný vůči dopadům generativní AI Současné ocenění akcií implikuje velmi pesimistický dlouhodobý scénář AI může pro SAP znamenat růst tržeb i úspory nákladů Investoři se obávají, že nové AI nástroje naruší tradiční obchodní modely, sníží ceny a odčerpají zákazníky zavedeným hráčům. Výsledkem byl prudký výprodej napříč celým sektorem. Podle analytiků Bank of America však tento strach zašel příliš daleko a vytvořil zajímavé nákupní příležitosti, zejména u společností s hlubokým ukotvením v podnikových procesech. Jedním z nejčastěji zmiňovaných příkladů je SAP, globální lídr v oblasti podnikového softwaru. Akcie této společnosti se dostaly pod silný tlak, přestože její dlouhodobý růstový příběh zůstává podle analytiků nedotčen. Bank of America ve své středeční zprávě připouští, že generativní AI představuje pro tradiční softwarové společnosti reálná rizika. Nové nástroje, noví hráči a tlak na ceny jsou faktory, které nelze ignorovat. Zároveň však banka zdůrazňuje, že ne všechny softwarové společnosti jsou těmito změnami ohroženy stejnou měrou. Zdroj: Getty Images Analytik Frederic Boulan upozorňuje, že investoři by měli rozlišovat mezi firmami, jejichž produkty lze snadno nahradit, a těmi, které jsou hluboce integrovány do kritických podnikových procesů zákazníků. Právě v této druhé kategorii se podle něj nachází SAP. Společnost má k dispozici rozsáhlé vlastní datové sady a detailní znalost podnikových procesů svých klientů, což jsou aktiva, ke kterým obecné velké jazykové modely nemají přístup. Díky tomu je SAP ve výhodné pozici při vývoji specializovaných AI agentů s vysokou přidanou hodnotou. Boulan zdůrazňuje, že hluboká odbornost v daném odvětví a dlouhodobá integrace do podnikových systémů jsou pro nové konkurenty velmi obtížně napodobitelné. Komplexní platformy, které jsou pro firmy kriticky důležité, tak podle něj zůstávají relativně odolné vůči narušení ze strany generativní AI. Naopak mohou z této technologie těžit, pokud ji dokážou efektivně začlenit do svých produktů a služeb. SAP podle Bank of America právě tuto strategii následuje, když staví obchodní AI do samotného jádra své produktové nabídky. Současné ocenění akcií SAP podle analytiků neodpovídá tomuto fundamentálnímu obrazu. Výprodej způsobil, že se společnost obchoduje, jako by ji čekal výrazný růstový šok nebo dokonce dlouhodobý pokles. Bank of America však považuje takový scénář za málo pravděpodobný. Za předpokladu, že se nezmění současné prognózy na období let 2026 až 2030, tedy přibližně 11% roční růst tržeb a 15% roční růst provozního zisku, implikuje aktuální cena akcií velmi pesimistický výhled po roce 2030. Podle výpočtů analytiků by současné ocenění odpovídalo zhruba tříprocentnímu ročnímu poklesu tržeb po roce 2030, čtrnáctiprocentnímu propadu do roku 2035 a dokonce dvacetiprocentnímu poklesu provozního zisku. Takový vývoj by vyžadoval nejen výrazný odliv stávajících zákazníků, ale také zastavení migrace z lokálních instalací do cloudu. Právě tato migrace je přitom podle Bank of America dokončena stále méně než z poloviny, což naznačuje pokračující strukturální růst. Boulan navíc očekává, že zaměření SAP (SAP) na umělou inteligenci přinese přínosy nejen na straně tržeb, ale i v oblasti nákladů. Automatizace, efektivnější řízení procesů a lepší využití dat mohou postupně zvyšovat marže. To je důležitý argument v době, kdy se investoři obávají, že AI bude pro softwarové společnosti spíše hrozbou než příležitostí. Bank of America připomíná, že za posledních šest měsíců se silně rozšířila teze, že generativní AI zničí celý softwarový sektor. V tomto období klesly americké depozitní certifikáty SAP přibližně o 30 % a jen od začátku letošního roku o zhruba 19 %. Přesto Boulan vidí výrazný potenciál k růstu. Jeho cílová cena 308 dolarů implikuje zhodnocení přibližně o 56 % oproti současným úrovním. Pro investory tak může být aktuální výprodej spíše příležitostí než varováním. Zatímco část softwarového trhu může být skutečně zranitelná, zavedené podnikové platformy s hlubokými vazbami na zákazníky a vlastními daty mají podle Bank of America dobrou šanci proměnit umělou inteligenci v další motor růstu, nikoli v hrozbu.