Klíčové body Cena zlata v pondělí klesla o 3 % a navázala na katastrofální předchozí týden, který byl pro kov nejhorším od roku 1983. Analytici JPMorgan označují současný stav za „brutální výplach“ vyvolaný rizikem nákazy a plošným výprodejem aktiv. Silný americký dolar a rostoucí výnosy dluhopisů snižují atraktivitu drahých kovů, zatímco trh přehodnocuje šance na snižování sazeb.   Konec zlatého snu a realita brutálního výplachu Trh s drahými kovy zažívá v posledních dnech šok, který nemá v novodobé historii obdoby. Pondělní obchodování přineslo další prudký propad, když futures na Zlato (GC=F) odepsaly 3 % své hodnoty. Tento pohyb jen potvrdil dramatický obrat v sentimentu, kdy se z dříve neotřesitelného růstového trendu stala ztrátová sázka. Spotová cena kovu se propadla k úrovni 4 288 dolarů za unci, což následuje po více než desetiprocentním týdenním propadu, který byl vyhodnocen jako nejhorší výkon od roku 1983. Podle stratéga pro základní a drahé kovy v bance JPMorgan, Grega Shearera, jsme svědky jevu, který lze popsat jako „brutální výplach“. Trh se podle něj ocitl v situaci, kdy zlato přestalo plnit svou roli bezpečného přístavu a stalo se obětí širšího tržního mechanismu. Shearer upozorňuje, že kov byl zasažen rizikem nákazy v rámci strategie „prodej všechno“, kdy investoři v panice likvidují i ty nejstabilnější pozice, aby pokryli ztráty v jiných částech svých portfolií. Tento masivní výprodej přichází po období mimořádné euforie. Jen v roce 2025 si tento drahý kov připsal historický zisk ve výši 65 %, což vytvořilo značný prostor pro korekci. Současný propad o více než 14 % od začátku konfliktu na Blízkém východě naznačuje, že trh prochází hlubokou strukturální proměnou. Investoři, kteří dříve sázeli na geopolitickou nejistotu jako na motor růstu, jsou nyní nuceni čelit realitě, ve které se priority trhu dramaticky změnily ve prospěch likvidity a hotovosti. Zdroj: Shutterstock Makroekonomický tlak a dilema centrálních bank Hlavním motorem současného poklesu je souběh několika nepříznivých faktorů. Prudce rostoucí ceny, které reprezentuje Ropa (CL=F) v důsledku eskalace napětí na Blízkém východě, vyvolaly vlnu obav z obnovené inflace. Tento vývoj zásadně změnil očekávání ohledně budoucích kroků centrálních bank. Trh nyní s rostoucí nervozitou spekuluje, že americký Federální rezervní systém i další významné instituce by letos nemusely přistoupit k očekávanému snižování úrokových sazeb. Situace je obzvláště napjatá v Evropě, která je kriticky závislá na dovozu energetických surovin. Tamní představitelé již otevřeně hovoří o možnosti dalšího zvyšování sazeb, což vytváří dodatečný tlak na neúročená aktiva. V tomto prostředí dominuje Americký dolar (DX-Y.NYB) , jehož posilování spolu s rostoucími výnosy dluhopisů činí držení zlata nákladným a neatraktivním. Jak upozorňuje komoditní stratég ING Ewa Manthey, v dobách extrémního stresu se zlato díky své vysoké likviditě stává primárním zdrojem hotovosti. Kromě měnových tlaků se začínají objevovat pochybnosti o stabilitě poptávky ze strany centrálních bank. Právě jejich nákupy byly v posledních letech klíčovým pilířem, který držel ceny vysoko. Shearer z JPMorgan varuje, že kombinace ekonomických, energetických a devizových tlaků by mohla vyvolat zásadní změnu v chování těchto institucí. Pokud by centrální banky začaly omezovat své nákupy kvůli potřebě uvolnit likviditu pro jiné účely, mohl by trh ztratit svou nejdůležitější strukturální podporu. Zdroj: Shutterstock Výhled na obrat a destrukce poptávky v sektoru kovů Navzdory současné depresi však analytici JPMorgan neztrácejí dlouhodobý optimismus. Jejich teze stojí na předpokladu, že čím déle budou trvat energetické poruchy a čím hlubší bude dopad na hospodářský růst, tím dříve se karta obrátí. Pokud dojde k výraznému zhoršení ekonomických ukazatelů, pozornost centrálních bank se přesune od boje s inflací k podpoře zaměstnanosti. Takový scénář by si vynutil agresivní uvolňování měnové politiky, což by pro drahé kovy znamenalo okamžitý a silný býčí impulz. Zatímco zlato čelí likvidačnímu tlaku, zbytek komplexu kovů trpí obavami z destrukce poptávky. Průmyslově využívané Stříbro (SI=F) i strategická Měď (HG=F) zaznamenaly v posledních dnech drastické propady. Investoři se obávají, že vysoké ceny energií a geopolitická nestabilita utlumí globální průmyslovou aktivitu natolik, že spotřeba těchto kovů v nadcházejících kvartálech prudce poklesne. Současná situace na trzích tak připomíná spíše totální reset než běžnou korekci. Pro investory je klíčové sledovat nejen geopolitické titulky, ale především vývoj na dluhopisovém trhu a kroky centrálních bankérů. Pokud se potvrdí Shearerova slova o „změně paradigmatu“ v tocích kapitálu centrálních bank, může být cesta k novým rekordům mnohem delší a trnitější, než se na začátku letošního roku zdálo. Trh se nyní nachází ve fázi hledání nového rovnovážného bodu uprostřed nejistoty, která nešetří žádné aktivum.