Hongkong letos očekává rekordních 500 primárních úpisů, čínský regulátor však začal blokovat žádosti firem s nejasnou vlastnickou strukturou. Zásah cílí především na takzvané red-chip společnosti a má zabránit opakování tržní bubliny z roku 2015 i tvrdých represí z roku 2021. Zpřísnění se přelévá i do USA, kde čínské úřady spolupracují s americkou SEC na vyšetřování manipulací a blokují pochybné emise.   Konec bezhlavé jízdy a lekce z minulosti Čína se rozhodla rázně zakročit proti přílivu takzvaných „nekvalitních“ společností, které se snaží vstoupit na hongkongskou burzu. Tento krok je součástí širší strategie Pekingu, jejímž cílem je zpomalit, nikoliv však zcela zastavit, současný boom primárních úpisů akcií (IPO). Společnost Hong Kong Exchanges and Clearing (0388.HK) se totiž v roce 2025 stala nejvyhledávanějším místem pro vstup na burzu na světě, přičemž v přípravné fázi se aktuálně nachází rekordních téměř 500 firem. Čínská komise pro regulaci cenných papírů (CSRC) proto přistoupila k nekompromisnímu kroku a začala aktivně blokovat žádosti těch firem, které se vyznačují netransparentními offshore strukturami. Regulátor nicméně jedním dechem zdůrazňuje, že trh zůstává pro kvalitní byznys nadále plně otevřený. Současná ofenziva ukazuje, jak moc se čínské úřady poučily z předchozích krizových let, která formovala dnešní podobu trhu. V paměti investorů i úředníků stále rezonuje rok 2015, kdy překotný nával nekvalitních emisí pomohl na trhu nafouknout nebezpečnou bublinu. Stejně tak se regulátor snaží vyvarovat extrému z roku 2021, kdy plošný a tvrdý zásah proti zahraničním listingům těžce poškodil celý soukromý sektor. Předseda CSRC Wu Qing již na březnovém brífinku jasně deklaroval nutnost omezit žádosti s vadami a zabránit stádovitému chování firem, které se hromadně hrnou na burzu. Tažení proti netransparentnosti a přesah na Wall Street Hlavním terčem současných restrikcí jsou takzvané red-chip společnosti. Jde o firmy, které jsou formálně zaregistrovány mimo pevninskou Čínu, ale drtivou většinu svého reálného byznysu provozují právě tam. Historicky se jednalo o oblíbenou kličku, která zahraničním investorům usnadňovala přístup k čínským podnikům. CSRC ve svém prohlášení pro Financial Times uvedla, že k omezením přistoupila kvůli „relativně nízké transparentnosti vlastnictví a vyšším rizikům v oblasti compliance“. Pod drobnohledem jsou zejména ty korporace, které tuto složitou strukturu přijaly až poté, co v roce 2023 vstoupila v platnost nová čínská pravidla pro zahraniční listingy. Komise již dokonce požádala úzkou skupinu těchto red-chip firem, aby své offshore struktury kompletně demontovaly. Podle úřadu jde o standardní regulační postup, který by trhy neměly přeceňovat. Zásah se však netýká jen Hongkongu, ale má i mezinárodní přesah. Nové emise čínských firem ve Spojených státech od konce loňského roku výrazně polevily. Burza Nasdaq (NDAQ) zavedla přísnější standardy a začala odkládat nebo rovnou odmítat ty nabídky, u kterých existuje podezření na zranitelnost vůči tržním manipulacím. Sama čínská CSRC potvrdila, že aktivně pomáhá americké Komisi pro cenné papíry (SEC) při vyšetřování podvodných schémat typu „pump-and-dump“, jež uměle nafukují ceny akcií před jejich následným výprodejem. Hrozba pro poradce a strach z technologických startupů Kromě přímých zásahů proti red-chip strukturám začala CSRC podle bankéřů zapojených do IPO procesů potichu brzdit i samotné tempo schvalování zahraničních listingů. To se týká i takzvaných transakcí typu A-to-H, kdy společnosti, které již jsou kótované na pevninské Číně, vydávají další offshore akcie v Hongkongu. Cílem tohoto brzdění je vyhnout se přehřátí trhu a potenciální korekci, která by mohla fatálně zasáhnout drobnější investory. Jak poznamenal jeden z bankéřů působících ve státem podporované makléřské firmě, „určitá míra ochlazení sentimentu je přesně to, o co regulátorům v tuto chvíli jde.“ Do ofenzivy se zapojila i samotná hongkongská burza a místní finanční regulátor. Obě instituce vyjádřily vážné znepokojení nad kvalitou informací, které jim potenciální emitenti akcií v rámci schvalovacího procesu předkládají. Hongkongská burza dokonce pohrozila, že začne veřejně pranýřovat a jmenovitě odhalovat právníky a účetní, kteří stojí za nekvalitními nebo nepřesnými prospekty, a to po boku zapojených bankéřů a samotných firem. Dalším zdrojem nervozity jsou podle poradců z kapitálových trhů mladé technologické společnosti. Ty často využívají specifické cesty, jako je Kapitola 18C hongkongských pravidel, aby mohly prodávat své akcie ještě předtím, než vůbec začnou generovat zisk. Zkušený poradce situaci shrnul jasně: „Kdybych byl na místě CSRC, měl bych z těchto firem bez příjmů extrémní obavy.“