Klíčové body Standard Chartered navzdory současné tržní slabosti očekává, že největší kryptoměna může v dlouhodobém horizontu dosáhnout hodnoty 500 tisíc dolarů. Teze o „digitálním zlatu“ naráží na skepsi analytiků z CME Group, kteří upozorňují na historicky velmi slabou korelaci s tradičními bezpečnými přístavy. Zatímco institucionální adopce prostřednictvím spotových ETF prokazatelně roste, cena aktiva zůstává silně závislá na úrokových sazbách a regulačním prostředí.   Strukturální posuny a institucionální ofenziva První měsíce letošního roku přinesly na trh s digitálními aktivy značnou turbulenci, která prověřila nervy nejednoho investora. Bitcoin (BTC-USD) odepsal od začátku roku zhruba dvacet procent své hodnoty, přičemž se aktuálně obchoduje těsně nad hranicí 70 tisíc dolarů. Tento cenový vývoj je přímým odrazem širší averze investorů vůči riziku a utahujících se finančních podmínek na globálních trzích. Navzdory tomuto turbulentnímu startu však dlouhodobý býčí sentiment ze strany velkých finančních institucí neochabuje. Někteří analytici jsou naopak pevně přesvědčeni, že současná cenová slabost může být pouze nezbytnou konsolidací, která předchází mnohem masivnějšímu a dlouhodobějšímu růstovému cyklu. Geoffrey Kendrick, vedoucí výzkumu digitálních aktiv v bance Standard Chartered, představil komplexní výhled, který kombinuje krátkodobá rizika poklesu s extrémně optimistickou dlouhodobou trajektorií. Podle jeho analýzy nelze v nejbližší době vyloučit další propad, který by mohl cenu srazit až k hranici 50 tisíc dolarů. Kendrick nicméně zdůrazňuje, že současný útlum je podstatně méně závažný než předchozí takzvané „krypto zimy“. Banka proto vidí reálný prostor pro výrazný odraz, který by mohl aktivum do konce letošního roku katapultovat zpět k psychologické hranici 100 tisíc dolarů. Skutečnou pozornost však poutá dlouhodobá projekce banky, která cílí na impozantních 500 tisíc dolarů. Tento odhad není vycucaný z prstu, ale opírá se o fundamentální strukturální posuny v poptávce. Zásadním katalyzátorem má být rostoucí institucionální adopce, tažená především masivním přílivem kapitálu skrze spotové burzovně obchodované fondy (ETF). Tento nový investiční kanál podle analytiků Standard Chartered dramaticky rozšiřuje okruh potenciálních kupců. Kendrick navíc vyzdvihuje absolutně fixní nabídku, která je algoritmicky omezena na 21 milionů mincí. Právě tento prvek umělého nedostatku silně přiživuje narativ o novodobém uchovateli hodnoty. Zdroj: Shutterstock Trhlina v příběhu o digitálním zlatu Ačkoliv teze Standard Chartered věrně odráží prokazatelně rostoucí zájem ze strany Wall Street, několik klíčových předpokladů, o které se půlmilionový cíl opírá, zůstává předmětem ostré debaty. Největší kontroverzi vyvolává právě neustálé srovnávání s tradičními drahými kovy. Tato paralela, která je často využívána k ospravedlnění budoucího exponenciálního růstu, se při bližším pohledu ukazuje jako značně problematická. Zlato (GC=F) funguje na trhu po staletí podle zcela jiných makroekonomických pravidel, což potvrzují i data z posledních let. Erik Norland, hlavní ekonom burzovní společnosti CME Group (CME) , se k tomuto srovnání staví vysoce skepticky. Podle jeho zjištění zůstává vztah mezi kryptoměnami a tradičními bezpečnými přístavy fundamentálně slabý. Trh podle něj ignoruje historickou realitu cenových pohybů obou aktiv. Norland ve své zprávě explicitně uvedl, že kromě krátké epizody pozitivní korelace v letech 2020 a 2021 zůstávají kryptoaktiva s tradičními drahými kovy obecně nekorelovaná. Tato absence provázanosti nabourává základní pilíř argumentace, na kterém staví optimističtí prediktoři. Další zásadní překážkou je samotná tržní kapitalizace. Hodnota veškerého vytěženého fyzického kovu se v současnosti odhaduje na zhruba 30 až 35 bilionů dolarů. Tato suma naprosto zastiňuje aktuální valuaci největší kryptoměny, která se pohybuje pouze kolem 1,4 bilionu dolarů. Čistě matematicky vzato, pokud by digitální alternativa měla skutečně dorovnat tržní velikost svého fyzického protějšku, implikovalo by to cenu výrazně převyšující jeden milion dolarů za jedinou minci. Takový scénář sice zní lákavě, ale analytici varují, že obě aktiva se od sebe liší na té nejzákladnější strukturální úrovni. Cryptocurrency prices on the Kraken application on a smartphone arranged in Dobbs Ferry, New York, U.S., on Saturday, May 22, 2021. Elon Musk continued to toy with the price of Bitcoin Monday, taking to Twitter to indicate support for what he says is an effort by miners to make their operations greener. Photographer: Tiffany Hagler-Geard/Bloomberg Makroekonomická realita a vliv sazeb Kritický pohled na odvážné projekce nepřichází pouze z řad tradičních komoditních ekonomů. Analytik Adam Spatacco ze společnosti Motley Fool rovněž označil Kendrickovu tezi za přehnaně optimistickou. Upozorňuje, že model Standard Chartered možná podceňuje vnější makroekonomické vlivy. Spatacco zdůrazňuje, že cenotvorba na trhu s digitálními aktivy je silně ovlivňována úrokovými sazbami, celkovým apetitem k riziku a v neposlední řadě také vyvíjející se regulací. Právě tyto faktory v minulosti opakovaně prokázaly, že dokážou přebít jakýkoliv narativ o omezené nabídce. V prostředí přísnějších finančních podmínek, kdy investoři přehodnocují svá portfolia směrem k bezpečnějším výnosům, ztrácí vysoce volatilní aktiva svou přitažlivost. To je dynamika, kterou nelze ignorovat ani při pohledu na masivní příliv kapitálu skrze nové burzovní nástroje. Na druhou stranu nelze popřít holý fakt, že institucionální adopce skutečně roste. Trh prochází fází dospívání, kdy do něj proudí mnohem více kapitálu z tradičních finančních kruhů než kdykoliv předtím. Tento vývoj poskytuje aktivu určitou cenovou podporu, která v předchozích tržních cyklech zcela chyběla. Zda tento institucionální příliv nakonec převáží nad makroekonomickými protivětry a dovede cenu až k magické hranici půl milionu dolarů, zůstává otevřenou otázkou. Jisté však je, že cesta k této metě nebude přímočará a bude vyžadovat mnohem více než jen slepou víru v příběh o digitálním zlatu.