Klíčové body Americké regulační úřady SEC a CFTC podepsaly přelomové memorandum o porozumění, které má ukončit dlouholeté spory o dohled nad finančními trhy a digitálními aktivy. Nová iniciativa sjednotí klasifikaci produktů, pravidla pro clearing a požadavky na vykazování, čímž odstraní duplicitní procesy brzdící inovace. Podle expertů z oboru tento krok přinese tolik potřebnou právní jistotu, jež konečně přiláká institucionální investory a umožní sebevědomý vývoj nových produktů.   Konec dlouholetých sporů a nová éra dohledu Americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) a Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) učinily zcela zásadní krok k transformaci amerického finančního systému. Podpisem oficiálního memoranda o porozumění tyto dvě klíčové instituce stvrdily dohodu o úzké koordinaci při dohledu nad finančními trhy a rychle se rozvíjejícím sektorem digitálních aktiv. Tato bezprecedentní iniciativa přesně definuje, jakým způsobem budou oba úřady v budoucnu spolupracovat v oblastech, kde se jejich dosavadní pravomoci historicky překrývaly. Týká se to především tvorby nových pravidel, každodenního dohledu nad trhy a vymáhání práva napříč celým spektrem finančních instrumentů. Samotní regulátoři tento krok otevřeně prezentují jako přímou a nezbytnou reakci na roky trvající roztříštěnost dohledu, která trhům spíše škodila. Předseda SEC Paul Atkins ve svém oficiálním prohlášení nešetřil kritikou minulých poměrů a zdůraznil, že desetiletí trvající regulační války o vliv si vybraly na trhu krutou daň. Atkins poukázal na to, že duplicitní registrace u různých úřadů a zcela odlišné sady pravidel mezi SEC a CFTC dlouhodobě dusily jakékoliv inovace. Tento nepřehledný stav podle něj navíc nutil mnohé účastníky trhu k tomu, aby své aktivity raději přesouvali do jiných, vstřícnějších jurisdikcí mimo území Spojených států. Aby byl tento ambiciózní plán úspěšně uveden do praxe, představitelé obou úřadů oficiálně spustili projekt nazvaný Joint Harmonization Initiative (Společná harmonizační iniciativa). Tento komplexní program má za cíl systematicky řešit ty nejpalčivější problémy, se kterými se moderní finanční trhy potýkají. Zdroj: Shutterstock Harmonizace pravidel a příprava na legislativní rámec Mezi hlavní pilíře nově spuštěné iniciativy patří především sjednocení definic jednotlivých finančních produktů. Právě nejasnosti v tom, co je cenný papír a co komodita, tvořily v minulosti jádro většiny sporů. Pozornost se zaměří také na pravidla pro clearing, požadavky na transparentní vykazování a celkový dohled nad obchodními platformami. Předseda CFTC Michael Selig k dohodě uvedl, že hlavním smyslem celé iniciativy je harmonizovat regulační rámce tak, aby americký trh získal komplexní a naprosto plynulý finanční dohled. Cílem je vytvořit prostředí, kde pravidla dávají smysl a vzájemně si neodporují. Dohoda jasně identifikuje konkrétní pracovní toky, kterým se budou expertní týmy obou úřadů přednostně věnovat. Patří sem vyjasnění klasifikace produktů, nezbytná modernizace clearingových a marginových rámců a v neposlední řadě také zefektivnění reportingu pro finanční zprostředkovatele a investiční fondy. Zcela zásadní součástí této mravenčí práce bude vývoj takzvaného účelového regulačního rámce (fit-for-purpose regulatory framework). Ten bude ušitý na míru specifickým potřebám kryptoaktiv a dalším vznikajícím technologickým inovacím, které se nevejdou do tradičních škatulek finančního práva. Společné interpretace pravidel a úzce koordinovaná tvorba politik mají oba úřady strategicky připravit na budoucnost. Regulátoři se tímto krokem staví do pozice, kdy budou schopni uplatňovat mnohem jednotnější regulační přístup ve chvíli, kdy americký Kongres konečně schválí očekávanou širší legislativu upravující strukturu kryptoměnového trhu. Zdroj: Getty images Odemknutí institucionálního kapitálu a konec byrokratických překážek Zástupci dynamicky se rozvíjejícího odvětví digitálních aktiv vnímají tuto zprávu s neskrývaným optimismem. Steven Wu, provozní ředitel tokenizačního enginu Clearpool, v reakci na dohodu uvedl, že zřetelnější koordinace mezi SEC a CFTC jasně signalizuje nástup další fáze pro celý kryptoměnový průmysl. Wu zdůraznil, že dosavadní nejistota ohledně klasifikace různých tokenů a otázka, pod čí jurisdikci vlastně spadají, se stala obrovskou bariérou. Tato regulační mlha podle něj brzdila rozvoj celého širšího odvětví kryptoměn a digitálních aktiv více než jakýkoliv jiný faktor na trhu. Pokud není jasně zodpovězena základní otázka ohledně klasifikace aktiv, je pro inovativní firmy nesmírně obtížné sebevědomě navrhovat a uvádět na trh nové finanční produkty. Wu dodal, že právě větší soulad mezi agenturami může konečně poskytnout předvídatelnější rámec pro vývojáře a tvůrce trhu. Odstranění této všudypřítomné ambiguity má podle expertů potenciál uvolnit stavidla pro institucionální kapitál. Právě velké instituce se kvůli právní nejistotě dosud držely stranou a vyčkávaly, až se pravidla hry na americkém trhu definitivně vyjasní a stabilizují. Hranice mezi tradičními spotovými trhy, komplexními deriváty a moderními tokenizovanými produkty se v dnešním světě stírají obrovskou rychlostí. Mnohé firmy byly kvůli tomu nuceny jednat s oběma regulátory současně, což v praxi znamenalo paralelní schvalování, zbytečně duplikované procesy a frustrující nejistotu ohledně aplikace pravidel. Pokud se SEC a CFTC skutečně dokážou těsněji sladit, jak memorandum slibuje, reálný dopad na trh půjde daleko za hranice pouhé lepší komunikace. Půjde o fundamentální změnu, která může americkému finančnímu trhu vrátit jeho inovační dynamiku a globální konkurenceschopnost.