Klíčové body Jeremy Grantham varuje, že masivní primární úpisy akcií společností jako OpenAI či SpaceX v roce 2026 mohou vytvořit enormní tlak na americký akciový trh. Historická data společnosti GMO ukazují, že nárůst tržní kapitalizace o jedno procento v důsledku IPO vede k následnému poklesu ročních výnosů o 7,5 procenta. Ochladnutí technologického sentimentu a přísnější dohled nad umělou inteligencí však mohou tyto plány zhatit, což by paradoxně mohlo trhům pomoci.   Historická prozíravost a nová hrozba na obzoru Jeremy Grantham si na Wall Street nadále udržuje obrovský vliv a těší se pozornosti široké investorské veřejnosti. Ačkoliv byl ve svých varováních ohledně splasknutí internetové bubliny na přelomu milénia i během globální finanční krize zpočátku osamocen a mnozí jeho predikce zpochybňovali, vývoj událostí mu nakonec dal za pravdu. Většina současných tržních analytiků sice s jeho aktuálním hlubokým pesimismem nesouhlasí, nicméně si velmi dobře uvědomují, že ignorovat jeho varovné argumenty se může v konečném důsledku šeredně nevyplatit. Jeho nejnovější medvědí teze se opírá o předpoklad, že americké akcie by mohly být v dohledné době sabotovány přehřátým trhem primárních úpisů akcií. Během nedávné konference společnosti GMO, která se zaměřovala na výhled pro rok 2026, Grantham detailně představil svou vizi budoucího tržního vývoje. Podle jeho slov nás čeká úroveň nadšení z nových vstupů na burzu, jakou trhy už dlouho nezažily. Zkušený investor konkrétně odhaduje, že na burzu vstoupí minimálně dva ze současných soukromých gigantů, přičemž výslovně jmenoval společnosti OpenAI, Anthropic a SpaceX. Tento krok podle něj pravděpodobně vytvoří obrovský tlak na Index S&P 500 a celý americký trh v pozdější fázi daného roku. Grantham vysvětluje, že bezprostředně po IPO může trh krátkodobě růst, ale v delším horizontu nastane zásadní problém. Tento problém spočívá v momentu, kdy původní akcionáři a zaměstnanci získají možnost monetizovat své podíly. Jakmile začnou tito insiděři ve velkém odprodávat své akcie, vytvoří to masivní převis nabídky, který bude pro americký akciový trh představovat naprosto fatální zkoušku odolnosti. Zdroj: Getty Images Chcete využít této příležitosti?Matematika destrukce: Jak nová kapitalizace ředí trh O jak velkou výzvu pro akciový trh by se v případě takového nekontrolovaného nadšení z primárních úpisů vlastně jednalo? Analytický tým společnosti GMO přišel s velmi konkrétním a historicky podloženým výpočtem, který ukazuje přesnou korelaci mezi objemem nových emisí a následnou výkonností trhu. Z jejich dat vyplývá, že zvýšení celkové tržní kapitalizace o pouhé jedno procento v důsledku IPO koresponduje s následným poklesem tržních výnosů o drastických 7,5 procenta v horizontu následujících dvanácti měsíců. Abychom tento model zasadili do současného kontextu, je nutné podívat se na aktuální čísla. Celková tržní kapitalizace amerického akciového trhu se v současnosti pohybuje na astronomické úrovni kolem 50 bilionů dolarů. K dosažení zmíněného jednoprocentního nárůstu by tak byl zapotřebí primární úpis společnosti s hodnotou minimálně 500 miliard dolarů. Ačkoliv se tato částka může zdát na první pohled nedosažitelná, Granthamem zmiňované společnosti zabývající se umělou inteligencí se této hranici již nyní nebezpečně blíží, nebo ji dokonce mohou překonat. Jejich nedávné valuace na soukromém trhu totiž dosahují bezprecedentních výšin, což dává Granthamově matematickému modelu velmi reálné obrysy a činí z jeho varování hrozbu, kterou nelze brát na lehkou váhu. Tento masivní odliv likvidity by v praxi znamenal, že obrovské množství kapitálu, které by jinak podepíralo ceny stávajících veřejně obchodovaných společností, bude vysáto novými giganty. Trh by tak čelil situaci, kdy by musel absorbovat gigantickou nabídku nových akcií, aniž by k tomu měl k dispozici adekvátní přísun nového kapitálu. Zdroj: Getty images Ochladnutí technologického sentimentu a paradoxní optimismus Přesto neexistuje absolutně žádná záruka, že se některý z těchto gigantických primárních úpisů v dohledné době skutečně uskuteční. Technologický sektor v posledních týdnech znatelně ztrácí na popularitě a společnosti zabývající se umělou inteligencí se dostaly pod obnovený a mnohem přísnější drobnohled. Současné prostředí je tak pro vstup na burzu podstatně méně příznivé, než se mohlo zdát ještě před několika měsíci. Tento posun v náladě na trhu reflektuje i Scott Galloway, profesor marketingu na Sternově obchodní fakultě Newyorské univerzity. Ve svém nedávném podcastu, příznačně nazvaném „Big Tech’s AI Vibe Shift“, otevřeně prohlásil, že plány na IPO společnosti OpenAI by mohly být zcela staženy ze stolu. Pokud by k primárnímu úpisu skutečně nedošlo, situace by nabrala zcela jiný směr. Pokud tyto megakapitalizační společnosti na trh nakonec nevstoupí, Granthamova specifická medvědí predikce by byla de facto zneškodněna. Absence tohoto masivního odčerpání likvidity by pro stávající akcie mohla představovat dokonce býčí signál. Sám Grantham by však svůj dlouhodobě negativní postoj k trhu pravděpodobně nezměnil, jelikož disponuje dlouhým seznamem dalších důvodů, proč jsou dlouhodobé vyhlídky amerických akcií podle něj velmi špatné. Celá situace tak ústí do fascinujícího paradoxu. Je v tom značná dávka ironie, když Jeremy Grantham, jakožto zarytý a nenapravitelný tržní medvěd, předkládá analytický argument, jehož případné nenaplnění by mohlo mít ve výsledku silně býčí důsledky pro celou Wall Street.