Akciové trhy občas servírují situace, které odporují základní logice, a přesně to se odehrálo minulou středu po zveřejnění výsledků technologického giganta Nvidia. Nvidia (NVDA) se po 10% propadu obchoduje za forward P/E 21,5, což je méně než průměr indexu S&P 500 Analytici očekávají v letošním roce růst tržeb o 69 % a zisku na akcii o 73 % Konkurenční výhoda zůstává silná díky hrubé marži přes 71 % a chystané platformě Vera Rubin Trh pravděpodobně podceňuje stabilitu AI poptávky a neprávem řadí Nvidii mezi vysoce cyklické hardwarové tituly Společnost doručila další fenomenální sadu čísel, která hravě překonala odhady tržeb i zisku, a navrch přidala velmi silný výhled pro první kvartál letošního roku. Reakce investorů? Po úvodním optimismu následoval strmý, téměř desetiprocentní propad během čtvrtka a pátku. Přestože neexistoval žádný zjevný fundamentální důvod pro takový výprodej, tato tržní anomálie vytvořila situaci, kterou lze popsat jediným slovem: příležitost. Důvodů pro tento náhlý ústup mohlo být několik, od rotace kapitálu do dříve bitých softwarových titulů až po pocit, že jsou akcie po masivním růstu příliš drahé. Svou roli sehrála i určitá „únava z úspěchu“ – u Nvidie (NVDA) se zkrátka drcení analytických odhadů stalo novým normálem, který už nikoho nešokuje. Navíc se vznášejí otazníky nad udržitelností gigantických investic, které do AI infrastruktury sypou firmy jako Microsoft (MSFT) , Amazon (AMZN) , Alphabet (GOOGL) nebo Meta Platforms (META) . Tyto korporace plánují letos utratit přes 600 miliard dolarů na kapitálové výdaje, což citelně zasahuje jejich volné cash flow. Šokující srovnání: Nvidia levnější než index S&P 500 Navzdory veškeré nervozitě kolem udržitelnosti AI boomu existuje jedno konkrétní číslo, které doslova křičí, že Nvidia je aktuálně podhodnocená. Při pohledu na budoucí zisky (forward P/E) se totiž tato technologická raketa stala levnější než průměrná akcie v indexu S&P 500. Průměrný odhad 48 analytiků z Wall Street počítá pro fiskální rok 2027 se ziskem 8,23 dolaru na akcii. Při páteční uzavírací ceně 177,19 dolaru se tak Nvidia obchoduje za pouhý 21,5násobek budoucích zisků. Pro srovnání, forward P/E celého indexu S&P 500 se pohybuje kolem hodnoty 22, přičemž k 27. únoru činil podle Yardeni Research konkrétně 21,8. Máme zde tedy firmu, jejíž tržby ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly o 73 % a jejíž letošní příjmy mají podle predikcí vyskočit o 69 % na závratných 364,8 miliardy dolarů, a přesto ji trh oceňuje níže než průměrný, mnohem pomaleji rostoucí zbytek trhu. Zatímco zisk na akcii u Nvidie má letos vzrůst o 73 %, u indexu S&P 500 se očekává pouze 17% nárůst. Setrvačnost předsudků vůči čipovému sektoru Investoři mají historickou tendenci odměňovat stabilitu vyššími prémiemi. To je důvod, proč sektory jako zdravotnictví nebo spotřební zboží bývají dražší než cyklické finance nebo průmysl, i když rostou pomaleji. Podobné paradigma platí i pro software versus hardware. Software je vnímán jako bezpečný přístav s pravidelnými příjmy z předplatného, zatímco čipy byly vždy považovány za vysoce cyklistické odvětví podléhající výkyvům, jaké jsme u Nvidie viděli v minulosti například v souvislosti s kryptoměnami. Současný desetiprocentní výprodej však naznačuje, že trh stále hrubě podceňuje sílu polovodičového sektoru v éře umělé inteligence. Pokud akcie roste čtyřikrát rychleji než index, ale obchoduje se za podobnou valuaci, jde o učebnicový příklad špatného ocenění aktiv. Trh se chová, jako by se Nvidia měla po letošním roce vrátit k hlemýždímu tempu růstu zbytku trhu. To je však při pohledu na technologickou roadmapu nepravděpodobné, zvláště když se koncem roku očekává uvedení nové přelomové platformy Vera Rubin. Proč fundament Nvidie totálně popírá aktuální výprodej Nvidia má navíc dlouhou historii soustavného překonávání i těch nejoptimističtějších analytických odhadů. Vzpomeňme na loňský rok, kdy Wall Street očekávala postupné zpomalování růstu tržeb. Místo toho přišel ve třetím čtvrtletí zlom a v posledním kvartálu tempo růstu dále akcelerovalo. S aktuální hrubou marží ve výši 71,07 % a tržní kapitalizací 4,3 bilionu dolarů disponuje firma nevídanou finanční silou a efektivitou, která jí umožňuje diktovat pravidla hry v celém odvětví. Současná situace, kdy se lídr trhu s predikovaným sedmdesátiprocentním růstem obchoduje za forward P/E 21, je pro dlouhodobého investora jasným nákupním signálem. Jde o anomálii, která pravděpodobně nebude mít dlouhého trvání. Historie ukazuje, že trh takto očividné chyby v ocenění dříve či později napraví. Pro ty, kteří hledají vstupní bod do AI revoluce, je tento „post-výsledkový“ pokles ideální příležitostí k nákupu titulu, který je momentálně trestán za svůj vlastní úspěch.