Klíčové body Akcie softwarového giganta se v prvním čtvrtletí propadly o propastných 23 %, což představuje nejtvrdší ránu pro investory od globální finanční krize v roce 2008. Vlajkový asistent Copilot nedosahuje očekávaných výsledků a prohrává s konkurencí, což firmu nutí obětovat lukrativní cloudové kapacity na jeho nezbytné opravy. Navzdory tržní panice vykazuje společnost téměř 17% růst tržeb, přičemž analytici upozorňují na historicky největší propast mezi reálným fundamentem a oceněním akcií.   AI vystřízlivění a pád na úrovně z dob finanční krize Společnost Microsoft (MSFT) právě na Wall Street uzavřela své absolutně nejhorší čtvrtletí od dramatických událostí finanční krize z roku 2008. Investoři začali masivně ztrácet důvěru v to, že softwarový gigant dokáže bezprostředně a efektivně zpeněžit své ambiciózní plány na poli umělé inteligence. Během prvního čtvrtletí se hodnota akcií společnosti zřítila o drastických 23 %. Tento strmý pád byl výrazně hlubší než u jakéhokoliv jiného technologického konkurenta a dalece překonal i samotný technologický index Nasdaq (^IXIC) , který ve stejném období odepsal pouze 7 %. Určitá úleva přišla až během úterního všeobecného tržního oživení, kdy si akcie připsaly 3,3 %, což znamenalo největší jednodenní skok od loňského července. Softwarové tituly v současnosti čelí bezprecedentnímu tlaku, který trh překřtil na umělou inteligencí vyvolanou „SaaSpokalypsu“. Tento drtivý výprodej již letos srazil zvučná jména jako Adobe (ADBE) , Atlassian (TEAM) a ServiceNow (NOW) o více než 30 %. Zakladatel komunity SaaStr Jason Lemkin na sociální síti X v tomto týdnu varoval, že velká část tradičního SaaS segmentu umírá, nebo se nachází v pravděpodobném terminálním úpadku. Ve svém analytickém příspěvku rovněž zdůraznil, že násobky zisků u softwarových firem v současnosti výrazně zaostávají za širším indexem S&P 500 (^GSPC) . Podle dat společnosti Capital IQ se násobek ocenění samotného Microsoftu propadl na nejnižší úroveň od čtvrtého čtvrtletí roku 2022. Jde o symbolický návrat v čase do momentu, kdy startup OpenAI vůbec poprvé představil světu přelomový model ChatGPT. Zdroj: Shutterstock Dvojí tlak, drahá infrastruktura a zklamání jménem Copilot Ačkoliv si tvůrce operačního systému Windows udržuje dominantní postavení v oblasti softwaru pro pracovní produktivitu, čelí nyní drtivému dvojímu tlaku. Musí zajistit efektivní růst v segmentu AI a současně masivně budovat cloudovou infrastrukturu, aby vůbec dokázal uspokojit raketově rostoucí poptávku. Makroekonomická situace navíc hází firmě klacky pod nohy. Válečný konflikt v Íránu žene prudce vzhůru ceny za komoditu, jakou je ropa (CL=F) , což má přímý a potenciálně fatální dopad na skokové prodražení výstavby a každodenního provozu energeticky náročných datových center. Na produktové frontě se pak odehrává tiché drama. Vlajkový asistent Copilot zatím nedokázal vygenerovat očekávaný uživatelský zájem. Zákazníci se místo toho hromadně přesouvají ke konkurenčním službám, které nabízí Google (GOOGL) , OpenAI a Anthropic. Z komerčních uživatelů balíku Office si licenci na AI doplněk Copilot dosud pořídila pouhá 3 %. Analytik Ben Reitzes ze společnosti Melius Research situaci shrnul březnovou poznámkou, že Redmond se ocitl v nezáviděníhodné pasti. Podle něj musí firma obětovat mimořádně cenné výpočetní kapacity svého cloudu Azure jen na to, aby Copilot opravila. Nemá však na výběr, protože tento nástroj je naprosto klíčový pro udržení dynamiky v jejím největším a nejziskovějším segmentu. Trápení s uživatelskou adopcí vyústilo před dvěma týdny v radikální personální zemětřesení. Mustafa Suleyman, bývalý spoluzakladatel laboratoře DeepMind, který dosud řídil spotřebitelský vývoj Copilotu, byl přesunut výhradně na vývoj AI modelů. Vedením uživatelské zkušenosti pro spotřebitele i firmy byl nově pověřen Jacob Andreou, bývalý vysoký manažer společnosti Snap (SNAP) . Zatímco někteří analytici, jako Kyle Levins z Harding Loevner, vnímají tyto rošády jako pozitivní krok k řešení nenaplněných očekávání, jiní jsou skeptičtí. Bývalý trader z Jane Street Agustin Lebron na síti X poznamenal, že přesun Suleymana zní přinejmenším jako jasná degradace. Změny navíc následují po nedávných odchodech klíčových postav, včetně šéfa herní divize Phila Spencera a Rajeshe Jhy, nejvýše postaveného lídra pro produktivitu. Microsoft 3 Fundamentální paradox a cloudový motor, který nezastavuje Uprostřed probíhajícího výprodeje se však objevují i silně kontrariánské hlasy. Gil Luria, respektovaný analytik ze společnosti DA Davidson, považuje současný propad za zcela neopodstatněný a investorům důrazně doporučuje akcie nakupovat. Poukazuje na fakt, že v posledním čtvrtletí firma vykázala zrychlující se růst tržeb o téměř 17 % v meziročním srovnání. Podle Lurii je současná dislokace mezi reálným fundamentálním výkonem firmy, tržním chováním jejích akcií a celkovou valuací absolutně největší za poslední desetiletí. Očekává, že růst zisků společnosti v letošním roce hravě překoná širší trh, k čemuž přispěje i obrovská cenová síla předplatného Office, jehož zdražení bylo oznámeno v prosinci. Klíčovým pilířem růstu zůstává cloudová platforma Azure, která si drží pozici světové dvojky hned za infrastrukturou od společnosti Amazon (AMZN) . Tržby této divize v prosincovém čtvrtletí vyskočily o úctyhodných 39 %. Finanční ředitelka Amy Hoodová v lednu dokonce přiznala, že růst mohl atakovat hranici 40 %, kdyby firma nemusela část nedostatkových AI čipů alokovat interním týmům pracujícím na službách jako Microsoft 365 Copilot. Azure masivně těží z obrovského objemu nasmlouvaných zakázek od OpenAI a Anthropicu. Hodnota zbývajících komerčních závazků v cloudové divizi se v prosincovém kvartálu meziročně více než zdvojnásobila a dosáhla astronomických 625 miliard dolarů. Tržní dynamika se však neustále vyvíjí a někdejší exkluzivní partnerství dostávají trhliny. OpenAI a Microsoft si již v oblasti cloudové infrastruktury neudržují výhradní vztah a začínají si konkurovat ve více segmentech. Jasným důkazem je únorové představení služby Frontier od OpenAI, která má podnikům pomáhat s nasazováním autonomních AI agentů. Generální ředitel Satya Nadella si nicméně zachovává chladnou hlavu a na sociálních sítích aktivně propaguje nová technologická vylepšení. Sám přiznává, že konkurence je mimořádně intenzivní, ale odmítá, že by šlo o hru s nulovým součtem. Jeho vyrovnaný přístup nadále uklidňuje klíčové investory. Aaron Foresman z Crawford Investment Counsel potvrdil, že Nadellova neutuchající přítomnost ve vedení firmy je naprosto zásadní a trh v něj vkládá maximální důvěru.