Klíčové body Rostoucí ceny energií a napětí kolem Hormuzského průlivu oživují inflační tlaky a nutí trhy přehodnotit očekávání ohledně uvolňování měnové politiky v USA. Americká měna těží z mimořádně silného dvojího efektu, kdy funguje jako bezpečný přístav a zároveň láká investory na vyhlídky delšího období vysokých úrokových sazeb. Technické indikátory ukazují, že dolarový index aktuálně testuje zásadní hranici odporu, jejíž případné proražení by mohlo znamenat další citelné utažení globálních finančních podmínek.   Dvojí motor pro americkou měnu a hrozba stagflace Současné dění na devizových trzích ukazuje, že Americký dolarový index (DX-Y.NYB) nabírá na síle z více než jednoho prostého důvodu. Nejde pouze o klasický úprk investorů do bezpečí v dobách nejistoty. Klíčovým tématem posledních dnů se stala eskalace napětí kolem Hormuzského průlivu, která proměnila energetické trhy z čistě geopolitického příběhu v reálný ekonomický problém s globálním dosahem. Prudký nárůst cen, který v současnosti zažívá ropa (CL=F) i zemní plyn (NG=F) , jasně signalizuje, že se tento šok neomezí pouze na sektor komodit. Jakmile začnou stoupat náklady na energie, dominový efekt zasáhne celou ekonomiku. Zvyšují se výrobní náklady, zdražuje nákladní i letecká doprava a v konečném důsledku se tento tlak přelévá do spotřebitelských cen. Díky této dynamice získává americká měna masivní podporu ze dvou stran současně. Na jedné straně ji investoři hromadně nakupují jako tradiční bezpečné aktivum uprostřed geopolitické bouře. Na straně druhé dělá z dolaru mimořádně atraktivní cíl rostoucí přesvědčení trhů, že americká centrální banka bude nucena držet úrokové sazby na vyšších úrovních mnohem déle, než se původně předpokládalo. Zatímco silný dolar může v kontextu energetického šoku působit překvapivě, důvod je zřejmý. Americká ekonomika je v těchto obdobích vnímána jako mnohem odolnější. Spojené státy jsou samy významným producentem energií, disponují nejhlubšími finančními trhy na světě a těží ze statutu globální rezervní měny. Evropa naproti tomu čelí obrovskému tlaku, kdy dražší energie a problémy s dodávkami zkapalněného plynu zhoršují již tak slabé vyhlídky hospodářského růstu. Rostoucí obavy ze stagflace na starém kontinentu tak vytvářejí obrovský tlak na evropské měny. Zvýšená inflační rizika se však nevyhýbají ani rozvíjejícím se trhům. Od evropského průmyslu až po měny, jako je indická rupie (INR=X) , začíná být ekonomické napětí stále viditelnější a hmatatelnější. Zdroj: Shutterstock Dilema centrálních bankéřů a varovné signály z dluhopisového trhu Pro finanční trhy je v současném prostředí stále těžší zaujmout jasný postoj k dalším krokům amerického Fedu. Inflace ve Spojených státech zpomalovala jen velmi pozvolna a poslední data dokonce překonala očekávání, což už samo o sobě snížilo šance na brzké snížení sazeb. Nyní se k tomuto mixu přidávají rostoucí náklady na energie, které působí jako pomyslný olej přilitý do ohně. Samotná centrální banka navíc nevysílá jednotné signály. Část představitelů Fedu se domnívá, že by instituce neměla na geopolitické šoky reagovat zbrkle. Jiní naopak varují, že pokud se inflace znovu vymkne kontrole, bude nezbytné zaujmout mnohem tvrdší měnový postoj. Trhy tak zatím sázejí na to, že si dolar udrží svou úrokovou výhodu, což by při dalším odkladu uvolňování měnové politiky mohlo jeho pozici ještě více posílit. V tomto ohledu budou naprosto klíčová data o cenách výrobců. Právě do nich se totiž energetické náklady propisují nejdříve, než zasáhnou širší spotřebitelskou inflaci. Zvýšenou pozornost si zaslouží také americký trh s bydlením, který vykazuje známky křehkosti. Ačkoliv nižší hypoteční sazby dříve poskytly sektoru určitou úlevu, rostoucí výnosy dluhopisů spojené s geopolitickými riziky jej nyní znovu dostávají pod silný tlak. Vývoj na dluhopisovém trhu celkový obrázek jen dokresluje. Výnosy dlouhodobých dluhopisů rostou rychleji než ty krátkodobé, což v současném kontextu nereflektuje očekávání silnějšího hospodářského růstu. Naopak to ukazuje na hluboké obavy investorů, že inflace zůstane zvýšená po mnohem delší dobu. Křivka výnosů tak nesignalizuje ekonomické zdraví, ale spíše tlak z rostoucích nákladů. V takovém prostředí není silnější dolar pro riziková aktiva dobrou zprávou. Znamená to totiž, že globální likvidita se stává vzácnější a dražší. Diskuse o zhoršených prognózách růstu na půdě institucí, jako je Mezinárodní měnový fond či Světová banka, tento trend jen potvrzují. Pohyb americké měny tak není jen odrazem její vlastní síly, ale funguje jako neúprosný indikátor utahování globálních finančních podmínek. Technické úrovně a tři scénáře dalšího vývoje Při pohledu na cenový graf dolarového indexu je situace mnohem čitelnější. Po předchozím ostrém poklesu se index již delší dobu pohybuje v širokém pásmu mezi hodnotami 96,55 a 100,21. V posledních dnech jsme byli svědky pokusu o oživení a posun k horní hranici tohoto rozpětí. Nejnovější cenová korekce však ukazuje, že býkům zatím chybí síla k proražení klíčové rezistence poblíž úrovně 100,21. Indikátory rovněž naznačují postupné oslabování krátkodobého vzestupného trendu. Ztráta hybnosti je patrná i z negativního signálu na oscilátoru Stoch RSI, který naznačuje, že by si dolarový index mohl v nejbližší době vybrat oddechový čas nebo mírně korigovat směrem dolů. Pro krátkodobé směřování je nyní kritická úroveň 99,72. Pokud se index udrží nad touto hranicí, může se znovu pokusit o útok na metu 100,21. Pokud by došlo k úspěšnému proražení a trvalému usazení nad hranicí 100,21, otevřela by se cesta k dalším významným cílům. První na řadě by byla úroveň 101,67, následovaná hodnotou 103,25 a případně až 104,84. Na opačné straně spektra leží první zásadní podpora kolem úrovně 98,85. Pokud by tato zóna kapitulovala, další zastávkou by byla hodnota 98,50, jejíž ztráta by mohla index stáhnout zpět ke dnu celého pásma na 96,55. V nadcházejících dnech se tak rýsují tři hlavní tržní scénáře. První a pro trhy nejbolestivější variantou je další eskalace na energetických trzích podpořená silnými daty o inflaci výrobců. To by vedlo k odkladu snižování sazeb, vysokým výnosům dluhopisů a pokusu dolaru o trvalé překonání stomarkové hranice. Druhý scénář počítá s částečným uklidněním geopolitiky a stabilními daty, což by trhy uvrhlo do vyčkávacího módu a dolar by nadále osciloval mezi 98,50 a 100. Třetí, avšak aktuálně nejméně pravděpodobný scénář, zahrnuje rychlý pád cen energií a jasné důkazy o zpomalování americké ekonomiky. V takovém případě by dolarový index mohl klesnout pod 98,50 a poskytnout tak globálním trhům tolik potřebnou úlevu. Současná síla americké měny totiž není odrazem důvěry v prosperitu, ale spíše varovným signálem přetrvávající inflace a drahých peněz, jehož další vývoj bude záviset výhradně na krocích Fedu a situaci na ropném trhu.