Akcie společnosti Wolfspeed během posledního měsíce více než zdvojnásobily svou hodnotu, a to především díky agresivní propagaci od kontroverzního výzkumného butiku. Původní sázka na masový trh elektromobilů selhala poté, co automobilka Tesla drasticky snížila využití karbidu křemíku ve svých vozech o 75 procent. Snaha o průnik do segmentu umělé inteligence naráží na vysoké náklady, historické provozní problémy a výrazně negativní hrubé marže celého podniku.   Kontroverzní motor nečekaného akciového růstu Když se 27. května cenová hladina propadla o více než 20 procent bez jakýchkoliv fundamentálních zpráv, málokdo by předpovídal to, co následovalo. Společnost Wolfspeed (WOLF) se během uplynulého měsíce stala jedním z absolutně nejžhavějších titulů na trhu a její tržní hodnota se více než zdvojnásobila. Tento strmý a překvapivý cenový skok však nestojí na hmatatelných obchodních výsledcích. Hlavním katalyzátorem této masivní rally se ukázala být poměrně neobvyklá síla. Jde o propagaci ze strany publikace Citrini Research, která působí na platformě Substack. Za tímto projektem stojí James van Geelen, jehož profesní minulost je z pohledu tradičních financí přinejmenším nestandardní. Dříve podnikal v oblasti alternativní medicíny a pracoval jako zdravotnický záchranář. Přestože zakladateli chybí jakékoliv relevantní investiční zkušenosti, dokázal si vybudovat nezanedbatelnou základnu sledujících. Jeho analytický butik si v uplynulém roce získal pozornost velmi svéráznými metodami. V minulosti například pomohl potopit akcie softwarových společností (SaaS) publikováním teze o negativním dopadu umělé inteligence na jejich budoucí byznys. Později vyšlo najevo, že tato myšlenka pocházela od Alapa Shaha, manažera menšího hedgeového fondu, který na pokles zmíněných akcií aktivně sázel. Ještě bizarnější epizoda se odehrála na začátku letošního roku, kdy Citrini Research tvrdila, že vyslala analytika do Hormuzského průlivu. Ten měl údajně zpovídat pašeráky a úředníky, přičemž byl vybaven 15 000 dolary v hotovosti, kubánskými doutníky a balením nikotinových sáčků Zyn. Ačkoliv o tom informovala i stanice CNBC, událost nebyla nikdy nezávisle potvrzena. Nyní se pozornost tohoto butiku upřela právě na výrobce čipů. Citrini agresivně vyzdvihuje hodnotu výrobních závodů firmy s argumentem, že si zaslouží prémiové ohodnocení, protože je téměř nemožné je replikovat. Vidí také obrovskou příležitost v čipech na bázi karbidu křemíku (SiC) pro datová centra zaměřená na umělou inteligenci. Vzhledem k tomu, že velká část dluhu byla smazána po předchozím bankrotu, označuje to za naprosto ideální investiční nastavení. Ztráta pozic na trhu elektromobility Základní trhlina v této optimistické argumentaci však spočívá v tvrdé realitě samotného byznysu. Výrobce čipů je v současnosti firmou, která zoufale hledá stabilní odbyt pro své produkty. Původní vize přitom byla velkolepá a zdála se být sázkou na jistotu v rychle rostoucím sektoru. Společnost se měla stát dominantním hráčem na trhu elektromobilů. Hlavním prodejním argumentem byly špičkové teplovodivé vlastnosti čipů z karbidu křemíku. Tyto technologické parametry měly umožnit výrazně rychlejší nabíjení a zajistit delší dojezdovou vzdálenost vozidel, což jsou klíčové faktory pro masové přijetí elektromobility. Zásadní rána však přišla od nejvýznamnějšího hráče v oboru. Společnost Tesla (TSLA) dokázala inovovat svou architekturu a výrazně vylepšit tepelnou dynamiku svých systémů. Díky kombinaci SiC technologie s tradičními křemíkovými čipy se automobilce podařilo snížit využití karbidu křemíku o drastických 75 procent. Tento krok měl na odbyt dodavatele naprosto zničující dopad. V současné době se tak tato drahá technologie využívá převážně jen ve vysoce výkonných a prémiových elektromobilech, nikoliv na masovém trhu, jak se původně předpokládalo. Výsledkem je setrvalý pokles celkových prodejů a nutnost hledat záchranu jinde. Riziková sázka na umělou inteligenci Tváří v tvář klesajícím tržbám se vedení podniku snaží najít spásu v aktuálně nejpopulárnějším technologickém segmentu. Cílem je proniknout na trh s umělou inteligencí. Určitý teoretický potenciál zde skutečně existuje, zejména v oblasti distribuce energie. Využití polovodičových transformátorů (SST) na bázi karbidu křemíku pro distribuci energie při vyšším napětí může zásadně zlepšit energetickou účinnost a snížit náklady na údržbu. Pokud budou moderní datová centra nucena přejít na 800voltovou architekturu, mohla by se technologie SiC stát nezbytností. Tato rovnice má ovšem zásadní háček. Karbid křemíku je nepoměrně dražší než tradiční křemíkové čipy. Analytický butik se tak snaží firmu natlačit do tržního segmentu, který aktuálně hledá cesty, jak infrastrukturní kapitálové výdaje (capex) snižovat, nikoliv je dále neúměrně navyšovat. K tomu se přidávají hluboké interní problémy. Podnik se v minulosti potýkal s velkým množstvím problémů s výtěžností výroby. Vykazuje negativní hrubé marže a jeho továrny zůstávají hrubě nevyužité. Je velmi těžké si představit, že by velcí provozovatelé cloudových služeb nebo designéři čipů změnili svou architekturu tak, aby byli zcela závislí na dodavateli s bohatou historií provozních výpadků. Zisky akcií za poslední měsíc lze z velké části připsat tomu, že došlo k masivní propagaci titulu, který měl vysoký podíl spekulací na pokles (short interest) dosahující 33 procent. To vyvolalo klasický efekt vytlačování krátkých pozic. Společnost však dosud neprokázala funkčnost svého obchodního modelu. Je extrémně vzácné, aby firma se štěstím našla nový a lukrativní trh pro svůj produkt poté, co ten původní selhal. Byznys podniku zůstává neuvěřitelně rizikovou a ztrátovou výrobní operací. Stále musí dokázat, že dokáže provozovat své továrny s dostatečně vysokou výtěžností, aby přežil bez dalšího masivního ředění kapitálu. I přes nepatrnou šanci, že by se mohl stát vítězem v éře AI, představuje současná valuace po této rally neúměrné riziko.