Klíčové body Kanadská inflace v dubnu nečekaně zpomalila na 2,8 %, což výrazně zaostalo za tržním konsenzem i přes rostoucí ceny energií. Měnový pár USD/CAD vykazuje známky vyčerpání u rezistence 1,3750, přestože americký dolar na globálních trzích dál posiluje. Makroekonomická data z Kanady jsou nejslabší od podzimu 2022, zatímco americká ekonomika nadále vykazuje silnou odolnost.   Inflační hádanka a dilema kanadské centrální banky Současná situace na devizovém trhu nabízí fascinující pohled na to, jak měnový pár USD/CAD (USDCAD=X) odmítá následovat tradiční fundamentální scénář. Kombinace slabé kanadské inflace, zhoršujících se domácích dat a dravého postupu amerického dolaru měla být pro býky na tomto páru dokonalým receptem na prudký růst. Úterní cenová akce však ukázala, že trh má o dalším směřování zcela jiné představy a odmítá se podvolit zdánlivě jasným makroekonomickým argumentům. Kanada právě doručila inflační data, která by za normálních okolností měla poslat kurz páru strmě vzhůru. Celkový index spotřebitelských cen v dubnu meziročně vzrostl o 2,8 %, čímž výrazně podstřelil očekávaný růst o 3,1 %. Tento výsledek je o to překvapivější, že přišel v době, kdy ceny pohonných hmot rostly v důsledku geopolitického napětí na Blízkém východě. Na měsíční bázi se pak inflace zvýšila o 0,4 %, což je hluboko pod odhadovaným tempem 0,7 %. Pro Bank of Canada je však ještě důležitější pohled na jádrové ukazatele. Roční tempo mediánové inflace zpomalilo z 2,3 % na 2,1 %, zatímco ořezaná inflace klesla z 2,2 % na rovná 2 %. Průměr těchto dvou preferovaných měřítek centrální banky se nyní nachází na úrovni 2,05 %. To je hodnota, která již po prvním měsíci druhého čtvrtletí leží pod vlastní prognózou banky, jež počítala s úrovní 2,1 %. Tato skutečnost vyvolává vážné otázky, zda trhy nejsou příliš agresivní v očekávání dalšího zpřísňování měnové politiky v pozdější části roku. Centrální bankéři opakovaně varovali před rizikem, že se sekundární inflační efekty stanou pevnou součástí cenotvorby v širší ekonomice. Aktuální data však pro takový vývoj nabízejí jen minimum důkazů. Přestože makroekonomické pozadí naznačuje potřebu opatrnějšího přístupu, trhy stále započítávají zhruba 80% pravděpodobnost, že kanadská centrální banka do října přistoupí ke zvýšení sazeb o 25 bazických bodů. V kontextu ochlazující se inflace se tento předpoklad jeví jako velmi odvážný. Makroekonomické nůžky se rozevírají ve prospěch dolaru Širší makroekonomický kontext jen prohlubuje současné rozpory. Index ekonomických překvapení Citi pro Kanadu se propadl na nejnižší úroveň od října 2022. Naproti tomu americký ekvivalent zůstává pevně v kladných hodnotách, čímž pokračuje v trendu, který trvá již téměř rok. Jednoduše řečeno, kanadská data soustavně zaostávají za očekáváním, zatímco ta americká trhy pravidelně překvapují svou silou. Oslabující domácí ekonomika by přitom měla centrální bance pomoci eliminovat rizika mzdové a cenové spirály. Specifická struktura páru USD/CAD může vysvětlovat, proč se kurz neodvíjí přímočaře od makroekonomické divergence. Na rozdíl od jiných hlavních měnových párů neexistuje jasný důkaz, že by tento pár byl pevně vázán na jedinou sílu, ať už jde o úrokové sazby, rizikový sentiment nebo ceny energií. To je klíčové zejména nyní, kdy jsou Spojené státy i Kanada významnými exportéry energií. Zatímco jinde geopolitika vyvolává bouře, zde je dopad tlumený, protože obě ekonomiky těží z podobného šoku do směnných relací. Analýza korelací tyto postřehy potvrzuje. Za poslední měsíc vykazuje USD/CAD pouze mírný inverzní vztah k futures na index S&P 500 (^GSPC) na úrovni -0,47. Ještě slabší je pak vazba na ropu Brent (BZ=F) , kde korelace dosahuje pouhých 0,12. Ani vztah k trhu s dluhem není konzistentní, když korelace s futures na dvouleté státní dluhopisy USA (ZT=F) klesla na -0,34 a u delších splatností je ještě slabší. Pár tak momentálně postrádá jasný fundamentální motor. Technická analýza varuje před medvědím obratem Vzhledem k absenci jasných makroekonomických korelací nabývá na významu čistá cenová akce. Květen sice přinesl býčí pohyb, který smazal přibližně polovinu dubnových ztrát, ale pohled na chování trhu nad úrovní 1,3750 naznačuje problémy. Tato hladina fungovala jako významný support i rezistence již od konce loňského roku. V posledních třech seancích jsme byli svědky opakovaného odmítnutí růstu nad tuto metu, což doprovázely dlouhé horní stíny svíček. Trh vysílá jasný signál, že se mu do vyšších pater nechce. Úterní grafová svíčka je obzvláště varovná, neboť vytvořila formaci připomínající padající hvězdu. Jde o klasický medvědí reverzní vzorec, který signalizuje potenciální vyčerpání kupců. Je pozoruhodné, že k tomuto obratu došlo v den, kdy byla kanadská data objektivně slabá a americký dolar jinde na trhu drtil konkurenci. Pokud medvědi dokázali stlačit cenu zpět pod 1,3750 i za takto příznivých podmínek pro růst, je to varování, které by tradeři neměli ignorovat. Aktuální nastavení indikátorů sice zůstává mírně pozitivní, ale postrádá rozhodnost. Pokud cena nadále selhává v pokusech o návrat nad 1,3750, začínají být ve hře krátké pozice s úzkým stop-lossem nad touto rezistencí. Cesta dolů však nebude bez překážek. Bezprostředně pod aktuálním kurzem se nachází zóna podpory tvořená 50denním a 100denním klouzavým průměrem spolu s hladinou 1,3710. Tato oblast může v první fázi medvědí tlak tlumit. Nicméně v případě jasného průrazu pod tuto zónu se otevírá prostor k hlubší korekci směrem k psychologické úrovni 1,3600 a následně k 1,3550, kde pár v letošním roce již několikrát našel nákupní zájem.