Klíčové body Trhy očekávají, že Bank of England letos přistoupí k dalšímu zvyšování úrokových sazeb, britská měna však na tento vývoj nedokáže pozitivně reagovat. Inflační tlaky ve Spojeném království jsou taženy externím energetickým šokem, který výrazně poškozuje domácí trh s bydlením a spotřebitelskou důvěru. Razantní nástup nového šéfa Fedu a mimořádně silná americká makroekonomická data vytvářejí na měnový pár drtivý tlak ze strany dolaru.   Defenzivní zvyšování sazeb a past na britskou měnu Měnový trh je aktuálně svědkem paradoxní situace, která svírá britskou měnu ve stejné pasti jako evropské euro. Přestože centrální banka znatelně přitvrzuje svou měnovou politiku, Britská libra vůči americkému dolaru (GBPUSD=X) nadále ztrácí pevnou půdu pod nohama. Během středeční seance se kurz propadl až na úroveň 1,3449, což představuje pokles o zhruba 0,13 % a zároveň nejnižší hodnotu od začátku dubna. Trh se tak nachází propastně nízko pod několikaletým maximem 1,3869, kterého dosáhl na konci ledna. Za poslední měsíc oslabila libra o přibližně 0,61 %, přičemž tento pokles navazuje na předchozí měsíční ztrátu přesahující jedno procento. Býčí investoři, kteří netrpělivě vyhlížejí odraz ode dna, se zatím obratu nedočkali. Hlavní hádankou zůstává fakt, že trhy nyní od Bank of England (BoE) očekávají zvyšování sazeb, nikoliv jejich snižování. Ještě na začátku roku panoval konsenzus, že banka začne v roce 2026 sazby redukovat. Nyní je však v cenách zahrnuto zpřísnění o zhruba 50 bazických bodů pro letošní rok, přičemž první plně naceněné zvýšení připadá na zářijové zasedání. Katalyzátorem tohoto dramatického obratu byl energetický šok vyvolaný íránskou krizí. Hrozba zablokování Hormuzského průlivu způsobila, že ropa (CL=F) prudce zdražila, což investory donutilo okamžitě přehodnotit svá očekávání ohledně reakce BoE na dovezenou inflaci. Základní úroková sazba ve Spojeném království již nyní dosahuje 3,75 % a trh sází na její další růst. V běžném ekonomickém cyklu by takový jestřábí obrat vystřelil hodnotu měny strmě vzhůru. Skutečnost, že libra dělá pravý opak, jasně ukazuje, že trh prohlédl skrz samotný směr sazeb a soustředí se na to, proč je banka nucena jednat. Zdroj: Getty Images Toxická inflace a praskliny v britské ekonomice Důvodem, proč očekávané zvyšování sazeb nepředstavuje pro libru býčí signál, je samotná povaha britské inflace. Ta roste z nesprávných důvodů. Index spotřebitelských cen (CPI) na jaře vyskočil na 3,3 % z předchozích 3,0 %, což je hluboko nad dvouprocentním cílem centrální banky. Tento růst je tažen především pohonnými hmotami, bydlením a energiemi. Spojené království dováží značnou část své energetické spotřeby, a proto se jedná o klasický nákladový šok plynoucí ze zahraničí, nikoliv o projev silné domácí poptávky. Inflace pramenící z externího energetického šoku nepřitahuje zahraniční kapitál. Místo toho vysává kupní sílu domácností a zvyšuje vstupní náklady podnikům, čímž ekonomiku dusí. Bank of England sice musí na tato čísla reagovat, aby ochránila svou kredibilitu, ale trh vidí centrální banku, která utahuje šrouby tváří v tvář protivětru, jenž sama nezpůsobila a nemůže ho kontrolovat. Zvyšování sazeb, které bojuje s dovezenou inflací v době oslabující ekonomiky, zkrátka není krokem, za který by měnoví obchodníci byli ochotni platit prémii. Domácí makroekonomická data tento problém jen podtrhují. Ceny britských domů se v květnu propadly o 0,6 %, což je mnohem ostřejší pokles než trhem očekávaných 0,1 % a zároveň největší měsíční propad od června 2025. Tento sešup je přímým důsledkem slábnoucí spotřebitelské důvěry a ekonomického tlaku z rostoucích cen energií. Když trh s bydlením, který je bijícím srdcem britského spotřebitelského bohatství, začne takto prudce klesat, signalizuje to ekonomiku hroutící se pod tíhou životních nákladů. Jde o čistou formu mírné stagflace. Nezlomný americký dolar a klíčový červnový kalendář Druhá strana měnového páru naopak aktuálně připomíná nedobytnou pevnost. Americký dolar (DX-Y.NYB) se zpevnil a jeho index se pohybuje blízko hodnoty 99, podpořen oslnivými daty z USA a jestřábím postojem Federálního rezervního systému. Index nákupních manažerů (ISM) ve zpracovatelském průmyslu v květnu vzrostl na úroveň 54, což představuje nejsilnější expanzi továren od května 2022. Sílu potvrdil i trh práce, kde dubnový počet volných pracovních míst (JOLTS) vyskočil na téměř dvouleté maximum kolem 7,6 milionu. S blížícím se nástupem Kevina Warshe do čela Fedu se trh připravuje na potvrzení tvrdé linie. Pro rok 2026 nejsou aktuálně naceněna žádná snížení sazeb, a s inflačním ukazatelem PCE blízko tříletých maxim je jakákoliv debata o uvolňování měnové politiky bezpředmětná. I když má libra strukturální výhodu v podobě základní sazby 3,75 %, která je na horní hranici pásma Fedu, trh tento úrokový diferenciál ignoruje. Zvýhodnění postavené na hašení škod zkrátka nedokáže konkurovat dolaru, který se opírá o robustní hospodářský růst. Rozhodující zlom přinese nadcházející shluk zasedání centrálních bank. Evropská centrální banka zasedá 11. června, americký Fed 17. června a Bank of England hned 18. června. Toto načasování je pro libru kritické, protože reakce trhu na britské rozhodnutí bude filtrována přes signály, které o den dříve vyšle nový šéf Fedu. Z technického hlediska pár nyní testuje klíčový support na úrovni 1,34. Pokud tato hranice padne, další oporou je zóna 1,33 a následně dubnové minimum 1,32. Naopak pro cestu vzhůru musí býci nejprve zdolat rezistenci na 1,36, aby se jim otevřela cesta zpět k dlouhodobým maximům.