Klíčové body Překvapivě silná data z amerického trhu práce dodávají dolaru širokou podporu a oživují spekulace o dalším zpřísňování měnové politiky. Takzvané obchody sázející na znehodnocení dolaru se dostávají pod tlak, což oslabuje aktiva jako zlato, bitcoin a švýcarský frank. Evropská centrální banka chrání euro svým jestřábím postojem, avšak přetrvávající geopolitická rizika na ropném trhu představují hrozbu pro jeho další vývoj.   Dolar drtí sázky na své znehodnocení Americká měna pokračuje ve svém pozvolném růstu, podpořena sérií makroekonomických dat, která překonávají očekávání analytiků. Trhy tak začínají stále vážněji zvažovat možnost, že by americká centrální banka mohla ještě v tomto roce přistoupit k dalšímu zvýšení úrokových sazeb. Zásadním impulsem se stala dubnová zpráva JOLTS o počtu volných pracovních míst, která nečekaně vzrostla na nejvyšší úrovně od května 2024. Ačkoliv je celkové číslo mírně zkreslené masivním nárůstem v sektoru profesionálních a obchodních služeb, data jasně podporují narativ o opětovném zrychlování americké ekonomiky. Tento vývoj se odehrává i navzdory viditelně napjaté finanční situaci amerických spotřebitelů. Investoři nyní s napětím vyhlížejí další várku klíčových statistik. Očekává se měsíční zpráva agentury ADP o tvorbě pracovních míst v soukromém sektoru, kde tržní konsenzus předpovídá zdravý přírůstek o 120 tisíc pozic. Následovat bude květnový index nákupních manažerů ISM ve službách. Právě tento ukazatel poskytne hlubší vhled do stavu objednávek, zaměstnanosti a cenových tlaků. Pokud čísla potvrdí robustní cenovou sílu a stabilní trh práce, mohlo by to vyslat krátkodobé americké úrokové sazby strmě vzhůru. Analytici proto předpokládají, že Americký dolarový index (DX-Y.NYB) otestuje horní hranici svého krátkodobého obchodního pásma na úrovních 99,50 až 99,55. Tento makroekonomický vývoj vytváří enormní tlak na takzvané obchody sázející na znehodnocení dolaru, které byly extrémně populární v loňském roce. Tehdejší očekávání, že Fed bude muset pod tlakem ustoupit ze své restriktivní politiky, vedla k masivní poptávce po alternativních aktivech. Nyní se však ukazuje, že Zlato (GC=F) ani Bitcoin (BTC-USD) během letošního inflačního šoku nepodávají tak přesvědčivé výkony, jak se původně předpokládalo. Jestřábí obrat Fedu v nadcházejících měsících by mohl vést k dalšímu rozplétání těchto pozic, přičemž pozornost trhu se upírá zejména na měnový pár USD/CHF (USDCHF=X) . Zdroj: Shutterstock Globální přesuny kapitálu a jestřábí štít Evropy Při pohledu na širší finanční trhy je patrné, že prostředí s nízkou volatilitou aktuálně nahrává takzvaným carry trade strategiím. Kapitál tak proudí do měn s vysokým výnosem v zemích exportujících energie, jako jsou Brazílie a Nigérie. Na opačném konci spektra se nacházejí jihoasijské měny, například indonéská rupie. Tyto ekonomiky se ocitají pod drtivým tlakem, jelikož globální ropný šok nemilosrdně maže jejich obchodní přebytky. V prostoru měn G10 si naopak dolar získává nové příznivce, protože vidina dalšího utahování měnových šroubů v USA se stává stále reálnější. Na starém kontinentu se Evropská centrální banka snaží vybudovat ochranný val kolem společné evropské měny. Trhy v současnosti plně naceňují zvýšení sazeb ECB o 25 bazických bodů na zasedání 11. června a další stejně velký krok 10. září. Představitelé ECB jsou s tímto tržním očekáváním pravděpodobně spokojeni, neboť efektivně drží na uzdě inflační očekávání. Pětiletý inflační swap za pět let se stabilizoval na úrovni 2,15 %, což není daleko od hodnot zaznamenaných letos v únoru. Toto agresivní nacenění měnové politiky pomáhá euru izolovat se od přicházejících inflačních šoků. Očekává se totiž, že dubnová data o indexu cen výrobců (PPI) v eurozóně vyskočí na hrozivých 5 % v meziročním vyjádření. Situaci navíc komplikují neoficiální zprávy z trhu, které naznačují, že evropské korporace letos přenášejí zvýšené vstupní náklady na koncové zákazníky mnohem rychleji než v roce 2022. Přes tento jestřábí postoj centrální banky se však měnový pár EUR/USD (EURUSD=X) dostal po silných amerických datech pod prodejní tlak. Další kolo pozitivních zpráv ze zámoří by mohlo kurz srazit zpět k nedávnému minimu na úrovni 1,1575. Zdroj: Shutterstock Ropná hrozba a tlak na švýcarský frank Společná evropská měna nadále čelí výrazným rizikům směrem dolů, a to především v případě, že by Ropa (CL=F) zaznamenala další cenový průlom směrem vzhůru. Krize v Perském zálivu má do vyřešení daleko a každý den, kdy zůstává klíčový Hormuzský průliv uzavřen, přibližuje globální trhy k bodu zlomu. Někteří analytici odhadují, že tento kritický moment nastane v září, kdy již čerpání existujících zásob nedokáže kompenzovat výpadky v produkci. Tržní konsenzus aktuálně počítá s poklesem amerických ropných zásob o 3,3 milionu barelů za uplynulý týden. Jakýkoliv masivnější propad by mohl ceny černého zlata katapultovat výše a tvrdě dopadnout na evropskou měnu. Zajímavá dynamika se odehrává také u švýcarského franku. Měnový pár EUR/CHF (EURCHF=X) v tomto týdnu pozvolna roste, což je pravděpodobně důsledek globálního výprodeje na krátkém konci úrokové křivky. Vývoj tohoto měnového páru je v současnosti de facto řízen výkyvy krátkodobých eurových swapových sazeb. Logika za tímto pohybem je zřejmá: Švýcarská národní banka se v dohledné době nechystá opustit svou politiku nulových úrokových sazeb. Rozdíly v krátkodobých swapech jsou tak generovány výhradně vývojem na straně eura. Pokud bude síla dolaru hnána kroky Fedu, nejlépe se tento trend projeví vůči nízkoúročeným měnám, jako je japonský jen a právě švýcarský frank. Loni se zdálo, že frank bude patřit k největším vítězům teze o znehodnocování dolaru. Pokud však trh získá větší jistotu, že Fed nakonec sazby zvýší, tlak na frank se zintenzivní. Případné další ztráty na zlatě a bitcoinu by mohly vytvořit dostatečné momentum k tomu, aby měnový pár USD/CHF prorazil klíčovou rezistenci v pásmu 0,7910 až 0,7925 a vydal se otestovat psychologickou hranici 0,80.