Prestižní index S&P 500 prochází čtvrtletní obměnou, do které nově vstupují technologické společnosti Marvell a Flex na úkor tradičních značek. Podle šéfa Nvidie má Marvell díky své klíčové roli v datové infrastruktuře reálnou šanci dosáhnout tržní kapitalizace jednoho bilionu dolarů. Farmaceutický gigant Bristol Myers Squibb nadále bojuje s masivním dluhem a propadem tržeb u klíčových léků po ztrátě patentové ochrany.   Nová krev v nejprestižnějším indexu a bilionová vize Prestižní akciový index S&P 500 (^GSPC) prochází pravidelnou čtvrtletní rebalancí, která funguje jako neúprosný barometr aktuálních ekonomických trendů. V rámci této obměny musí některé společnosti ustoupit dravějším konkurentům, což odráží dynamické změny na globálních trzích. Tentokrát index opouštějí tradiční stálice, jako je dodavatel bazénového vybavení Pool Corporation (POOL) a potravinářský gigant Campbell Soup Company (CPB) . Ačkoliv to může být pro dlouhodobé akcionáře zklamáním, uvolněná místa zaplní dvě technologické společnosti, které hrají klíčovou roli v probíhající revoluci umělé inteligence. Jde o firmy Marvell Technology (MRVL) a Flex (FLEX) . Samotné zařazení do hlavního indexu sice automaticky nespouští fundamentální změnu investiční teze, nicméně vyvolává povinné nákupy ze strany indexových fondů. Mnohem zajímavější je však pohled na to, čím se tito nováčci zabývají. Společnost Marvell představuje absolutní špičku v oblasti datové infrastruktury, přičemž se specializuje na vysokorychlostní optické propojovací čipy a na zakázku vyráběný křemík pro umělou inteligenci. Její technologie jsou naprosto nezbytné pro přenos obrovského množství dat napříč masivními serverovými clustery. Význam této společnosti nedávno podtrhl i šéf firmy Nvidia (NVDA) Jensen Huang, který prohlásil, že Marvell má potenciál stát se v budoucnu společností s tržní kapitalizací jednoho bilionu dolarů. Toto odvážné tvrzení dává smysl ve chvíli, kdy si uvědomíme, že hlavním fyzickým úzkým hrdlem celého odvětví je právě pohyb dat. Nvidia navíc svému partnerovi věří natolik, že v něm drží akciový podíl v hodnotě dvou miliard dolarů. Cesta k bilionové metě se opírá o masivní expanzi tržeb. Očekává se, že byznys se zakázkovými AI čipy pro obří datová centra překročí do fiskálního roku 2029 hranici 10 miliard dolarů. Optická divize podniku navíc roste více než 70% tempem, protože propojuje distribuované klastry grafických procesorů rychlostí světla. Pokud by si Marvell udržel toto robustní tempo a dosáhl do roku 2031 odhadovaných tržeb 50 miliard dolarů a zisku EBITDA 25 miliard dolarů, mohla by se jeho hodnota skutečně přiblížit zmíněnému bilionu. Znamenalo by to zhruba čtyřnásobné zhodnocení během pouhých pěti let. Existují však i rizika. Výdaje na umělou inteligenci u gigantů, jako je Alphabet (GOOGL) , sice aktuálně meziročně rostou na dvojnásobek, ale nikdo nedokáže zaručit, že toto exponenciální tempo vydrží až do roku 2031. Nové technologie se navíc postupem času stávají efektivnějšími, což by mohlo snížit celkovou poptávku po absolutním počtu čipů. Transformace nenápadného výrobce v AI hybatele Druhým nováčkem v prestižním indexu je společnost Flex, dříve známá pod názvem Flextronics. Jedná se o jednoho z největších světových poskytovatelů služeb v oblasti výroby elektroniky. Funguje v podstatě jako gigantická továrna pro značky, které si své produkty sice samy navrhují, ale jejich samotnou produkci raději outsourcují. Zákazníci jednoduše zašlou své návrhy a Flex se postará o výrobu i následnou logistiku. Hlavním motorem současného růstu této společnosti je, podobně jako u většiny trhu, byznys spojený s datovými centry pro umělou inteligenci. Firma pro ně vyrábí systémy řízení spotřeby energie, pokročilé chladicí systémy a další klíčovou elektrickou infrastrukturu. Jedná se o vysoce ziskový podnik, který v posledním fiskálním roce vygeneroval tržby ve výši 28 miliard dolarů. Zisk roste dvouciferným tempem již šest let v řadě a vedení očekává další zrychlení. V aktuálním fiskálním roce, který končí v březnu, se předpokládá růst tržeb o 18 procent a skokový nárůst zisku na akcii o vynikajících 32 procent. Tím nejzajímavějším katalyzátorem pro budoucí vývoj je však plánované odštěpení divize cloudové a energetické infrastruktury. Zbytek firmy představuje tradiční výrobu elektroniky s nízkými maržemi a jednociferným růstem, zatímco odštěpená část ztělesňuje dynamicky rostoucí segment, u něhož se letos očekává expanze o 65 až 70 procent. Z pohledu valuace se však nabízí otázka, zda již akcie nejsou předražené. Za poslední rok se jejich hodnota více než ztrojnásobila a aktuálně se obchodují za 35násobek očekávaných zisků. Přestože nucené nákupy indexových fondů mohou krátkodobě vyhnat cenu ještě výše, pro nové investory může být současná úroveň příliš vysoká. Pokud by ale došlo k tržní korekci a akcie by odepsaly 20 až 30 procent, mohla by se z Flexu stát mimořádně atraktivní investice. Firma se totiž úspěšně transformuje z nízkomaržového výrobce na sofistikovaného technologického partnera, který buduje nepostradatelnou páteř pro datová centra moderní generativní umělé inteligence. Boj s dluhy a patentový útes farmaceutického giganta Zcela odlišný příběh v současnosti píše farmaceutický sektor. Učebnicovým příkladem frustrace investorů je společnost Bristol Myers Squibb (BMY) , jejíž akcie se již pět let pohybují v mrtvém bodě. Nepomohla ani masivní akvizice firmy Celgene z konce roku 2019 v hodnotě 74 miliard dolarů. Od tohoto nákupu, který měl být pro firmu brilantním tahem zlevňujícím přístup k novým produktům a slibným inovacím, vzrostla hodnota akcií o necelé jedno procento. Důvodem je skutečnost, že akvizice sice přinesla do portfolia neuvěřitelný generátor hotovosti, ale zároveň podnik zatížila astronomickým dluhem a strukturálními problémy, kterých se vedení dodnes snaží zbavit. Největší překážkou je však brutální patentový útes. Farmaceutické firmy s tímto fenoménem běžně počítají roky dopředu, avšak Bristol Myers Squibb čelí mimořádně agresivní konkurenci generických léčiv u svých klíčových produktů. Například tržby z jejich primárního léku na rakovinu Revlimid se kvůli ztrátě exkluzivity propadly z více než 12 miliard dolarů na pouhé 3 miliardy. Tento strmý pád vytváří nepříjemný časový nesoulad, protože prodeje starších léků klesají mnohem rychleji, než dokážou nové přípravky generovat adekvátní náhradu. Celkové tržby tak zůstávají v podstatě na stejné úrovni, přičemž trh s obavami vyhlíží ztrátu patentové ochrany u dalších zásadních léků, jako je například Eliquis. Přesto se v posledních hospodářských výsledcích objevil významný milník, který by mohl signalizovat obrat k lepšímu. Novější růstové portfolio léků zaznamenalo meziroční nárůst tržeb o 12 procent a překonalo hranici 6 miliard dolarů. Vůbec poprvé tak tyto nové produkty vydělávají více než klesající starší aktiva. Akcie se stále obchodují s velmi stlačeným násobkem, protože investoři zůstávají skeptičtí. Z dlouhodobého hlediska by však růstový segment mohl nakonec převážit nad zátěží starších léků. Podobným výzvám čelí i konkurenční Pfizer (PFE) , který po odeznění pandemie musel absorbovat prudký propad poptávky po svých vakcínách a lécích proti onemocnění covid-19.