Klíčové body Během pouhých tří let se výrobce pamětí transformoval ze ztrátového podniku na jednu z nejziskovějších firem ve Spojených státech. Podle projekcí pro příští rok překoná provozní zisk společnosti všechny americké korporace s výjimkou gigantů Nvidia a Alphabet. Extrémní poptávka po umělé inteligenci umožňuje firmě uzavírat dlouhodobé dodavatelské kontrakty, které fixují historicky nejvyšší marže na několik let dopředu.   Od hluboké ztráty na absolutní vrchol Wall Street Ještě před třemi lety se společnost Micron Technology (MU) potýkala s výraznými finančními ztrátami a čelila složitému tržnímu prostředí. Dnes však tento technologický gigant píše zcela jiný příběh a pevně se usazuje na pozici jedné z nejziskovějších korporací ve Spojených státech. Tato dramatická transformace je přímým odrazem toho, jak kriticky důležité se staly paměťové čipy pro současnou vlnu rozvoje umělé inteligence. Trh se v současnosti nachází ve stavu extrémní nerovnováhy. Micron a jeho hrstka globálních konkurentů jednoduše nedokážou vyrábět dostatek čipů, aby uspokojili nenasytnou poptávku. Společnosti vyvíjející systémy umělé inteligence jsou proto ochotny platit astronomické částky za jakékoliv dostupné kapacity na trhu. Tento převis poptávky nad nabídkou vytváří pro výrobce hardwaru bezprecedentní cenovou sílu. Analytik William Kerwin ze společnosti Morningstar nedávno pro server MarketWatch upozornil, že exponenciální růst tržeb Micronu se v podstatě rovná „čistému zisku“. Tento fenomén je hnán především drastickým zvyšováním cen paměťových produktů. Marže společnosti tak rostou tempem, které v nedávné historii polovodičového průmyslu nemá obdoby. Situaci dokresluje i pohled Briana China, analytika ze společnosti Stifel. Podle něj nebylo v minulosti postaveno dostatek továren na výrobu pamětí, které by dokázaly zvládnout obrovský nápor poptávky vyvolaný nástupem generativní a agentní umělé inteligence. Chin zdůraznil, že průměrné prodejní ceny dynamických pamětí s volným přístupem (DRAM) vzrostly v posledních čtvrtletích mezikvartálně o více než 60 procent, což je v tomto odvětví zcela mimořádný skok. Zdroj: Getty Images V elitní společnosti po boku největších technologických gigantů Micron využívá netradiční účetní kalendář, což znamená, že jeho oficiálně zveřejňované hospodářské výsledky se přesně nekryjí se standardním kalendářním rokem. Pokud se však podíváme na upravená data společnosti FactSet, která tyto metriky standardizují, rýsuje se fascinující obrázek. Očekává se, že Micron letos obsadí pozici páté nejziskovější společnosti v rámci indexu S&P 500 (^GSPC) z hlediska provozního zisku. V tomto prestižním žebříčku se tak zařadí hned za absolutní špičku amerického trhu. Před ním letos zůstanou pouze technologičtí lídři Nvidia (NVDA) , Alphabet (GOOGL) , Microsoft (MSFT) a Apple (AAPL) . Co je však ještě více ohromující, jsou projekce pro příští rok. Ty posouvají výrobce pamětí nad všechny americké korporace s výjimkou Nvidie a mateřské společnosti Googlu. Jedním ze specifik tohoto masivního růstu je role takzvaných hyperscalerů, tedy provozovatelů obřích cloudových datových center. Tyto společnosti, jak se jejich potřeby v oblasti AI neustále zvyšují, přímo i nepřímo ženou provozní zisk Micronu k historickým maximům. Masivní investice do infrastruktury se tak přelévají přímo do výsledovek dodavatelů klíčových komponent. Analytik Stephano Gabriel z Itau BBA vysvětluje, že tyto cloudové společnosti v podstatě financují většinu investic v dodavatelském řetězci datových center. To následně podporuje většinu dnešních investic a pokroků v samotné umělé inteligenci. Gabriel si všímá zajímavého trendu: zatímco obrovské výdaje na AI postupně ukrajují z volného peněžního toku poskytovatelů cloudových služeb, Micron a další výrobci čipů se naopak mění v masivní generátory volné hotovosti. Zdroj: Getty Images Atraktivní ocenění a dlouhodobé strategické kontrakty Navzdory raketovému růstu ziskovosti zůstává ocenění akcií překvapivě střízlivé. Očekávaný poměr ceny k zisku (forward P/E) Micronu se pohybuje na úrovni pouhých 9,2. To je extrémně nízká hodnota pro společnost, u níž se předpokládá nárůst provozního zisku o 54 procent během kalendářního roku 2027. Pro srovnání, toto ocenění nedosahuje ani poloviny váženého forwardového P/E indexu S&P 500, které činí 20,2, a je výrazně pod hodnotou 22,8 pro celý sektor informačních technologií. Při pohledu do vzdálenější budoucnosti se však dynamika růstu začne proměňovat. Projekce naznačují, že tempo růstu provozního zisku Micronu by mělo v roce 2028 zpomalit na 10 procent. Ačkoliv se očekává, že enormní poptávka po pamětech přetrvá i do tohoto období, společnost již nebude moci těžit z tak rapidního a agresivního zvyšování cen, jakého jsme svědky v současnosti. Toto zpomalení růstu cen je částečně důsledkem nové obchodní strategie. Společnost začala uzavírat dlouhodobé strategické dohody se zákazníky. Jak upozorňuje analytik Brian Chin, tyto kontrakty ukazují, že Micron má v současnosti dostatečnou páku k tomu, aby si uzamkl budoucí dodávky na velmi příznivých cenových úrovních. To firmě umožní udržet si marže nad historickými průměry po dobu několika let. Provozovatelé datových center jsou ochotni na tyto dlouhodobé smlouvy přistoupit z pragmatických důvodů. Paměti jsou pro jejich plány na rozšiřování infrastruktury naprosto nezbytné. Fixací cen se snaží zastavit tempo budoucího zdražování nad rámec toho, co se již odehrálo. Pokud si však tito velcí hráči uzamknou ceny vázané na současné úrovně, logicky to podle China omezí prostor pro další cenový růst v roce 2028, což výměnou přinese stabilitu a předvídatelnost na obou stranách trhu.