Přes výrazný propad čipových akcií a zhoršující se makroekonomické podmínky vykazuje širší akciový trh překvapivou odolnost a rozšiřuje svůj růst. Americké banky odstartovaly výsledkovou sezónu nad očekávání dobře, což signalizuje silné firemní fundamenty s odhadovaným růstem zisků přesahujícím 20 %. Nadcházející reporty technologických gigantů v čele s Alphabetem ukážou, zda masivní kapitálové výdaje do AI dokážou udržet tržní optimismus.   Makroekonomické tlaky a ústup čipového sektoru V uplynulém týdnu bylo téměř nemožné ignorovat narůstající slabost v segmentu polovodičů, nicméně z pohledu dlouhodobé strategie je mnohem zásadnější sledovat, jak dobře si v tomto turbulentním prostředí vede širší akciový trh. Americké burzy sice zamířily do červených čísel, přičemž nejostřejší ústup zaznamenal technologický index Nasdaq Composite, avšak hlavním hybatelem tohoto poklesu byla obnovená nervozita ohledně masivních výdajů na umělou inteligenci. Sektor polovodičů zažil strmý pád. Fond iShares Semiconductor ETF (SOXX) odepsal od začátku týdne více než 10 % své hodnoty, zatímco konkurenční VanEck Semiconductor ETF (SMH) ztratil bezmála 9 procent. Negativní sentiment se přelil i do dalších oblastí technologií. Společnost IBM (IBM) zaznamenala svůj historicky nejhorší obchodní den poté, co toto zavedené jméno varovalo Wall Street, že klienti začínají omezovat své výdaje na softwarová řešení. Tento signál vyvolal mezi investory oprávněné obavy o udržitelnost korporátních rozpočtů v technologickém sektoru. K nervozitě na trzích přispívá i viditelně se zhoršující makroekonomický obraz. Ropa (CL=F) prudce zdražila a její cena se přehoupla zpět nad hranici 80 dolarů za barel. Důvodem je obnovení geopolitického napětí mezi Spojenými státy a Íránem, což logicky zpochybňuje budoucí trajektorii vývoje inflace. Tento komoditní šok přichází paradoxně v době, kdy trhy vstřebávaly poměrně povzbudivá inflační data z posledních dnů. Zvyšování úrokových sazeb tak nadále zůstává reálnou variantou ležící na stole americké centrální banky. Investoři navíc v současnosti operují do jisté míry naslepo, jelikož Federální rezervní systém záměrně omezuje svou verbální komunikaci a výhledy do budoucna. Širší trh ukazuje svaly díky silným fundamentům Když však vezmeme v úvahu všechny tyto negativní faktory, akciové trhy se drží překvapivě dobře. Mnohem důležitější je, že vykazují známky zdravého rozšiřování tržní šíře. Pokud se podíváme na index S&P 500 (^GSPC) z pohledu stejných vah jednotlivých titulů, letos s přehledem poráží svou klasickou verzi váženou tržní kapitalizací. Tento trend potvrzuje, že růst již nestojí pouze na úzké skupině technologických gigantů. Daří se především společnostem s menší tržní kapitalizací, které dominují trhu po většinu letošního roku. Dokazuje to i fond iShares Russell 2000 ETF (IWM), který si od začátku roku připisuje impozantní zhodnocení o 19 %. Absence paniky na trzích je podle analytiků mimořádně pozitivním signálem. Většina zpráv, které v poslední době rezonovaly trhem – s výjimkou dat o spotřebitelské inflaci – měla totiž vysoce problematický potenciál. Skutečnost, že investoři na tyto hrozby nereagují masivními výprodeji, ukazuje na hlubokou vnitřní sílu současného býčího trendu. Mnozí experti proto očekávají, že akcie budou v druhé polovině roku pokračovat v růstové trajektorii, i když možná ne s takovou agresivitou jako v prvním pololetí. Hlavním pilířem této důvěry jsou robustní firemní fundamenty. Výsledková sezóna za druhé čtvrtletí totiž odstartovala naprosto fenomenálně. Velké americké banky, které tradičně otevírají reportovací cyklus, doslova rozdrtily analytická očekávání. To je jasným důkazem příznivých časů pro kapitálové trhy. Ačkoliv jsme teprve na začátku, očekává se, že společnosti z indexu S&P 500 vykážou čtvrtletní růst zisků o více než 20 %. Taková dynamika je historicky typická spíše pro období prudkého oživení bezprostředně po recesi. Technologičtí giganti pod drobnohledem investorů Silné fundamenty však neznamenají, že by investoři měli polevit v ostražitosti. Pozornost se nadále upírá k potenciálním ohniskům problémů. Situace kolem polovodičů vypadá momentálně velmi křehce. Obchodníci se snaží odhadnout, zda z tohoto přehřátého sektoru nezačíná unikat vzduch, zejména proto, že retailoví investoři zde masivně využívali finanční páku k navyšování svých sázek. Je však nutné zachovat si nadhled. I přes výrazný propad z uplynulého týdne je polovodičový ETF fond SOXX letos stále v plusu o více než 70 %. Akcie společnosti Micron Technology si dokonce od začátku roku drží zisk kolem 200 %. Trh tak nyní prochází fází velkého zúčtování, kdy se ukáže, zda nakonec převáží zhoršující se makroekonomické podmínky, nebo zda dlouhodobě zvítězí síla akciového trhu. Příští týden by mohl napovědět, kolik prostoru pro další růst čipovým akciím ještě zbývá. Společnost Alphabet (GOOGL) totiž jako první z takzvaných hyperscalerů zveřejní své hospodářské výsledky. Svá čísla odhalí také automobilka Tesla (TSLA), i když pozornost trhu se od tohoto výrobce elektromobilů v poslední době přesouvá spíše k další společnosti Elona Muska, vesmírné agentuře SpaceX. Od mateřské společnosti Googlu se očekává, že vykáže zrychlení růstu ve svém cloudovém byznysu. Zároveň by měla potvrdit, že v příštím roce opět navýší své kapitálové výdaje. Oba tyto faktory jsou naprosto klíčové pro udržení širšího tržního narativu o umělé inteligenci. Analytici rovněž netrpělivě čekají na vysvětlení, proč Alphabet údajně odložil spuštění svého vlajkového AI modelu. Odborníci z Wall Street predikují, že by Alphabet mohl výhled svých kapitálových výdajů na příští rok posunout až k hranici 300 miliard dolarů, pravděpodobně do pásma mezi 275 a 325 miliardami. Trh je momentálně hladový po jakýchkoliv pozitivních datech týkajících se umělé inteligence a podle všeho existuje vysoká pravděpodobnost, že je v nadcházejících dnech skutečně dostane.