Altria klesla o 20 % oproti svému maximu. Je čas na nákup?

Akcie výrobce cigaret se stáhly a nabízejí štědrý výnos, ale je třeba zvážit některá klíčová rizika. Akcie výrobce cigaret se stáhly a nabízejí štědrý výnos, ale je třeba zvážit některá klíčová rizika. Není nic špatného na tom, když se jedná o podnik, který vydělává peníze, což je přesně to, jak mnozí investoři vnímají Altria Group (MO). Vzhledem k dlouhodobým trendům v oblasti kouření, které je hlavním trhem společnosti, to však nemusí být správný pohled. A pak je třeba vzít v úvahu, co management udělal, když se snaží nahradit pomalu upadající aktivity v oblasti cigaret. Jistě, výnos 8,3 % je lákavý, ale pravděpodobně je zde větší riziko, než mnozí očekávají. Dojení příslovečné krávy do sucha Podniky s dojnou krávou jsou často vyspělé a rostou pomalu, přičemž jejich hlavní výhodou je, že spolehlivě generují zisk. Při pečlivém řízení mohou takové provozy pokračovat velmi dlouho. Ve skutečnosti by do této kategorie spadalo mnoho značek základního spotřebního zboží, které si udržují dlouhodobý úspěch ve společnostech, jako jsou Procter & Gamble a Kimberly-Clark. Cigaretový byznys společnosti Altria tak trochu vypadá jako totéž, ale není tomu tak. Zjednodušeně řečeno, zubní pasta a toaletní papír jsou základní potřeby téměř pro každého, zatímco cigarety nikoli. Navíc se nikdo příliš nezabývá dopadem prvních dvou jmenovaných na své zdraví, ale většina lidí se obává účinků kouření. Podle amerického Centra pro kontrolu a prevenci nemocí (CDC) klesl počet kuřáků z téměř 21 % americké populace v roce 2005 na pouhých 12,5 % v roce 2020. Trh s cigaretami se v podstatě neustále zmenšuje, zatímco trh s opravdovými spotřebními předměty pravděpodobně poroste spolu s americkou populací. To je pro společnost Altria problém, protože vyplácí obrovskou dividendu; její výnos dnes činí velmi štědrých 8,3 %. A přestože se výplata dividendy zvyšuje, výplatní poměr společnosti, který se zabývá poměrem dividendy k zisku, se již několik let pohybuje nad 100 %. Abychom byli spravedliví, dividendy se vyplácejí z cash flow, nikoliv ze zisků, takže to pro dividendu neznamená smrtelný úder, ale je to varovný signál, že by se dividendoví investoři měli do společnosti ponořit trochu hlouběji. Další špatné zprávy Pozitivní stránkou věci je, že poměr výplaty dividend v hotovosti, který porovnává výplatu dividend s peněžním tokem, se v posledních letech poměrně stabilně pohybuje kolem 80 %. Dividenda tedy vypadá udržitelně, přičemž je třeba poznamenat, že zákazníci společnosti jsou obvykle ochotni akceptovat neustále se zvyšující ceny cigaret. Rozdíl mezi ziskem a peněžním tokem je však z obchodního hlediska poměrně důležitý. Část slabých zisků společnosti souvisí s jednorázovými poplatky, které snižují hodnotu investic, jež společnost vložila do podniků, od nichž vedení očekávalo nové možnosti dlouhodobého růstu. Konkrétně Altria investovala do společnosti Juul, která se zabývá výrobou dýmek, a do konopné společnosti Cronos (CRON). Ani jedna z nich nevyšla podle plánu. Zdá se tedy, že hlubší příběh spočívá v tom, že Altria si může dovolit vyplácet dividendu jen tak dlouho, dokud bude moci pokračovat ve zvyšování cen pro zmenšující se zákaznickou základnu. A nedaří se jí najít nový obor podnikání, který by nahradil dojnou krávu, kterou s největší pravděpodobností také dojí. Zhruba 20% pokles z maximálních hodnot na počátku roku 2022 je s největší pravděpodobností alespoň částečně spojen s poklesem širšího trhu. Více než 40% pokles od vrcholu v roce 2017? Inu, to je pravděpodobně odrazem větších problémů, kterým společnost čelí, přičemž je třeba poznamenat, že ve srovnání s indexem S&P 500 představuje obrovský relativní nedostatek výkonnosti. Obrovský dividendový výnos společnosti Altria je jistě lákavý a v krátkodobém horizontu vypadá udržitelně. Problémem je, že obchodní model, který jí umožňuje vyplácet současnou dividendu, zřejmě nedisponuje silnou dlouhodobou dojnou krávou v podobě cigaretových operací, která by našla náhradu. Pokud uvažujeme v horizontu desítek let, nevypadá společnost jako dobrá koupě ani po velkém výprodeji. Altria Group je na konci dne prostě typickou dividendovou akcií. Dividenda je fajn – neměli byste ale sledovat jen a jen ji.