Je nyní ten správný čas na nákup akcií Spotify?

Akcie společnosti Spotify (NYSE:SPOT) se po zveřejnění výsledků za čtvrté čtvrtletí propadly o 17 % na nejnižší úroveň od května 2020. Tržby společnosti Spotify meziročně vzrostly o 24 % na 2,69 miliardy eur, což o 34 milionů eur překonalo odhady analytiků. Čistou ztrátu snížila ze 125 milionů eur na 39 milionů eur, tedy 0,21 eura na akcii - což rovněž pohodlně překonalo očekávání o 0,15 eura. Tato hlavní čísla vypadala solidně, ale prognózy měsíčních aktivních uživatelů (MAU) a prémiových předplatitelů Spotify mírně zaostaly za očekáváním analytiků. Reagoval trh na tyto mírné pokyny přehnaně a vytvořil tak novou příležitost k investici do největší světové platformy pro prémiové streamování hudby? Proč se akcie Spotify propadly? Celkový počet uživatelů služby Spotify (MAU) vzrostl ve čtvrtém čtvrtletí meziročně o 18 % na 406 milionů. Počet jejích placených prémiových předplatitelů vzrostl o 16 % na 180 milionů, zatímco počet uživatelů podporovaných reklamou se zvýšil o 19 % na 236 milionů. Všechna tři tempa růstu se za poslední rok zpomalila, ale růst počtu uživatelů MAU a prémiových předplatitelů stále odpovídal předchozím prognózám. V prvním čtvrtletí roku 2022 společnost Spotify očekává, že celkový počet jejích uživatelů MAU vzroste meziročně o 17 % na 418 milionů a počet prémiových předplatitelů o 16 % na 183 milionů. Tato prognóza však zaostala za očekáváním analytiků, kteří předpokládali 422 milionů uživatelů a 185,3 milionu prémiových předplatitelů. Očekává, že její celkové příjmy vzrostou o 21 % na 2,6 miliardy eur, což odpovídá očekávání analytiků. Toto nesplnění bylo menší, ale tři další problémy pravděpodobně zhoršily výprodej společnosti Spotify. Zaprvé, rostoucí úrokové sazby způsobují, že investoři pečlivě zkoumají růstové akcie a rychle se zbavují těch, které nedosahují velkých úspěchů. Pokračující ztráty společnosti Spotify ji činí ještě méně atraktivní. Za druhé, společnost Spotify se stále potýká s odchodem umělců - včetně Neila Younga, Joni Mitchellové, Nilse Lofgrena, India Arieho, Davida Crosbyho, Stephena Stillse a Grahama Nashe - v reakci na kontroverzní komentáře Joe Rogana o vakcínách COVID-19 v jeho podcastu. Společnost Spotify se snaží zůstat neutrální tím, že u podcastů, které diskutují o vakcínách, zveřejňuje varování o doporučeném obsahu, ale tato eskalující krize by mohla mít v prvním čtvrtletí dopad na její růst. A konečně, hrubé marže společnosti Spotify se snižují. Její hrubá marže ve výši 26,5 % ve čtvrtém čtvrtletí zůstala na stejné úrovni jako v předchozím čtvrtletí, ale oproti 26,7 % ve třetím čtvrtletí se postupně snížila. Společnost očekává, že tento pokles bude pokračovat s hrubou marží 25 % v prvním čtvrtletí roku 2022 - a uvedla, že již neposkytne žádný výhled hrubé marže na celý rok. Tato komprese a zastírání naznačují, že by společnost Spotify mohla ztratit svou cenovou sílu, protože zvyšuje své investice do nového obsahu. To je varovný signál, protože velcí technologičtí konkurenti společnosti Spotify - včetně Apple Music, Amazon Music a YouTube Music společnosti Alphabet - si mohou dovolit nést ztráty na svých konkurenčních platformách, aby získali více uživatelů. Pozitivní je, že čistá ztráta společnosti Spotify se snížila z 581 milionů eur v roce 2020 na pouhých 34 milionů eur v roce 2021 a analytici očekávají, že v roce 2022 dosáhne čistého zisku 60 milionů eur. Tuto prognózu bychom měli brát s rezervou, ale naznačuje, že provozní marže společnosti Spotify by se mohly rozšířit a kompenzovat snížení hrubé marže, protože společnost omezí své výdaje na marketing a zvýší svou závislost na podcastech s vyšší marží. Společnost Spotify také zopakovala svůj dlouhodobý výhled na dosažení miliardy uživatelů a zvýšení hrubé marže na 35-40 %, ale nestanovila žádná konkrétní data pro tyto ambiciózní cíle. Akcie Spotify vypadají levně, ale mohly by ještě zlevnit V roce 2021 Spotify zvýšilo své tržby o 23 % a v roce 2022 analytici očekávají 20% růst. Na základě této prognózy a současné ceny 160 USD za akcii se Spotify obchoduje za pouhý 2,3násobek svých příjmů v roce 2022. Netflix (NASDAQ:NFLX), který se po poslední zprávě o výsledcích hospodaření rovněž potácel, se obchoduje na 5,4násobku svých tržeb v roce 2022, přestože se očekává, že za celý rok vzroste jeho nejvyšší zisk pouze o 12 %. Netflix je však také pevně ziskový, což z něj pravděpodobně činí stabilnější investici než Spotify. Pokud věříte, že Spotify je stále na cestě k dosažení miliardy posluchačů v budoucnu, může tento pullback představovat dobrou příležitost k dlouhodobému nákupu. Domníváme se však, že krátkodobé překážky - včetně zpomalujícího se růstu počtu uživatelů, nevyřešených problémů s Joem Roganem a klesajících marží - jsou na tomto náročném trhu pro růstové akcie stále příliš skličující na to, abychom je ignorovali. Proto Spotify vypadá levně, ale myslíme si, že by mohla ještě hodně zlevnit, než ji investoři začnou považovat za dobrou hru na obrat.