Bude mít společnost Pfizer do roku 2040 hodnotu bilionu dolarů?

Klub společností s tržní kapitalizací přesahující 1 bilion dolarů, v němž sídlí technologické velmoci jako Apple a Alphabet, je poměrně exkluzivní. Zatím se do něj nepodařilo dostat žádnému podniku ze zdravotnického sektoru - ale mohl by být Pfizer ( PFE 0,50 % ) nakonec první? Tržní kapitalizace společnosti Pfizer je nyní přibližně 303 miliard dolarů. Mohla by v příštích 18 letech vzrůst až na hodnotu blížící se 1 bilionu dolarů? Proveďme několik výpočtů a porovnejme to, co zjistíme, s jejím základním obchodním modelem a minulými výsledky, abychom zjistili, nakolik je to reálné. Myslím, že odpověď vás možná překvapí. Příprava Jak všichni víme, Pfizer je farmaceutická společnost, která se zabývá vývojem a prodejem léků. Tržby společnosti za posledních 12 měsíců činí přibližně 81,2 miliardy dolarů, ačkoli vedení očekává, že v letošním roce dosáhnou zhruba 100 miliard dolarů. Proto budu tento údaj používat jako výchozí bod a pro kompenzaci promítnu jeho přítoky na 17 let dopředu místo 18 let. Za předpokladu, že společnost Pfizer splní své odhady pro rok 2022, vzrostou její celkové příjmy meziročně přibližně o 23 %. Tento prudký růst je téměř jistě dočasný a z dlouhodobého hlediska možná i neudržitelný. Stručně řečeno, hlavními tahouny tak velkého skoku v příjmech jsou prodeje vakcíny proti koronavirům Comirnaty a antivirové pilulky Paxlovid. Očekává se, že Paxlovid vydělá 22 miliard dolarů a Comirnaty 32 miliard dolarů. Ve skutečnosti bez těchto dvou zázračných léků podnik přiznává, že by v roce 2021 vzrostl jen asi o 6 %. Přesto se zdá být pravděpodobné, že svět bude i nadále potřebovat stálý přísun léků proti koronaviru, protože je nepravděpodobné, že by nás v dohledné době zcela opustil. Ve skladbě příjmů v roce 2022 budou Comirnaty a Paxlovid pravděpodobně představovat 54 miliard dolarů, což se rovná 54 % očekávaných celkových příjmů v tomto roce. Předpokládejme, že po dobu trvání naší projekce bude po těchto produktech přetrvávat určitá poptávka, ale že nedojde k explozi růstu, jako tomu bylo v letech 2021 a 2022. Koneckonců rozvinuté trhy jsou pravděpodobně nasyceny očkovacími látkami proti koronavirům a není to jediná společnost, která vyrábí účinné vakcíny nebo antivirotika pro boj s pandemií. A nezapomeňte, že základna příjmů společnosti Pfizer se mírně rozšiřovala i bez těchto dvou produktů. Pro účely prognózy tedy budu předpokládat, že může i nadále zvyšovat své roční příjmy o nejméně 8 % každý rok po dobu následujících 17 let. To není pro vyspělou společnost neudržitelně rychlé tempo, ale zahrnuje to další soubor předpokladů, a sice že farmaceutická společnost bude i nadále efektivní při objevování, vývoji a komercializaci nových léků. Připojí se k bilionovému klubu? Nyní, když jsme stanovili odhad budoucího tempa růstu společnosti Pfizer, je čas přejít k ocenění. Poměr ceny k tržbám (P/S) společnosti za posledních 12 měsíců se v současné době pohybuje kolem 3,5, což je na spodní straně obvyklého rozpětí za posledních deset let. Řekněme, že její ocenění se v průběhu času nebude příliš měnit, protože je nepravděpodobné, že by došlo k další události, jako je pandemie, která by mohla masivně otřást cenovou citlivostí trhu a představami o hodnotě akcií. Vzhledem ke všemu výše uvedenému můžeme nyní odhadnout, zda budou mít akcie v roce 2040 hodnotu 1 bilionu dolarů. Pokud se jí podaří zvyšovat tržby tempem 8 % ročně, bude společnost v našem termínu vydělávat celkem 300,4 miliardy dolarů ročně. Pokud tuto hodnotu vynásobíme poměrem P/S, získáme tržní kapitalizaci něco přes 1 bilion dolarů! Samozřejmě je důležité, abyste tento výsledek příliš nebrali v potaz. Ačkoli je v zásadě možné, že společnost Pfizer bude mít v roce 2040 hodnotu 1 bilionu dolarů, pokud si zachová podmínky, které jsem uvedl, prošla celými desetiletími, kdy bylo obtížné dosáhnout růstu. Například v letech 2009 až 2019 činila její složená roční míra růstu (CAGR) tržeb jen něco málo přes 0,3 % ročně. Minulá výkonnost neznamená výkonnost budoucí, ale ukazuje, že pro masivní podniky je (opravdu) těžké udržet konzistentní tempo expanze v čase. Na druhou stranu to nebylo v době globální pandemie, kdy se vyráběly dva nejúčinnější a nejrozšířenější nástroje na ochranu lidského zdraví. Závěrem lze říci, že je velmi pravděpodobné, že společnost Pfizer v příštích několika letech zaznamená značný růst, i když je také velmi pravděpodobné, že tempo tohoto růstu začne slábnout, a to jednoduše proto, že je těžké udržet takovou dynamiku. Pokud hledáte dlouhodobou investici, kterou byste mohli držet roky a roky, tato akcie by jí klidně mohla být - jen nečekejte, že překoná trh, až prodeje léků proti koronavirům dosáhnou svého vrcholu.