Růstové akciové hvězdy pandemie se propadají do medvědího trhu

Přední manažeři hedgeových fondů věří, že se tržní podmínky minulého desetiletí změnily k lepšímu. Index MSCI World Growth, který sleduje akcie s vysokým růstem zisků a tržeb a zahrnuje jména jako Amazon, Tesla a Nvidia, tento týden klesl na úroveň o 22 % nižší, než byl jeho listopadový vrchol. Tímto poklesem se dostal do technického medvědího trhu, který je definován jako pokles o 20 a více procent z nedávného maxima. Kromě krátkého poklesu v březnu 2020 to znamená jeho největší propad od vrcholu k dnu od finanční krize. Duben byl obzvláště brutální. Růstový index zaznamenal tento měsíc jeden z nejhorších výkonů za posledních nejméně 20 let, přičemž jen v úterý se technologický Nasdaq Composite propadl o 4 %. Vzhledem k tomu, že inflace v USA dosahuje 8,5 % a očekává se, že Federální rezervní systém do konce roku zvýší úrokové sazby o více než 2,25 procentního bodu, někteří obchodníci se nyní domnívají, že příznivé podmínky, které v uplynulém desetiletí podpořily růst indexu Growth až o 250 %, se nadobro změnily. Někteří tvrdí, že dny obrovských zisků z nákupu spekulativních akcií s atraktivním růstovým příběhem, ale s malými aktuálními zisky, jsou možná pryč. "Lidem začíná docházet, že investování není jen rozdávání kapitálu jako lízátka na školní slavnosti každému, kdo má nápad na létající taxíky nebo bezuhlíkové hot dogy," řekl Barry Norris, investiční ředitel společnosti Argonaut Capital, který spravuje hedgeový fond a který předpovídá medvědí trh u většiny aktiv. "Pokaždé, když došlo k výprodeji na trzích, došlo k tomu, že centrální banka něco prodala," řekl a srovnal balíčky měnových stimulů s opcemi, které chrání před poklesem trhů. "Centrální banky tentokrát nepřijdou na pomoc." Mezi hlavní letošní oběti patří fond Ark Innovation Cathie Woodové, plakátové dítě investic do růstových společností, který drží akcie jako Coinbase, Block a Spotify a který se letos do 28. dubna propadl o 48 %. Scottish Mortgage Trust, známý svými odvážnými sázkami na technologické skupiny, se propadl o 34 %. Řada takzvaných "Tiger Cub" hedgeových fondů, které vznikly z Tiger Management Juliana Robertsona a často jsou velkými investory do technologických akcií, byla v posledních měsících také silně zasažena. Index nerentabilních technologických akcií Goldman Sachs, který dosáhl vrcholu na začátku loňského roku, se letos propadl o 39 %. Během býčího trhu, který se občas zdál nekonečný, růstové akcie pravidelně překonávaly levné, tzv. hodnotové akcie. Investoři, kteří se drželi nebo nakupovali během poklesů trhu, zejména během pandemického propadu v březnu 2020, byli bohatě odměněni, když centrální banky poskytly stimulační injekce a vyhnaly akcie na ještě vyšší vrcholy. Vyhlídka na zvýšení sazeb však poškodila nízkoziskové, rychle rostoucí technologické akcie, protože budoucí peněžní toky těchto společností vypadají relativně méně atraktivně. Mezitím prudce rostoucí inflace omezuje schopnost centrálních bank reagovat na krize, stejně jako rostou obavy o zdraví čínské ekonomiky. Zdá se, že někteří investoři se zdráhají pustit, a to navzdory rychlému poklesu cen referenčních amerických státních dluhopisů. Brian Bost, spoluvedoucí oddělení akciových derivátů v Severní a Jižní Americe ve společnosti Barclays, uvedl, že růstové akcie jsou mezi investory i přes nedávný výprodej stále oblíbené, přičemž někteří manažeři fondů je stále odmítají. "Faktem je, že [růstové akcie] se stále obchodují za velmi vysoké násobky," řekl. "Pokud něco klesne o 50 %, přirozená psychologie je taková, že je opravdu těžké prodat poraženého. Myslím si však, že nás čeká ještě více bolesti." Některé hvězdy býčího trhu nyní pociťují horko. Například Wood z Arku tento týden na Twitteru napsal, že rostoucí americký dolar "naznačuje, že politika Fedu je již příliš restriktivní", a to i přesto, že sazba federálních fondů se stále nachází v cílovém pásmu, jehož horní hranice je 0,50 %. Někteří ředitelé hedgeových fondů se připravují na to, že je čekají těžší časy. Luke Ellis, výkonný ředitel Man Group s aktivy v hodnotě 151 miliard dolarů, minulý měsíc řekl listu Financial Times, že očekává "těžký rok pro akcie", zatímco Sir Michael Hintze, zakladatel CQS, podle dokumentace investorů, kterou FT viděl, sází proti nerentabilním technologickým akciím. "Pro trhy je to nový režim. Pro tradiční investory bude těžší vydělat peníze," řekl Michele Gesualdi, zakladatel londýnské společnosti Infinity Investment Partners.