Twitter vypadá z hlediska pravděpodobnosti jako dobrá koupě

Problémem je, že akcie se od 13. května obchodují za pouhých 40,72 USD. Dne 21. dubna, těsně předtím, než Musk zveřejnil svůj 9% podíl v akciích TWTR, se akcie obchodovaly za 45,51 USD, tedy mnohem výše než dnes.

Co se stalo? Dne 13. května Musk na Twitteru napsal, že „dočasně“ pozastavuje obchod. Později během dne, o dvě hodiny později, však uvedl, že je „stále odhodlán k akvizici“. Deník Wall Street Journal, právníci blízcí panu Muskovi ho vyzvali, aby poslal tento následný tweet.

elon musk, twitter, owner — Zdroj: Pixabay

WSJ navíc poukázal na to, že podepsaná dohoda upouští od řádné kontroly kupní smlouvy. Pravdou je, že ve skutečnosti nemá na výběr. Bude muset Twitter koupit.

Jediným problémem je cena. Tu bude velmi obtížné snížit. Musk tvrdí, že se spoléhal na sdělení společnosti, že pouze 5 % jejích účtů jsou boti nebo falešné účty. To zřejmě naznačuje, že pokud zjistí opak, mohl by se vrátit ke svému obchodu a pokusit se cenu změnit.

Problém je v tom, že pravděpodobnost získání nižší ceny je velmi nízká, pravděpodobně menší než 50 %. Na základě toho můžeme přijít na způsob, jak nyní odhadnout arbitrážní příležitost fúze pro investory do akcií TWTR.

Je to velmi jednoduché. Řekněme, že existuje 40 % pravděpodobnost, že Musk úspěšně donutí společnost Twitter přijmout nižší cenu. Za prvé by se musel vzdát 1 miliardy dolarů. Kč a také by vypadal dost hloupě a jeho pověst by byla poznamenána. Muskovi na jeho pověsti záleží, takže si nemyslím, že je velká pravděpodobnost, že by vyplatil 1 miliardu dolarů za rozchod.

Řekněme tedy, že existuje 40% pravděpodobnost, že zaplatí 43,36 dolaru za akcii, neboli o 20 % méně než původně dohodnutých 54,20 dolaru. To ponechává 60% pravděpodobnost, že dohodu za 54,20 USD uskuteční.

Mám zájem o více informací

Dále sečteme tyto dvě pravděpodobností vážené ceny. Například 40 % x 43,36 USD = 17,34 USD. A 60 % x 54,20 USD = 32,52 USD. Pokud tedy sečteme 17,34 USD s 32,52 USD, očekávaná cena je 49,86 USD. To poskytuje investorům velmi dobrý výnos při ceně 40,72 USD k 13. květnu. Jinými slovy, potenciální výnos činí 22,4 % (tj. 49,86 USD/40,72 USD-1=0,224 USD).

Z toho vyplývá, že existuje velmi dobrá příležitost k fúzi arb. Ve skutečnosti jakákoli cena přibližně do 45,30 USD poskytuje dobrý výnos, protože to znamená, že to investorům poskytne výnos vážený pravděpodobností 10 %.

Společnost Twitter vykázala v 1. čtvrtletí záporný volný peněžní tok (FCF). Její upravený FCF klesl z loňských 210,8 milionu dolarů na -34,6 milionu dolarů v 1. čtvrtletí 2022. Čistá hotovost z provozní činnosti navíc v tomto čtvrtletí činila 126 milionů dolarů, zatímco ve stejném období loňského roku to bylo 390 milionů dolarů. Jinými slovy, společnost má problémy s generováním hotovosti z provozní činnosti.

Abychom byli spravedliví, její příjmy z reklamy se v prvním čtvrtletí zvýšily o 25 % na 1,11 miliardy dolarů. Příjmy z předplatného se však snížily o 31 % na 94 milionů dolarů. To je sice malá část jejích příjmů, ale i tak je to poměrně velký pokles.

Upravená EBITDA (zisk před úroky, daněmi a odpisy) ve výši 1,18 mld. USD však zahrnovala zpětně připočtené daně, což je odchylka. Pokud ji eliminujeme, klesne upravený ukazatel EBITDA na 864,6 milionu dolarů, tedy na 72 % tržeb. Pokud použijeme prognózu pro rok 2022 ve výši 5,89 miliardy USD, vyjde nám adj. EBITDA na 4,24 miliardy USD.

Předpokládaná cena převzetí ve výši 44 miliard dolarů je tedy přibližně 10,3násobkem adj. EBITDA. To se zdá vysoké, protože většina soukromých kapitálových společností ráda získává společnosti za nejvýše čtyř- až šestinásobek EBITDA. To je pravděpodobně důvod, proč se Musk snaží akviziční cenu snížit.

Ve výsledku se jedná o výhodný obchod pro investory. Dokonce i o 20 % nižší cena převzetí by stále snížila poměr cena/EBITDA na méně než osminásobek. Investoři do akcií TWTR by tedy měli dohodu přijmout a utéct. Za předpokladu, že bude dohoda brzy uzavřena, představuje to pro investory velmi dobrý potenciální výnos. Ve skutečnosti by nyní měli zvážit nákup dalších akcií, pokud se tím sníží jejich pořizovací náklady.

Upozornění pro uživatele

Veškeré informace a materiály zveřejněné na internetových stránkách Burzovního Světa vycházejí z veřejně dostupných a důvěryhodných zdrojů. Při jejich zpracování je postupováno s odbornou péčí a cílem poskytovat čtenářům objektivní, aktuální a srozumitelné informace.

Obsah internetových stránek slouží výhradně k informačním a vzdělávacím účelům. Nepředstavuje individuální investiční doporučení, investiční poradenství ani nabídku či výzvu ke koupi nebo prodeji konkrétních finančních nástrojů. Veškeré názory, odhady, prognózy nebo očekávání uvedené v článcích vyjadřují informace dostupné v době jejich zveřejnění a mohou se v čase měnit.

Investování na kapitálových trzích je spojeno s rizikem. Hodnota investic může růst i klesat a návratnost investované částky není zaručena. Minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Před přijetím jakéhokoli investičního rozhodnutí doporučujeme posoudit vlastní finanční situaci, investiční cíle a toleranci k riziku, případně využít služeb licencovaného poskytovatele investičních služeb.

Burzovní Svět nenese odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě informací zveřejněných na těchto internetových stránkách.

Diskusní příspěvky a komentáře zveřejněné uživateli vyjadřují názory jejich autorů a nemusí odpovídat stanovisku provozovatele portálu.

Odesláním kontaktního formuláře nebo udělením příslušného souhlasu bere uživatel na vědomí, že může být kontaktován obchodním partnerem Burzovního Světa za účelem poskytnutí informací o investičních službách nebo finančních nástrojích. Podrobnosti o zpracování osobních údajů, využívání souborů cookies a obchodních partnerech jsou uvedeny v příslušných dokumentech dostupných na těchto internetových stránkách.

U jednotlivých článků mohou být uvedeny informace o použitých zdrojích, datu původní analýzy nebo datu, ke kterému se vztahují uvedené tržní údaje.

Na konci dubna se společnost Twitter (NYSE:TWTR) dohodla s Elonem Muskem na koupi společnosti za 54,20 USD na akcii, tedy 44 miliard USD v hotovosti. Problémem je, že akcie se od 13. května obchodují za pouhých 40,72 USD. Dne 21. dubna, těsně předtím, než Musk zveřejnil svůj 9% podíl v akciích TWTR, se akcie obchodovaly za 45,51 USD, tedy mnohem výše než dnes. Co se stalo? Dne 13. května Musk na Twitteru napsal, že "dočasně" pozastavuje obchod. Později během dne, o dvě hodiny později, však uvedl, že je "stále odhodlán k akvizici". Deník Wall Street Journal, právníci blízcí panu Muskovi ho vyzvali, aby poslal tento následný tweet. WSJ navíc poukázal na to, že podepsaná dohoda upouští od řádné kontroly kupní smlouvy. Pravdou je, že ve skutečnosti nemá na výběr. Bude muset Twitter koupit. Jediným problémem je cena. Tu bude velmi obtížné snížit. Musk tvrdí, že se spoléhal na sdělení společnosti, že pouze 5 % jejích účtů jsou boti nebo falešné účty. To zřejmě naznačuje, že pokud zjistí opak, mohl by se vrátit ke svému obchodu a pokusit se cenu změnit. Problém je v tom, že pravděpodobnost získání nižší ceny je velmi nízká, pravděpodobně menší než 50 %. Na základě toho můžeme přijít na způsob, jak nyní odhadnout arbitrážní příležitost fúze pro investory do akcií TWTR. Je to velmi jednoduché. Řekněme, že existuje 40 % pravděpodobnost, že Musk úspěšně donutí společnost Twitter přijmout nižší cenu. Za prvé by se musel vzdát 1 miliardy dolarů. Kč a také by vypadal dost hloupě a jeho pověst by byla poznamenána. Muskovi na jeho pověsti záleží, takže si nemyslím, že je velká pravděpodobnost, že by vyplatil 1 miliardu dolarů za rozchod. Řekněme tedy, že existuje 40% pravděpodobnost, že zaplatí 43,36 dolaru za akcii, neboli o 20 % méně než původně dohodnutých 54,20 dolaru. To ponechává 60% pravděpodobnost, že dohodu za 54,20 USD uskuteční. Dále sečteme tyto dvě pravděpodobností vážené ceny. Například 40 % x 43,36 USD = 17,34 USD. A 60 % x 54,20 USD = 32,52 USD. Pokud tedy sečteme 17,34 USD s 32,52 USD, očekávaná cena je 49,86 USD. To poskytuje investorům velmi dobrý výnos při ceně 40,72 USD k 13. květnu. Jinými slovy, potenciální výnos činí 22,4 % (tj. 49,86 USD/40,72 USD-1=0,224 USD). Z toho vyplývá, že existuje velmi dobrá příležitost k fúzi arb. Ve skutečnosti jakákoli cena přibližně do 45,30 USD poskytuje dobrý výnos, protože to znamená, že to investorům poskytne výnos vážený pravděpodobností 10 %. Společnost Twitter vykázala v 1. čtvrtletí záporný volný peněžní tok (FCF). Její upravený FCF klesl z loňských 210,8 milionu dolarů na -34,6 milionu dolarů v 1. čtvrtletí 2022. Čistá hotovost z provozní činnosti navíc v tomto čtvrtletí činila 126 milionů dolarů, zatímco ve stejném období loňského roku to bylo 390 milionů dolarů. Jinými slovy, společnost má problémy s generováním hotovosti z provozní činnosti. Abychom byli spravedliví, její příjmy z reklamy se v prvním čtvrtletí zvýšily o 25 % na 1,11 miliardy dolarů. Příjmy z předplatného se však snížily o 31 % na 94 milionů dolarů. To je sice malá část jejích příjmů, ale i tak je to poměrně velký pokles. Upravená EBITDA (zisk před úroky, daněmi a odpisy) ve výši 1,18 mld. USD však zahrnovala zpětně připočtené daně, což je odchylka. Pokud ji eliminujeme, klesne upravený ukazatel EBITDA na 864,6 milionu dolarů, tedy na 72 % tržeb. Pokud použijeme prognózu pro rok 2022 ve výši 5,89 miliardy USD, vyjde nám adj. EBITDA na 4,24 miliardy USD. Předpokládaná cena převzetí ve výši 44 miliard dolarů je tedy přibližně 10,3násobkem adj. EBITDA. To se zdá vysoké, protože většina soukromých kapitálových společností ráda získává společnosti za nejvýše čtyř- až šestinásobek EBITDA. To je pravděpodobně důvod, proč se Musk snaží akviziční cenu snížit. Ve výsledku se jedná o výhodný obchod pro investory. Dokonce i o 20 % nižší cena převzetí by stále snížila poměr cena/EBITDA na méně než osminásobek. Investoři do akcií TWTR by tedy měli dohodu přijmout a utéct. Za předpokladu, že bude dohoda brzy uzavřena, představuje to pro investory velmi dobrý potenciální výnos. Ve skutečnosti by nyní měli zvážit nákup dalších akcií, pokud se tím sníží jejich pořizovací náklady.