Co očekávat od společnosti General Electric v tomto čtvrtletí?

Zřejmé tvrzení, ale má ještě větší ohlas než obvykle, protože společnost se chystá začátkem roku 2023 zahájit rozdělení. Vedení společnosti proto musí zajistit, aby společnost a její podniky byly v dobré finanční kondici a zajistily hladký přechod. S ohledem na tuto skutečnost se zamysleme nad tím, co mohou investoři očekávat od druhého čtvrtletí GE 26. července a zbytku roku.

Podtitul říká vše. Poté, co již investorům sdělil, že „při diskusi o celoročním výhledu v rámci hovoru k výsledkům se pohybujeme na spodní hranici tohoto rozpětí“, budou investoři pravděpodobně očekávat to nejhorší, až generální ředitel Larry Culp bude informovat investory v rámci hovoru o druhém čtvrtletí. To proto, že mnohé z důvodů slabosti v prvním čtvrtletí (válka na Ukrajině, omezení COVID-19 v Číně a přetrvávající problémy s globálním dodavatelským řetězcem) pokračovaly i ve druhém čtvrtletí.

Přesto by bylo významným přínosem, kdyby se společnosti GE podařilo ve druhém čtvrtletí dodržet celoroční výhled. Výhled uvedený v březnové prezentaci v rámci dne pro investory počítal s upraveným ziskem ve výši 6 až 7 miliard USD a volným peněžním tokem (FCF) ve výši 5,5 až 6,5 miliardy USD. Pouhé splnění cíle ve výši 5,5 miliardy dolarů znamená násobek ceny k FCF ve výši pouhého 12,7násobku FCF na konci roku 2022, a to na základě současné tržní kapitalizace ve výši 70,1 miliardy dolarů.

To je extrémně nízký násobek ocenění akcií. Řekněme to takto: Pokud bychom tato čísla obrátili vzhůru nohama, GE by generovala 7,8 % své tržní kapitalizace ve volných peněžních prostředcích – teoreticky by je mohla alespoň vrátit akcionářům prostřednictvím zpětného odkupu akcií nebo dividend.

Na splnění pokynů záleží také proto, že GE plánuje zahájit svůj rozpad vyčleněním GE Healthcare na začátku roku 2023 (přičemž GE Power a GE Renewable Energy budou sloučeny a následně vyčleněny na začátku roku 2024). Ať už je to správně, nebo ne, trh bude pravděpodobně odštěpení GE Healthcare oceňovat na základě současných obchodních podmínek. Společnost GE proto musí prokázat, že dodržuje předpoklady, které učinila při zahájení plánu rozdělení.

Společnost GE Healthcare je trochu smíšená. V prvním čtvrtletí byla silně zasažena kvůli narušení dodavatelského řetězce a vedení očekává, že se tyto problémy protáhnou až do roku 2022. Na druhou stranu jedním z důvodů, proč byl růst tržeb ve zdravotnictví v prvním čtvrtletí slabý, bylo zpoždění společnosti COVID-19 při „přípravě stavenišť a instalaci některých zařízení, zejména kvůli nedostatku pracovních sil a stavebního materiálu u zákazníků“. Podobně se vyjádřilo i vedení zobrazovacího konkurenta Philips. Je však možné, že ve druhém čtvrtletí došlo k určitému dohánění, protože omezení COVID se celosvětově zmírnila.

Vedení GE již investorům sdělilo, že celoroční výsledky GE Renewable Energy budou pod původním výhledem, protože vedení se vyrovnává s klesajícími ziskovými maržemi v odvětví tím, že je disciplinovanější v oblasti cen a podmínek zakázek. GE Aviation je tak trochu divokou kartou. Údaje o komerčních letech naznačují, že celosvětové lety nyní probíhají na úrovni kolem 90 % roku 2019; rok 2022 začínaly na 83 % a před rokem byly na 71 %. To je dobrá zpráva pro prodej na trhu s náhradními díly GE Aviation s vysokou marží, ale je těžké odhadnout, zda přetrvávající problémy dodavatelského řetězce z prvního čtvrtletí vytvoří protivětry v marži, nebo ne. A konečně, společnost GE Power se zdá být připravena na slušné čtvrtletí, protože vedení pokračuje v přípravě obnovy marží.

Vzhledem k přetrvávajícím nepříznivým faktorům by nebylo překvapením, kdyby GE snížila očekávání ohledně zisku a FCF v roce 2022. Pozitivnější je však fakt, že tento negativní názor je pravděpodobně již nyní zapracován do tržní ceny. Pokud tedy management dokáže udržet výhled na základě lepších tržeb GE Aviation a GE Healthcare, i když s tlakem na marže, akcie budou pravděpodobně reagovat pozitivně.