Bitcoin je podhodnocený, ale mějte připravenou dobrou strategii nákupu

Bitcoin (BTC-USD) se v době psaní tohoto článku pohybuje v rozmezí 21 tisíc dolarů, což představuje zhruba 70% pokles této volatilní komodity z historického maxima 68 978 dolarů. Na základě mého oceňovacího modelu se také nachází přibližně 54 % pod svou reálnou hodnotou.

Pro dlouholeté HODLery s investičním horizontem na několik desetiletí je to atraktivní doba pro investici nebo doplnění pozic. Ale pro ty s kratšími horizonty nebo pro ty, kteří chtějí alokovat kapitál strategickým způsobem DCA na základě toho, co nás může čekat v několika příštích čtvrtletích, by mohlo být rozumné vymyslet si herní plán založený na pravděpodobnostních výsledcích.

Moje výhledová nákupní strategie pro příštích několik čtvrtletí je založena na ocenění, pravděpodobnostním poklesu v současném makroprostředí a typické cenové akci BTC v závislosti na pohybu akciových trhů a manévrech centrálních bank.

BTC oceňuji pomocí svého vlastního modelu Price to Network, o kterém si můžete přečíst podrobnosti v mém článku Bitcoin Near Fair Value – Time to Buy z února 2022. V podstatě je hodnota BTC založena na velikosti jeho sítě, podobně jako je hodnota akcií založena na jejich tržbách, ziscích a cash flow.

Vlastní model oceňování bitcoinů – data zachycená 8/20 2022

Reálná hodnota k srpnu 2022 je podle modelu 46 570 USD. Než však nacouváme do kamionu, podívejme se zpět a dopředu, s ohledem na makroprostředí:

Zde je můj soupis předpovědí recese:

Výnosové spready 1-10 i 2-10 Treasury jsou od června nebo července 2022 záporné; tyto inverze správně předpověděly posledních 7 recesí v USA. Ano, technicky by se dalo říci, že jsme měli několik záporných čtvrtletí, takže dobrá práce výnosové křivky, ale obecně se recese projeví až po značném množství měsíců po inverzi.

Šoky v cenách ropy mají tendenci zvyšovat pravděpodobnost recese, zejména pokud na ně Fed reaguje zvýšením sazeb. Ceny ropy jsou v současné době mírně pod úrovní, na které by fundamentálně měly být, což je sekundárně způsobeno obavami obchodníků souvisejícími s recesí a uvolňováním SPR a spojenců USA. Vzhledem k tomu, jak výrazně ropa v posledních 12 měsících poháněla inflaci, přičemž trh dluhopisů ji pevně objímal, a že její cena by mohla zůstat zvýšená i uvnitř recese, to svědčí o tom, že Fed bude jednat jestřábím způsobem, tedy za tím, co je třeba.

Příliš agresivní zvyšování sazeb ze strany Fedu je klasickým spouštěčem recese. Důvěryhodnost Fedu je v současnosti v sázce a oni vědí, že jakmile se situace zadrhne, inflace se potlačuje mnohem hůře, takže pravděpodobně budou příliš agresivní i tentokrát. Představitelé Fedu signalizují, že k potlačení inflace může být nutná vyšší nezaměstnanost; a nezaměstnanost je bohužel silně zaostávajícím ekonomickým ukazatelem, pokud jde o zdraví ekonomiky. Než Fed začne pozorovat, že nezaměstnanost tiká vzhůru, a bude moci vyhlásit vítězství, už dávno něco porušil a pravděpodobně na to zareaguje i trh. Dále v zákulisí pravděpodobně cítí neoficiální politický tlak, aby sundali i inflaci.

Fed nemá dobré zkušenosti s měkkým přistáním. Ze 13 novodobých inflačních strašáků se Fedu podařilo měkké přistání pouze třikrát, a to v letech 1965, 1984 a 1994. Takže empiricky je tu tak 75% šance na tvrdé přistání po kampani na zvýšení sazeb.

Model newyorského Fedu v současnosti udává šanci na recesi (tvrdé přistání) v USA na 80 %, přičemž šance na měkké přistání je 10 %. To je v podstatě ve shodě s historickými údaji. Mimochodem, měkké přistání (4 z 10 čtvrtletí jsou pozitivní růst) nezní tak skvěle. Tvrdé přistání nastane, když alespoň jedno čtvrtletí z následujících deseti vykáže -1% anualizovaný tisk HDP.

Již nyní vidíme, že forwardové ukazatele jako bydlení a nové regionální zakázky ISM klesají. (Abychom byli spravedliví, čísla z 18. srpna ukazují potenciální začínající oživení v oblasti nových zakázek; je třeba je sledovat).

Vzhledem k tomu, že se po roce 2017 do prostoru BTC pouští stále více institucionálních kupců, vidíme, že komodita častěji reaguje na akciový trh, a proto jsme povinni předpovídat akciové cenové akce, abychom získali představu o tom, kam by se BTC mohl v nejbližší době ubírat. BTC také reaguje na rozvahu Fedu a je vysoce korelován s globální peněžní nabídkou, ale na to se podíváme později.

Je běžné, že medvědí trhy spojené s recesí hostí řadu úlevných rally. Při zkoumání těchto úlevových rallye na indexu S&P 500 pro medvědí trhy spojené s recesí v letech 1969 až 2008 vidíme, že pro rallye, které mají zisk 7 % a více, průměrná rallye vlastnila zisk 11,1 %, byla dlouhá 53 dní a průměrný počet těchto rallye na jednu recesi byl 2,5 dne. Pokud se vrátíme v historii dále do roku 1929, pak v průměru recesní medvědi hostili 4 rallye před závěrečným propadem (viz rychlá lekce historie trhu od Dividend Sensei, v horní části jeho článku My, Oh My, 7 High-Yield Dividend Aristocrat Strong Buys).

Nacházíme se v současné době v úlevné rallye, nebo jsme zahájili novou býčí sérii? Při použití osmibodového systému, založeného na kritériích, která jsem vyplnil v tabulkách níže, a dále přidáním průměrného počtu rallye na jednoho recesního medvěda jako prahové hodnoty, získává naše současná situace skóre 1 z 8, což signalizuje, že je stále pravděpodobnější, že nový býčí trh ještě nezačal.