Příšerný výhled často vede k fantastické nákupní příležitosti. A podle generálního ředitele JPMorgan Jamieho Dimona je výhled rozhodně hrozný. Na začátku srpna Dimon řekl:
„Co je tam venku? Jsou tam bouřkové mraky. Sazby, QT, ropa, Ukrajina, válka, Čína. Kdybych měl vypsat kurzy: měkké přistání 10 %.“
Zatímco Jamie Dimon nadále bije na poplach, jeho akcie se obchodují za pouhý 10,5násobek normalizovaného zisku. Mezitím se index S&P 500 obchoduje na 21násobku maximálních zisků. JPMorgan Chase (NYSE:JPM) je mimořádně odolný a trvanlivý podnik, který odolal zkoušce času. Ve skutečnosti jsou její součásti na trhu již více než 200 let, což zahrnuje období občanské války i velké hospodářské krize. Společnost JPMorgan Chase uvedla: „JPMorgan Chase je největší bankou na světě:
„Naše kořeny sahají až do roku 1799 v New Yorku.“
Průměrná životnost společnosti v indexu S&P 500 je přitom pouhých 20 let:
Průměrná životnost společností z indexu S&P 500 je 20 let.
Průměrná délka života společností z indexu S&P 500 (Statista)
Chcete využít této příležitosti?
Stručně řečeno, pokud chcete koupit trvalé peněžní toky, které mohou trvat celé století, nehledejte nic jiného než JPMorgan Chase. Pokud chcete koupit pomíjivé peněžní toky dnešních nejpěnivějších technologických akcií, kupte si index S&P 500, nebo ještě lépe Nasdaq. Domníváme se, že tento obrovský rozdíl v délce trvání peněžních toků je důvodem, proč 25 % portfolia Warrena Buffetta zůstává ve finančních společnostech. Svět je podvážen.
Co je ve zprávách
Zaprvé, americká ekonomika stále šlape. V nedávném rozhovoru Jamie Dimon uvedl, že spotřebitelé stále utrácejí o 10 % více než loni. Spotřebitelé nyní více utrácejí za zážitky, jako je cestování a stravování. Očekává však Dimon, že tato zvýšená spotřeba bude pokračovat? Řekl: „Na to bych nespoléhal.“ Spotřebitelé spalují poslední úspory, které si vytvořili v důsledku stimulačních opatření, protože se dostáváme do prostředí vyšších úrokových sazeb. Není to tedy pro banky špatné? No, ztráty z úvěrů jsou pro banky špatné, ale vyšší úrokové sazby a nižší vklady by bankám mohly ve skutečnosti prospět.
Když se podíváme na nedávná hlášení 13f, můžeme vidět, kdo v uplynulém čtvrtletí JPM kupoval a kdo prodával:
13f Ownership – JPM – Q2 2022
13f Ownership – JPM – Q2 2022 (Dataroma)
Naším hlavním poznatkem je, že téměř všichni jsou podvážení a JPM představuje méně než 4 % jejich portfolia. Jak mnohokrát řekl známý investor Howard Marks, abyste překonali dav, musíte dělat něco jiného než dav. My máme nadváhu JPMorgan Chase, podívejme se proč.
Podrobný pohled na zisky
Dobře, takže nejprve se pojďme věnovat slonovi v porcelánu, a to je důvod, proč zisky JPM klesly. Loni touto dobou JPMorgan Chase rušila rezervy na ztráty z úvěrů. Letos je zvyšuje, což je přímý zásah do hospodářského výsledku. JPM v podstatě počítá s potenciálem budoucího selhání. Tady je pohled:
Zisky za jednotlivá čtvrtletí
Zisk za čtvrtletí (10Q)
JPMorgan Chase provozuje obrovskou korporátní a investiční banku, která v roce 2021 dosáhla významného vrcholu. Počet IPO ve Spojených státech prudce vzrostl:
Počet IPO v USA.
Počet IPO v USA (Statista)
Takové množství nadšení pro americké akcie pravděpodobně nebude pokračovat. Růst investičního bankovnictví by mohl mít problémy, zejména na americkém trhu. Globální akciové trhy jsou však v poměrně velké depresi. Domníváme se, že globální investiční bankovnictví JPM má prostor pro růst.
Zde je rozdělení příjmů JPM podle segmentů (6 měsíců končících 30. června 2022):
Komerční bankovnictví celkem: Spotřebitelské a komunitní bankovnictví Korporátní a investiční bankovnictví Komerční bankovnictví celkem
Příjmy (v miliardách) 24,84 USD 25,48 USD 55,40 USD
Podíl na celkových příjmech 45% 46% 9% 100%
Zdroj: ČSOB, a.s: Obrázek vytvořil autor na základě údajů z 10-Q JPM.
JPMorgan Chase má silnou značku, inteligentní management a skvělé produkty. Očekáváme, že zisky z jejích segmentů spotřebitelského a komerčního bankovnictví budou časem růst. Pokud nedojde k selhání, budou tyto segmenty s růstem úrokových sazeb ziskovější. Očekáváme, že se úrokové sazby vrátí ke svému historickému průměru, tedy přibližně k 5 %.
Při obchodování s normalizovaným P/E 10,5x je celý svět podvážen vůči JPM.
Příšerný výhled často vede k fantastické nákupní příležitosti. A podle generálního ředitele JPMorgan Jamieho Dimona je výhled rozhodně hrozný. Na začátku srpna Dimon řekl:
"Co je tam venku? Jsou tam bouřkové mraky. Sazby, QT, ropa, Ukrajina, válka, Čína. Kdybych měl vypsat kurzy: měkké přistání 10 %."
Zatímco Jamie Dimon nadále bije na poplach, jeho akcie se obchodují za pouhý 10,5násobek normalizovaného zisku. Mezitím se index S&P 500 obchoduje na 21násobku maximálních zisků. JPMorgan Chase (NYSE:JPM) je mimořádně odolný a trvanlivý podnik, který odolal zkoušce času. Ve skutečnosti jsou její součásti na trhu již více než 200 let, což zahrnuje období občanské války i velké hospodářské krize. Společnost JPMorgan Chase uvedla: "JPMorgan Chase je největší bankou na světě:
"Naše kořeny sahají až do roku 1799 v New Yorku."
Průměrná životnost společnosti v indexu S&P 500 je přitom pouhých 20 let:
Průměrná životnost společností z indexu S&P 500 je 20 let.Průměrná délka života společností z indexu S&P 500 (Statista)
Stručně řečeno, pokud chcete koupit trvalé peněžní toky, které mohou trvat celé století, nehledejte nic jiného než JPMorgan Chase. Pokud chcete koupit pomíjivé peněžní toky dnešních nejpěnivějších technologických akcií, kupte si index S&P 500, nebo ještě lépe Nasdaq. Domníváme se, že tento obrovský rozdíl v délce trvání peněžních toků je důvodem, proč 25 % portfolia Warrena Buffetta zůstává ve finančních společnostech. Svět je podvážen.
Co je ve zpráváchZaprvé, americká ekonomika stále šlape. V nedávném rozhovoru Jamie Dimon uvedl, že spotřebitelé stále utrácejí o 10 % více než loni. Spotřebitelé nyní více utrácejí za zážitky, jako je cestování a stravování. Očekává však Dimon, že tato zvýšená spotřeba bude pokračovat? Řekl: "Na to bych nespoléhal." Spotřebitelé spalují poslední úspory, které si vytvořili v důsledku stimulačních opatření, protože se dostáváme do prostředí vyšších úrokových sazeb. Není to tedy pro banky špatné? No, ztráty z úvěrů jsou pro banky špatné, ale vyšší úrokové sazby a nižší vklady by bankám mohly ve skutečnosti prospět.
Když se podíváme na nedávná hlášení 13f, můžeme vidět, kdo v uplynulém čtvrtletí JPM kupoval a kdo prodával:
13f Ownership - JPM - Q2 202213f Ownership - JPM - Q2 2022 (Dataroma)
Naším hlavním poznatkem je, že téměř všichni jsou podvážení a JPM představuje méně než 4 % jejich portfolia. Jak mnohokrát řekl známý investor Howard Marks, abyste překonali dav, musíte dělat něco jiného než dav. My máme nadváhu JPMorgan Chase, podívejme se proč.
Podrobný pohled na ziskyDobře, takže nejprve se pojďme věnovat slonovi v porcelánu, a to je důvod, proč zisky JPM klesly. Loni touto dobou JPMorgan Chase rušila rezervy na ztráty z úvěrů. Letos je zvyšuje, což je přímý zásah do hospodářského výsledku. JPM v podstatě počítá s potenciálem budoucího selhání. Tady je pohled:
Zisky za jednotlivá čtvrtletíZisk za čtvrtletí (10Q)
JPMorgan Chase provozuje obrovskou korporátní a investiční banku, která v roce 2021 dosáhla významného vrcholu. Počet IPO ve Spojených státech prudce vzrostl:
Počet IPO v USA.Počet IPO v USA (Statista)
Takové množství nadšení pro americké akcie pravděpodobně nebude pokračovat. Růst investičního bankovnictví by mohl mít problémy, zejména na americkém trhu. Globální akciové trhy jsou však v poměrně velké depresi. Domníváme se, že globální investiční bankovnictví JPM má prostor pro růst.
Zde je rozdělení příjmů JPM podle segmentů (6 měsíců končících 30. června 2022):
Komerční bankovnictví celkem: Spotřebitelské a komunitní bankovnictví Korporátní a investiční bankovnictví Komerční bankovnictví celkemPříjmy (v miliardách) 24,84 USD 25,48 USD 55,40 USDPodíl na celkových příjmech 45% 46% 9% 100%Zdroj: ČSOB, a.s: Obrázek vytvořil autor na základě údajů z 10-Q JPM.
JPMorgan Chase má silnou značku, inteligentní management a skvělé produkty. Očekáváme, že zisky z jejích segmentů spotřebitelského a komerčního bankovnictví budou časem růst. Pokud nedojde k selhání, budou tyto segmenty s růstem úrokových sazeb ziskovější. Očekáváme, že se úrokové sazby vrátí ke svému historickému průměru, tedy přibližně k 5 %.
