Pfizer vypadá přeprodaně, jaká je budoucnost farmaceutického giganta?

Od uzavření na historickém maximu 61,25 USD dne 16. prosince 2021 akcie klesly o 19,4 % a dosáhly současné úrovně 49,37 USD. Většina poklesu přišla na začátku roku 2022, kdy akcie od začátku února skákaly mezi přibližně 45 a 55 dolary.

Dvanáctiměsíční historie ceny a základní statistiky pro PFE (Zdroj: Seeking Alpha)

Zisky společnosti Pfizer mají od začátku roku 2021 výrazně rostoucí tendenci. Společnost rovněž překonala očekávání ohledně zisku ve všech čtvrtletích kromě dvou za poslední 4 roky. Dne 28. července 2022 společnost vykázala výsledky za 2. čtvrtletí a překonala očekávání zisku na akcii o 14,5 %. Konsenzuální výhled zisku počítá v příštích 3 až 5 letech s poklesem v průměru o 5,5 % ročně. Předpokládaný pokles zisku je důsledkem očekávaných klesajících příjmů z vakcíny COVID a Paxlovidu, perorálního léku společnosti Pfizer na snížení závažnosti COVID. Divokou kartou je samozřejmě to, že poptávka po vakcíně a léčbě COVID společnosti PFE je velmi nejistá, protože virus nadále rychle mutuje (viz slide 18).

Klouzavý (4 roky) a odhadovaný budoucí čtvrtletní zisk na akcii společnosti PFE. Zelené (červené) hodnoty jsou částky, o které EPS překonal (nedosáhl) konsensuální očekávanou hodnotu (Zdroj: ETrade).

Základní údaje společnosti PFE ukazují, že trh poměrně výrazně diskontuje očekávané budoucí zisky. Budoucí P/E, 7,7, je ve srovnání s historickými úrovněmi poměrně nízké. Dividendový výnos činí 3,2 % a míra růstu dividend za 3, 5 a 10 let činí 5,7 %, 5,9 % a 6,9 % ročně. Na základě Gordonova růstového modelu můžeme od společnosti PFE důvodně očekávat celkové roční výnosy kolem 9 %.

Jednou z atraktivních vlastností společnosti PFE je její nízká beta vůči indexu S&P 500. Za posledních 5 let činila beta společnosti PFE 0,68. Za posledních 10 let je beta 0,76. Výzkum ukázal, že akcie s nízkou betou mají tendenci generovat vysoké výnosy očištěné o riziko.

Naposledy jsem o společnosti PFE psal 8. května 2021 a tehdy jsem zachoval nákupní doporučení. V té době činil forwardový dividendový výnos 3,98 % a forwardové P/E 10,7 %. Konsenzuální hodnocení analytiků na Wall Street bylo neutrální až býčí a konsenzuální 12měsíční cílová cena byla přibližně 6,65 % nad tehdejší cenou akcie, což znamenalo očekávaný celkový výnos 10,6 % v příštím roce. Pro akcie s nízkou volatilitou, jako je PFE, byla tato úroveň výnosu poměrně atraktivní.

Chcete využít této příležitosti?

Kromě fundamentů a konsensu Wall Street jsem zvažoval také výhled implikovaný trhem, který představuje konsensuální názor implikovaný cenami prodejních a kupních opcí. Tržně implikovaný výhled byl neutrální, s nízkou volatilitou. Vzhledem k levnému ocenění, mírně pozitivnímu výhledu konsensu Wall Street a neutrálnímu výhledu implikovanému trhem bylo zachování nákupního ratingu nejlogičtější volbou. Od zveřejnění této analýzy vzrostly akcie PFE o 24 %, zatímco index S&P 500 o -2 %.

Pro čtenáře, kteří nejsou obeznámeni s výhledem naznačeným trhem, je třeba krátké vysvětlení. Cena opce na akcie je do značné míry určena konsensuálním odhadem trhu ohledně pravděpodobnosti, že cena akcií v období od nynějška do doby, kdy opce vyprší, vzroste nad (kupní opce) nebo klesne pod (prodejní opce) určitou úroveň (realizační cena opce). Analýzou cen kupních a prodejních opcí při různých realizačních cenách, které mají stejné datum expirace, lze vypočítat pravděpodobnostní cenovou prognózu, která ceny opcí sladí. Jedná se o tržní prognózu. Pro hlubší vysvětlení a základní informace doporučuji tuto monografii vydanou institutem CFA.

Vzhledem k tomu, že od mé poslední analýzy uplynul více než rok, vypočítal jsem při aktualizaci svého ratingu společnosti PFE aktualizovaný výhled implikovaný trhem a porovnal jej s aktuálním konsensuálním výhledem Wall Street.

Konsensuální výhled Wall Street pro PFE

ETrade vypočítává konsenzuální výhled Wall Street pro PFE na základě ratingů a cílových cen od 13 hodnocených analytiků, kteří zveřejnili své názory za poslední 3 měsíce. Konsensuální hodnocení je býčí a konsensuální 12měsíční cílová cena je 16,6 % nad současnou cenou akcií. Nejnižší z jednotlivých cílových cen je 0,5 % pod současnou cenou akcií.

Společnost Pfizer (NYSE:PFE) je těžké hodnotit na základě nedávných údajů, protože (1) zisky z vakcíny COVID jsou téměř jistě neudržitelně vysoké a (2) v listopadu 2020 dojde k odštěpení jejího podniku Upjohn a vytvoření společnosti Viatris (VTRS). Od uzavření na historickém maximu 61,25 USD dne 16. prosince 2021 akcie klesly o 19,4 % a dosáhly současné úrovně 49,37 USD. Většina poklesu přišla na začátku roku 2022, kdy akcie od začátku února skákaly mezi přibližně 45 a 55 dolary. Dvanáctiměsíční historie ceny a základní statistiky pro PFE (Zdroj: Seeking Alpha) Zisky společnosti Pfizer mají od začátku roku 2021 výrazně rostoucí tendenci. Společnost rovněž překonala očekávání ohledně zisku ve všech čtvrtletích kromě dvou za poslední 4 roky. Dne 28. července 2022 společnost vykázala výsledky za 2. čtvrtletí a překonala očekávání zisku na akcii o 14,5 %. Konsenzuální výhled zisku počítá v příštích 3 až 5 letech s poklesem v průměru o 5,5 % ročně. Předpokládaný pokles zisku je důsledkem očekávaných klesajících příjmů z vakcíny COVID a Paxlovidu, perorálního léku společnosti Pfizer na snížení závažnosti COVID. Divokou kartou je samozřejmě to, že poptávka po vakcíně a léčbě COVID společnosti PFE je velmi nejistá, protože virus nadále rychle mutuje (viz slide 18). Zdroj: Unsplash Klouzavý (4 roky) a odhadovaný budoucí čtvrtletní zisk na akcii společnosti PFE. Zelené (červené) hodnoty jsou částky, o které EPS překonal (nedosáhl) konsensuální očekávanou hodnotu (Zdroj: ETrade). Základní údaje společnosti PFE ukazují, že trh poměrně výrazně diskontuje očekávané budoucí zisky. Budoucí P/E, 7,7, je ve srovnání s historickými úrovněmi poměrně nízké. Dividendový výnos činí 3,2 % a míra růstu dividend za 3, 5 a 10 let činí 5,7 %, 5,9 % a 6,9 % ročně. Na základě Gordonova růstového modelu můžeme od společnosti PFE důvodně očekávat celkové roční výnosy kolem 9 %. Jednou z atraktivních vlastností společnosti PFE je její nízká beta vůči indexu S&P 500. Za posledních 5 let činila beta společnosti PFE 0,68. Za posledních 10 let je beta 0,76. Výzkum ukázal, že akcie s nízkou betou mají tendenci generovat vysoké výnosy očištěné o riziko. Naposledy jsem o společnosti PFE psal 8. května 2021 a tehdy jsem zachoval nákupní doporučení. V té době činil forwardový dividendový výnos 3,98 % a forwardové P/E 10,7 %. Konsenzuální hodnocení analytiků na Wall Street bylo neutrální až býčí a konsenzuální 12měsíční cílová cena byla přibližně 6,65 % nad tehdejší cenou akcie, což znamenalo očekávaný celkový výnos 10,6 % v příštím roce. Pro akcie s nízkou volatilitou, jako je PFE, byla tato úroveň výnosu poměrně atraktivní. Kromě fundamentů a konsensu Wall Street jsem zvažoval také výhled implikovaný trhem, který představuje konsensuální názor implikovaný cenami prodejních a kupních opcí. Tržně implikovaný výhled byl neutrální, s nízkou volatilitou. Vzhledem k levnému ocenění, mírně pozitivnímu výhledu konsensu Wall Street a neutrálnímu výhledu implikovanému trhem bylo zachování nákupního ratingu nejlogičtější volbou. Od zveřejnění této analýzy vzrostly akcie PFE o 24 %, zatímco index S&P 500 o -2 %. Zdroj: Marketplace.org Pro čtenáře, kteří nejsou obeznámeni s výhledem naznačeným trhem, je třeba krátké vysvětlení. Cena opce na akcie je do značné míry určena konsensuálním odhadem trhu ohledně pravděpodobnosti, že cena akcií v období od nynějška do doby, kdy opce vyprší, vzroste nad (kupní opce) nebo klesne pod (prodejní opce) určitou úroveň (realizační cena opce). Analýzou cen kupních a prodejních opcí při různých realizačních cenách, které mají stejné datum expirace, lze vypočítat pravděpodobnostní cenovou prognózu, která ceny opcí sladí. Jedná se o tržní prognózu. Pro hlubší vysvětlení a základní informace doporučuji tuto monografii vydanou institutem CFA. Vzhledem k tomu, že od mé poslední analýzy uplynul více než rok, vypočítal jsem při aktualizaci svého ratingu společnosti PFE aktualizovaný výhled implikovaný trhem a porovnal jej s aktuálním konsensuálním výhledem Wall Street. Konsensuální výhled Wall Street pro PFE ETrade vypočítává konsenzuální výhled Wall Street pro PFE na základě ratingů a cílových cen od 13 hodnocených analytiků, kteří zveřejnili své názory za poslední 3 měsíce. Konsensuální hodnocení je býčí a konsensuální 12měsíční cílová cena je 16,6 % nad současnou cenou akcií. Nejnižší z jednotlivých cílových cen je 0,5 % pod současnou cenou akcií.