Airbnb: Růst vypadá slibně, ale není udržitelný – vyčkejte na lepší nákupní cenu

Vítr v zádech Airbnb po pandemii se normalizoval, protože Airbnb má před sebou náročnější kompenzace. Investoři by proto měli upravit svá očekávání. V červnovém článku o Airbnb, Inc. (NASDAQ:ABNB) jsme investory informovali, že ABNB se nachází na krátkodobém dně a její ocenění je po propadu z roku 2021 přiměřené. Navíc, i když se dále propadla na svá červencová minima, zóna podpory odolala, protože od našeho článku se zotavila o téměř 25 % směrem k srpnovým maximům. V důsledku toho ABNB překonala zotavení širšího trhu, a to i přes svůj nedávný pokles. Domníváme se, že Airbnb prokázala odolnost a přizpůsobivost svého obchodního modelu v průběhu pandemie a po otevření. Navíc vzhledem k všudypřítomnosti svého působení a snadnému přijímání hostitelů zmírnila zhoršující se nepříznivé makroekonomické vlivy, neboť ve 2. čtvrtletí vykázala solidní výsledky. Domníváme se proto, že trh očekával solidní výkonnost navzdory recesním tématům, neboť ABNB předvedla většinu svého zotavení před dosažením zisku. ABNB však většinu svých srpnových zisků vrátila. Nicméně jsme přesvědčeni, že ABNB pravděpodobně neprorazí pod zónu podpory, kterou vytvořila v červnu/červenci. Nehledě na to naše analýza naznačuje, že současná vstupní úroveň není ve spojení s vyváženějším oceněním ideální. Proto se domníváme, že je vhodné, aby investoři před přidáním dalších pozic zvážili hlubší pullback. V souladu s tím revidujeme naše hodnocení ABNB z opatrného nákupu na držet. Přestože společnost ve 2. čtvrtletí vykázala rekordní výkonnost v oblasti tržeb, investoři musí vzít v úvahu, že se její zadní vítr při opětovném otevření normalizoval, jak je vidět výše. V důsledku toho se hrubá hodnota rezervací (GBV) společnosti Airbnb ve 2. čtvrtletí zvýšila o 26,9 %, což je méně než 67% nárůst v 1. čtvrtletí. Pozoruhodné je, že zpomalení bylo způsobeno také zpomalením růstu počtu rezervovaných nocí a zážitků, neboť ve 2. čtvrtletí zaznamenal nárůst o 24,8 %, což je výrazný pokles oproti 58,5 % v 1. čtvrtletí. Bez ohledu na to nás toto zpomalení nepřekvapuje, protože společnost v předchozích čtvrtletích získala jednodušší kompenzace ze dnů výluky COVID. Investoři proto musí upravit svá očekávání do budoucna, protože růst Airbnb se normalizuje. Kromě toho se růst průměrné denní sazby (ADR) Airbnb dále zmírnil, protože hosté se vrátili k přeshraničnímu a městskému cestování. Navzdory tomu její vedoucí postavení v oblasti cen, které těžilo z inflačního zadního větru, pomohlo udržet její ADR vysoko nad hodnotami z doby před COVID, neboť Airbnb ve druhém čtvrtletí vykázala ADR ve výši 163,9 USD, což představuje meziroční nárůst o 1,7 %. Domníváme se, že vlivy z dlouhodobých pobytů se zřejmě výrazně zmírnily. Ačkoli by si tedy Airbnb měla udržet své vedoucí postavení v oblasti cen, což dokazuje její přilnavost k platformě, její růst ADR by měl do budoucna méně přispívat k růstu GBV. Konsensuální odhady (býčí) proto naznačují, že růst Airbnb by se měl v 1. čtvrtletí 23. roku zmírnit a poté stabilizovat. V důsledku toho se očekává, že to ovlivní i růst jejího upraveného zisku EBITDA, což naznačuje mnohem pomalejší růstovou kadenci. Postulujeme však, že by se mohly objevit dva střednědobé růstové faktory, které by společnosti pomohly znovu zrychlit růst. Vedení společnosti zdůraznilo, že špatná situace v Evropě byla ve 2. čtvrtletí výrazným protivětrem jejího růstu. V kombinaci s prudce rostoucí energetickou krizí v EU, kterou ještě zhoršil probíhající rusko-ukrajinský konflikt, to ovlivnilo důvěru spotřebitelů v prostředí rostoucí pravděpodobnosti recese. Zlepšení makroekonomického a politického prostředí v Evropě by proto mohlo Airbnb zbavit chmurné nálady a přispět k růstu v jejím kritickém regionu. Vedení navíc nadále věří v dlouhodobé faktory růstu plynoucí z výjezdového cestování do Číny v oblasti APAC. V krátkodobém horizontu je viditelnost ohledně protivětrů v čínském COVID velmi nejistá, což významně ovlivňuje růst počtu nocí a rezervovaných zážitků pro APAC. Vedení společnosti zdůraznilo, že protivětry z APAC snížily celkový růst počtu rezervovaných nocí a zážitků. Proto by případný odklon od čínské politiky nulové sazby COVID mohl pomoci zlepšit chmurné nálady ohledně výjezdového cestovního ruchu v Číně. Kromě toho by odložená poptávka čínských spotřebitelů měla pomoci oživit segment APAC společnosti Airbnb. Proto se domníváme, že se jedná o dva zásadní faktory, které by mohly pomoci znovu urychlit střednědobý růst Airbnb a podnítit opětovné ocenění.