Generální ředitel společnosti Alphabet (NASDAQ:GOOG, NASDAQ:GOOGL) Sundar Pichai překvapivě naznačil, že technologický gigant potřebuje rozsáhlé zlepšení produktivity. Lídr v oblasti internetového vyhledávání je dlouhodobě kritizován za to, že investuje velké prostředky do budoucnosti, přičemž výdaje se vždy zdají být omezené. Moje investiční teze ohledně akcií zůstává ultra býčí, přičemž jakékoliv velké zvýšení produktivity je pro akcionáře velkým pozitivem.
20% zvýšení produktivity
Pan Pichai na konferenci Code Conference hovořil o tom, že společnost Alphabet potřebuje zvýšit produktivitu o 20 %. Zdálo se, že naznačil potenciální propouštění, aby odstranil vrstvy managementu, které se v průběhu let rozrostly v byrokracii:
Někdy jsou oblasti, kde je třeba pokročit a kde rozhodují tři lidé; pokud to pochopíme a snížíme počet lidí na dva nebo jednoho, zvýšíme efektivitu o 20 %.
V návaznosti na tuto zprávu Google údajně nařídil vedoucím pracovníkům, aby omezili cestování na „kritické“ cesty. Většina velkých korporací ještě plně nepřešla zpět na služební cesty s omezeními kvůli zavedenému kovidu-19. Společnost American Airlines (AAL) naznačila, že velké korporace vrátily služební cesty pouze na 75 % úrovně roku 2019.
Tak či onak, zpráva od společnosti Alphabet ve skutečnosti neupřesňuje konkrétní finanční cíl. To, že je společnost o 20 % produktivnější, by mohlo znamenat hodně, ale obvykle by se jednalo o cíl zvýšit zisk o 20 %.
Existuje několik způsobů, jak produktivitu měřit. Právě teď Alphabet generuje téměř 1,8 milionu dolarů v tržbách na jednoho zaměstnance. V roce 2021 toto číslo poskočilo, ale v předchozích letech byl růst omezený. Alphabet s velkým odstupem zaostává za Apple (AAPL) v tržbách na zaměstnance, zatímco Meta Platforms (META) je o něco výše s Microsoftem (MSFT) mnohem níže pod 1 milionem dolarů.Vzhledem k tomu, že se společnost Alphabet jeví jako velmi produktivní na straně tržeb, druhou cestou ke zvýšení produktivity je snížení nákladů při zachování nebo růstu současné úrovně tržeb. Oba nové střípky z Alphabetu by naznačovaly, že se společnost snaží omezit náklady odstraněním zbytečných výdajů.
Zdroj: Unsplash
Podle čísel GAAP se prodejní, správní a režijní náklady za posledních deset let prudce zvýšily. Ještě v roce 2014 vynakládal Alphabet na výdaje na zaměstnance pouze kolem 5 miliard dolarů za čtvrtletí a nyní tyto náklady přesahují 20 miliard dolarů.
Ve druhém čtvrtletí se společnosti Alphabet nepodařilo dosáhnout většího zisku, přestože tržby vzrostly o 13 % a dosáhly 69,7 miliardy dolarů. Technologický gigant meziročně přidal 7,8 miliardy dolarů na příjmech, přesto provozní výnosy ve skutečnosti mírně poklesly kvůli mnohem vyšším nákladům.
Rozhodně je vidět, jak Alphabet potřebuje zapracovat na zlepšení produktivity v podnikání. Jen k udržení provozní marže ve výši 31 % ve 2. čtvrtletí 21. roku potřebovala společnost jen za jedno čtvrtletí vyprodukovat 2,4 miliardy dolarů dodatečných příjmů.
Pouhým udržením marží by společnost Alphabet mohla dosáhnout ročního zisku ve výši 10 miliard dolarů. Společnost ukončila poslední čtvrtletí se 174 000 zaměstnanci poté, co v předchozím 2. čtvrtletí zvýšila počet zaměstnanců ze 144 000. Alphabet by mohl snadno pokračovat v předchozí pauze v přijímání nových zaměstnanců poté, co za poslední rok zvýšil počet zaměstnanců o 30 tisíc, což představuje 21% růst.
Technologický gigant je ve velikosti, kdy 15% meziroční růst tržeb je velmi silný rok. Společnost již není startup, kde by růst výdajů měl převyšovat růst příjmů. Alphabet by měl v systému zaznamenat značnou páku z omezených dodatečných výdajů na přidání dalších příjmů z reklamy nebo cloudu.
Prudký nárůst zisku na akcii
Pokud se generálnímu řediteli podaří realizovat plán na zvýšení efektivity o 20 %, mohl by Alphabet snížit náklady až o 40 miliard USD ročně, přičemž nyní čtvrtletní náklady přesahují 50 miliard USD. Zvýšení produktivity by společnost samozřejmě mohla dosáhnout kombinací růstu tržeb a snižování nákladů.
Analytici předpokládají, že Alphabet letos vydělá více než 5 USD a následně téměř 6 USD v roce 2023. Tato čísla podle GAAP vždy zahrnují spoustu dodatečných nákladů včetně odměn za akcie, které se dočkají snížení díky omezenému přijímání nových inženýrů a možnému snížení vrstvy managementu.S 13,2 miliardy zředěných akcií se údaj o čistém zisku 79 miliard dolarů pro rok 2023 rychle stává mnohem větším číslem než pouhé vynásobení 20 %. Na základě odhadu příjmů pro rok 2023 ve výši 326 miliard USD má společnost Alphabet strukturu nákladů ve výši ~230 miliard USD, což znamená zlepšení efektivity nákladů o 46 miliard USD.
Lze si rychle všimnout, jak má 20% zvýšení produktivity zásadní nadprůměrný dopad na zisky. Na základě 15% efektivní daňové sazby by zisky vyskočily o téměř 37 miliard dolarů, což by zajistilo téměř 50% nárůst zisku na akcii se ziskem 2,80 USD na akcii na 8,76 USD.
Akcie se obchodují pouze na 13násobku tohoto cílového zisku na akcii. Po odečtení SBC a započtení čistého zůstatku hotovosti za 2. čtvrtletí 22 ve výši 110 miliard USD je Alphabet mnohem levnější akcií.
Podle naší analýzy již technologický gigant vydělával o ~1,25 USD na akcii více, pokud se zbavil SBC. Před započtením jakéhokoli zvýšení produktivity by Alphabet již v roce 2023 vydělal více než 7 USD na akcii.
Koncept omezování nadměrných nákladů společnost prosazovala již v roce 2015, kdy byla Ruth Poratová přijata na pozici finanční ředitelky. Investoři by podle toho měli investovat s vědomím, že velké zvýšení produktivity není u společnosti dlouhodobě postavené na agresivním utrácení pravděpodobné. I když, pokud by generální ředitel Sundar Pichai skutečně dosáhl 20% zvýšení produktivity, Alphabet by se mohl těšit na zisk na akcii bez GAAP dosahující 10 USD.
Závěr
Klíčovým závěrem pro investory je, že Alphabet je mimořádně levný i bez jakéhokoli zvýšení produktivity a bez pohledu na non-GAAP čísla. Pokud generální ředitel Sundar Pichai dosáhne 20% zlepšení produktivity, akcie se ocitnou v obchodním koši na pouhém 11násobku zisku.
Generální ředitel společnosti Alphabet Sundar Pichai překvapivě naznačil, že technologický gigant potřebuje rozsáhlé zlepšení produktivity. Lídr v oblasti internetového vyhledávání je dlouhodobě kritizován za to, že investuje velké prostředky do budoucnosti, přičemž výdaje se vždy zdají být omezené. Moje investiční teze ohledně akcií zůstává ultra býčí, přičemž jakékoliv velké zvýšení produktivity je pro akcionáře velkým pozitivem.Pan Pichai na konferenci Code Conference hovořil o tom, že společnost Alphabet potřebuje zvýšit produktivitu o 20 %. Zdálo se, že naznačil potenciální propouštění, aby odstranil vrstvy managementu, které se v průběhu let rozrostly v byrokracii:Někdy jsou oblasti, kde je třeba pokročit a kde rozhodují tři lidé; pokud to pochopíme a snížíme počet lidí na dva nebo jednoho, zvýšíme efektivitu o 20 %.V návaznosti na tuto zprávu Google údajně nařídil vedoucím pracovníkům, aby omezili cestování na „kritické“ cesty. Většina velkých korporací ještě plně nepřešla zpět na služební cesty s omezeními kvůli zavedenému kovidu-19. Společnost American Airlines naznačila, že velké korporace vrátily služební cesty pouze na 75 % úrovně roku 2019.Tak či onak, zpráva od společnosti Alphabet ve skutečnosti neupřesňuje konkrétní finanční cíl. To, že je společnost o 20 % produktivnější, by mohlo znamenat hodně, ale obvykle by se jednalo o cíl zvýšit zisk o 20 %.Chcete využít této příležitosti?Existuje několik způsobů, jak produktivitu měřit. Právě teď Alphabet generuje téměř 1,8 milionu dolarů v tržbách na jednoho zaměstnance. V roce 2021 toto číslo poskočilo, ale v předchozích letech byl růst omezený. Alphabet s velkým odstupem zaostává za Apple v tržbách na zaměstnance, zatímco Meta Platforms je o něco výše s Microsoftem mnohem níže pod 1 milionem dolarů.Vzhledem k tomu, že se společnost Alphabet jeví jako velmi produktivní na straně tržeb, druhou cestou ke zvýšení produktivity je snížení nákladů při zachování nebo růstu současné úrovně tržeb. Oba nové střípky z Alphabetu by naznačovaly, že se společnost snaží omezit náklady odstraněním zbytečných výdajů.Zdroj: UnsplashPodle čísel GAAP se prodejní, správní a režijní náklady za posledních deset let prudce zvýšily. Ještě v roce 2014 vynakládal Alphabet na výdaje na zaměstnance pouze kolem 5 miliard dolarů za čtvrtletí a nyní tyto náklady přesahují 20 miliard dolarů.Ve druhém čtvrtletí se společnosti Alphabet nepodařilo dosáhnout většího zisku, přestože tržby vzrostly o 13 % a dosáhly 69,7 miliardy dolarů. Technologický gigant meziročně přidal 7,8 miliardy dolarů na příjmech, přesto provozní výnosy ve skutečnosti mírně poklesly kvůli mnohem vyšším nákladům.Rozhodně je vidět, jak Alphabet potřebuje zapracovat na zlepšení produktivity v podnikání. Jen k udržení provozní marže ve výši 31 % ve 2. čtvrtletí 21. roku potřebovala společnost jen za jedno čtvrtletí vyprodukovat 2,4 miliardy dolarů dodatečných příjmů.Pouhým udržením marží by společnost Alphabet mohla dosáhnout ročního zisku ve výši 10 miliard dolarů. Společnost ukončila poslední čtvrtletí se 174 000 zaměstnanci poté, co v předchozím 2. čtvrtletí zvýšila počet zaměstnanců ze 144 000. Alphabet by mohl snadno pokračovat v předchozí pauze v přijímání nových zaměstnanců poté, co za poslední rok zvýšil počet zaměstnanců o 30 tisíc, což představuje 21% růst.Technologický gigant je ve velikosti, kdy 15% meziroční růst tržeb je velmi silný rok. Společnost již není startup, kde by růst výdajů měl převyšovat růst příjmů. Alphabet by měl v systému zaznamenat značnou páku z omezených dodatečných výdajů na přidání dalších příjmů z reklamy nebo cloudu.Pokud se generálnímu řediteli podaří realizovat plán na zvýšení efektivity o 20 %, mohl by Alphabet snížit náklady až o 40 miliard USD ročně, přičemž nyní čtvrtletní náklady přesahují 50 miliard USD. Zvýšení produktivity by společnost samozřejmě mohla dosáhnout kombinací růstu tržeb a snižování nákladů.Analytici předpokládají, že Alphabet letos vydělá více než 5 USD a následně téměř 6 USD v roce 2023. Tato čísla podle GAAP vždy zahrnují spoustu dodatečných nákladů včetně odměn za akcie, které se dočkají snížení díky omezenému přijímání nových inženýrů a možnému snížení vrstvy managementu.S 13,2 miliardy zředěných akcií se údaj o čistém zisku 79 miliard dolarů pro rok 2023 rychle stává mnohem větším číslem než pouhé vynásobení 20 %. Na základě odhadu příjmů pro rok 2023 ve výši 326 miliard USD má společnost Alphabet strukturu nákladů ve výši ~230 miliard USD, což znamená zlepšení efektivity nákladů o 46 miliard USD.Lze si rychle všimnout, jak má 20% zvýšení produktivity zásadní nadprůměrný dopad na zisky. Na základě 15% efektivní daňové sazby by zisky vyskočily o téměř 37 miliard dolarů, což by zajistilo téměř 50% nárůst zisku na akcii se ziskem 2,80 USD na akcii na 8,76 USD.Akcie se obchodují pouze na 13násobku tohoto cílového zisku na akcii. Po odečtení SBC a započtení čistého zůstatku hotovosti za 2. čtvrtletí 22 ve výši 110 miliard USD je Alphabet mnohem levnější akcií.Podle naší analýzy již technologický gigant vydělával o ~1,25 USD na akcii více, pokud se zbavil SBC. Před započtením jakéhokoli zvýšení produktivity by Alphabet již v roce 2023 vydělal více než 7 USD na akcii.Koncept omezování nadměrných nákladů společnost prosazovala již v roce 2015, kdy byla Ruth Poratová přijata na pozici finanční ředitelky. Investoři by podle toho měli investovat s vědomím, že velké zvýšení produktivity není u společnosti dlouhodobě postavené na agresivním utrácení pravděpodobné. I když, pokud by generální ředitel Sundar Pichai skutečně dosáhl 20% zvýšení produktivity, Alphabet by se mohl těšit na zisk na akcii bez GAAP dosahující 10 USD.Klíčovým závěrem pro investory je, že Alphabet je mimořádně levný i bez jakéhokoli zvýšení produktivity a bez pohledu na non-GAAP čísla. Pokud generální ředitel Sundar Pichai dosáhne 20% zlepšení produktivity, akcie se ocitnou v obchodním koši na pouhém 11násobku zisku.
