Google je dlouhodobě nezastavitelný: Kdy nakupovat akcie tohoto giganta?

Z deseti největších akcií v indexu S&P 500 jsou podle mého názoru rozumně oceněny pouze tři. Alphabet, mateřská společnost Googlu (NASDAQ:GOOG), je z technologických společností s velkou tržní kapitalizací nejmírnější. Její ocenění je nižší než u srovnatelných společností, jako jsou Apple (AAPL) a Amazon (AMZN), a přestože společnost investuje velké prostředky do výzkumu a vývoje, její úsilí není nijak masivní. Společnost Google nevynaložila miliardy na vytvoření nového vesmíru a na rozdíl od společností dříve známých jako Facebook (META) a Twitter (TWTR) měla to štěstí, že se většinou držela mimo politiku. Akcie společnosti Google se sice nevyrovnají nejvýbušnějším hráčům na burze NASDAQ (QQQ), ale od svého velmi očekávaného vstupu na burzu v roce 2004 nejsou nijak špatné a ročně vynášejí 19,3 %. Na konci roku 2021 dosáhly akcie svého vrcholu mírně nad hodnotou 150 USD za akcii po úpravě o rozdělení a v době, kdy píšu tento článek, se pohybují poblíž 109 USD za akcii. Je tedy Google za tuto cenu vhodnou koupí, a pokud ne, kde byste ji měli pořídit? Na rozdíl od mnoha akcií na burze NASDAQ, jejichž akcie značně předstihly své základní podnikání, je poměr PE společnosti Google přibližně stejný jako před 10 lety. Google je skvělý dlouhodobý podnik. Společnost vynakládá na výzkum a vývoj téměř tolik, kolik vynakládá na mzdové a všeobecné a administrativní náklady. I když ne všechny výdaje na výzkum a vývoj jsou produktivní, akademický výzkum amerických a světových trhů ukazuje, že společnosti, které vynakládají velké prostředky na výzkum a vývoj, dosahují s velkým náskokem lepších výsledků než společnosti, které je nevynakládají. Jedním z klíčových trendů v ekonomice bude v budoucnu automatizace. Úsilí společnosti Google v oblasti umělé inteligence a další související výzkum a vývoj dává společnosti v této oblasti velké možnosti. Reklama Google je jednoduše efektivnější než tradiční reklama díky schopnosti lépe sladit spotřebitele, kteří hledají uspokojení potřeb, s podniky, které chtějí poskytnout zboží a služby. Rozčiluje mě, když vidím televizní reklamy na věci jako strukturované vyrovnání, erektilní dysfunkce, produkty na odvykání kouření nebo léky na léčbu vzácných autoimunitních onemocnění. Nic z toho se mě netýká. Inzerenti utrácejí peníze, aby nasytili vysílací vlny, když naprostá většina lidí, kteří se dívají, jejich produkt nepotřebuje ani nechce! Pokud však někdo googluje tytéž věci, je mnohem větší šance, že by mohl potřebovat produkt, který by mu pomohl, a společnosti musí platit pouze za kliknutí. Síťový efekt dominantního vyhledávače nabízí společnosti přirozený monopol. Jak jsem však upozornil ve svém článku o Microsoftu (MSFT) z minulého týdne, Google je jedním z největších podílů v ETF, což neoddělitelně spojuje akcie s makroobrázkem a snahou Fedu bojovat s inflací. Se změnou rizikového sentimentu bude Google pravděpodobně vyprodán spolu se všemi ostatními technologickými akciemi, přestože jeho podnikání zůstává solidní. To je potenciální příležitost. Proč se akcie vyprodávají? Makro situaci jsem zde již několikrát popsal. Obecně lze říci, že trh koriguje, ale zůstává poněkud špatně oceněn. Korporátním společnostem se v posledních letech dařilo, ale stále častěji se stávalo, že ceny akcií rostly rychleji než základní zisky společností. Během této doby se ocenění změnilo z mírně vysokého na zcela nekontrolovatelné na konci roku 2021 na pozadí vratkých odhadů růstu zisků. Důvody, které jsem tehdy uvedl, byly, že stimulace uměle zvýšila zisky podniků, zatímco politika volných peněz COVID Fedu uměle způsobila, že ocenění nabobtnala. Výsledek - akcie v roce 2021 epicky rostly, zatímco pod kapotou se nic nezměnilo, aby se ekonomika strukturálně zlepšila. V roce 2022 proto akcie prudce klesly, když se stimulační opatření ocitla ve zpětném zrcátku a sazby se normalizovaly. S poklesem trhů však ocenění některých akcií začíná opět vypadat atraktivně. Proto je zde naše strategie poměrně jednoduchá - využít klesajícího trhu k získání akcií se slevou. "Buy the dip" je mezi investory oblíbená strategie, ale háček je v tom, že musíte kupovat dobré podniky, když jejich ocenění klesá, a ne jen kupovat mizerné akcie, protože klesají. Na serveru Seeking Alpha si můžete dobře přečíst, zda je pokles cen akcií oprávněný, a existují i softwarové nástroje, jako je F.A.S.T. Graphs, které vám mohou pomoci s tímto určením. Google pro mě není těžké rozhodnout - je to dobrý podnik. Pokud se podíváte na finanční výkazy společnosti za posledních 10 let, je zřejmé, že společnost je strojem na růst (v tomto případě je nejlepší podívat se na řádek "normalizovaný zředěný zisk na akcii", abyste proti němu nemuseli držet daňové poplatky z daňového zákona za rok 2017). Pokud je investování jako vaření, nákup blue chip společností při poklesu trhu je jako kuře na parmezánu. Je to solidní, chutné a těžko se to pokazí. Nikdo nám za tento druh strategie neudělí michelinskou hvězdu, ale nabízí cestu, jak zdvojnásobit své peníze za zhruba 5 let s relativně malými fanfárami nebo dramaty. Google je skvělá společnost. Otázkou je, jakou cenu za ni zaplatit. Pokud je vezmete a dosadíte do nich 20násobek PE pro Berkshire, průměrný poměr ceny k zisku je přibližně 46! Šíleně vysoká hodnota. Google je však ze všech těchto akcií nejlevnější. Divné, že? Uznávám, že Google není společnost odolná vůči recesi. Reklama nebude růst stejným tempem jako v době recese a prodeje reklamy mohou klesat. Ale bez ohledu na to by společnost Google neměla být nejlevnější akcií z deseti největších podílů v indexu S&P 500. Na rozdíl od mnoha kolegů s velkou tržní kapitalizací, kteří využívají agresivní účetnictví ke zvýšení vykazovaných příjmů, může účetnictví společnosti Google ve skutečnosti podhodnocovat ziskovost společnosti kvůli její zálibě ve výdajích na výzkum a vývoj typu moonshot.